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灰度投资 @Grayscale 最近发了一份研报，把链上应用按协议收入排了个名。榜单前十五名包括HYPE、PUMP、CAKE、SKY、JUP、AAVE、AERO、WLFI、LDO、MET、ETHFI、LIT、CARDS、UNI、RAY。这个排名用的是DeFiLlama、Artemis的数据，截止到2026年6月24日。
WLFI在这份榜单里排第八，过去12个月创造了1.05亿美元的收入。这个数字什么概念？Lido Finance同期收入7700万美元，Meteora收入6200万美元。WLFI的收入规模压过了Lido和Meteora，跟Aave的1.25亿美元、Aerodrome的1.24亿美元在一个量级上。
Hyperliquid以8.71亿美元领跑，http://Pump.fun 4.59亿美元排第二，PancakeSwap 3.22亿美元排第三。WLFI能挤进前八，放在整个链上生态里看，这个收入体量是实打实的。
灰度的研究主管Zach Pandl在报告里提到，这些产生收入的加密资产正在以低倍数交易，为基本面投资者创造了一个有吸引力的入场点。这话说得挺直白——很多项目估值倍数还是个位数，而传统科技股动辄二三十倍。
WLFI的估值倍数是17倍。单纯看数字不低，但得结合它的收入增速和赛道前景来想。DeFi这个赛道还在早期，链上金融的渗透率跟传统金融比差得远，天花板很高。一个年收入过亿、还在高速增长的项目，17倍未必贵。
再说运营成本。区块链协议没有庞大的员工团队、没有办公室租金、没有复杂的行政架构。传统企业一块钱收入里扣掉七七八八的成本剩不下多少，但协议收入的大部分可以直接转化为利润或现金流。这意味着WLFI的1.05亿美元收入含金量很高。
还有一个更大的背景是CLARITY法案。这个法案5月14日以15比9通过了参议院银行委员会，正在等待参议院全院表决。法案的核心是厘清数字资产到底归SEC管还是CFTC管，给整个行业一个明确的监管框架。
灰度认为CLARITY法案最早可能在下个月通过，一旦落地，会把传统金融的规则引入加密资产，对链上金融应用是重大利好。金融类应用占了前十五名里的十一个，WLFI作为其中之一，肯定也会受益于链上交易活动预期的增长。
现在这个时间点挺微妙的。法案还没落地，市场还没完全把监管红利定价进去。一旦法案通过，整个赛道的估值逻辑可能重来一遍。WLFI这种已经有真实收入、排名靠前的项目，大概率是第一批受益的。
我不是说它现在便宜得离谱，但从收入规模、赛道位置、以及即将到来的监管催化剂来看，向上的空间和潜力是有的。灰度作为全球最大的加密资产管理公司之一，专门发研报点出这些项目，本身就是一种信号——机构资金在盯着这块。
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