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Bitwise has filed an S-1 registration statement with the U.S. Securities and Exchange Commission for a spot Uniswap ETF, marking the first formal attempt to bring Uniswap’s native token into an exchange-traded fund structure.

Key takeaways:
Bitwise has submitted an S-1 filing for a spot Uniswap (UNI) ETFThe proposed fund would track UNI directly, without derivativesStaking will not be enabled at launch, though this could change laterCoinbase Custody is listed as the custodian if the ETF is approved
The filing formally initiates the regulatory review process and signals growing interest in expanding spot crypto ETFs beyond Bitcoin and Ethereum into DeFi-related assets.
First formal attempt to bring UNI into a spot ETF
According to the filing, the ETF would hold UNI tokens directly, offering investors regulated exposure to Uniswap without the need for self-custody or interaction with decentralized protocols. While staking is excluded at launch, Bitwise noted that future amendments could allow staking participation if regulatory conditions permit.
If approved, custody of the UNI tokens would be handled by Coinbase Custody Trust Company, consistent with the structure used by several existing spot crypto ETFs. The product would therefore align with institutional custody and compliance standards already familiar to traditional investors.
The move reflects a broader push by asset managers to diversify crypto ETF offerings, even as regulatory scrutiny remains high. While approval is far from guaranteed, the S-1 filing places UNI among the leading candidates for the next wave of spot crypto ETFs in the US.
UNI price action amid broader market weakness
At the time of writing, UNI is trading at approximately $3.32, posting a 0.72% intraday gain, despite remaining under pressure on higher timeframes. The token is down 8.09% over the past seven days and 21.73% over the last month, reflecting broader weakness across the crypto market.
Uniswap’s market capitalization currently stands near $2.1 billion, with 24-hour trading volume around $702 million, indicating continued liquidity despite recent declines. How UNI responds in the coming weeks may depend not only on broader market conditions, but also on how investors price in the possibility-however uncertain-of eventual ETF approval.
#uniswap

一、项目核心概况

#UNISWAP 是全球领先的去中心化交易所（DEX），基于以太坊自动做市商（AMM）机制运行，其原生代币 UNI 为 ERC-20 类型治理代币，总量固定为 10 亿枚。截至 2026 年 1 月，UNI 流通量约 7.5 亿枚（占总量 75%），流通市值 42 亿-54 亿美元，稳居 DeFi 领域市值前十。

Uniswap 核心定位是“Web3 流动性底层基础设施”，截至 2025 年 Q1，其总锁仓量（TVL）达 51.2 亿美元，近 30 日交易额 845 亿美元，年化协议费用约 2600 万美元，长期占据全球 DEX 市场份额 60% 以上，是以太坊生态中不可或缺的交易枢纽。

二、代币经济模型

1. 代币分配机制

UNI 发行时采用“社区导向”分配方案，无私募环节，具体分配如下：

2. 经济模型迭代（费用开关与销毁机制）

2025 年末，Uniswap 治理通过“UNIfication”提案，激活关键经济变革，解决此前“协议价值与代币脱节”问题：

- 协议费用捕获：将以太坊主网 V2/V3 协议级费用（原全部分配给 LP）部分划入“TokenJar”金库，同时纳入 Unichain 排序器费用（扣除成本后），年化费用规模约 2600 万美元。
- UNI 销毁机制：金库资金仅用于通过“Firepit”智能合约销毁 UNI，截至 2026 年 1 月，累计销毁量达 1.0017 亿枚（占初始总量 10.1%），年化销毁率约 400-500 万枚，使 UNI 从“通胀型治理代币”转向“通缩型价值累积资产”。
- 追溯性调整：从国库一次性销毁 1 亿枚 UNI，弥补过往代币持有者未参与费用分配的权益缺口。

3. 代币功能

三、核心技术与产品迭代

1. 关键版本升级：从 V1 到 V4 的进化

Uniswap 版本迭代核心目标是提升资本效率、降低成本并增强扩展性，各版本关键差异如下：

2. V4 核心创新：Hooks 机制与 Singleton 架构

- Hooks 机制：允许开发者在流动性池生命周期（初始化、交易、增减流动性、捐赠）的 14 个触发点注入自定义逻辑，支持动态费率（波动大时提高 LP 收益）、链上限价单、时间加权平均做市（TWAMM）等场景，使 Uniswap 从“交易所”升级为“可扩展金融框架”。
- Singleton 架构：将所有流动性池整合至单一 PoolManager 合约，避免多池交易时的跨合约资产转移，多跳交易 Gas 费降低 30% 以上，同时配合 EIP-1153 瞬态存储，仅在交易结束时结算净余额，进一步优化成本。

3. Layer 2 布局：Unichain

2025 年 2 月，Uniswap 基于 Optimism OP Stack 推出 Layer 2 网络 Unichain，核心价值包括：

- 成本优势：交易 Gas 费仅为以太坊主网的 1/50-1/100，支持高频小额交易。
- 收益闭环：65% 净链收入（基础费用+优先费用+MEV）按 UNI 质押权重分配给验证者，为 UNI 增加“质押收益”场景。
- 跨链流动性：打通与以太坊主网、Arbitrum、Optimism 等网络的资产互通，解决流动性碎片化问题。

四、市场与竞争格局

1. 核心运营数据（2025-2026 年）

2. 竞争优势与挑战

竞争优势

- 流动性护城河：长期占据 60%+ DEX 市场份额，深度流动性吸引更多交易者与 LP，形成“流动性-用户”正向循环。
- 技术壁垒：V4 Hooks 机制与 Unichain 构建技术壁垒，第三方开发者生态规模（超 500 个自定义 Hooks 应用）远超竞品。
- 监管合规进展：2025 年 SEC 终止对 Uniswap Labs 的调查，成为首个获美国监管“实质松绑”的头部 DEX，为后续合规化扩张奠定基础。

面临挑战

- 多链竞争压力：Solana 生态 Jupiter（凭借极速交易）、BSC 生态 PancakeSwap（低费率+游戏化）分流部分用户，多链部署导致流动性分散。
- 智能合约风险：V4 Hooks 机制增加代码复杂度，虽经百万美元级漏洞赏金计划审计，仍存在潜在安全隐患（如恶意 Hooks 合约攻击）。
- 代币价值捕获局限：当前年化销毁率（0.4%）相对市值仍较低，费用分红机制未全面落地，代币价格与协议收入的联动性待加强。

3. 主要竞品对比

五、风险分析

1. 监管风险

- 美国监管政策仍存在不确定性：尽管 2025 年 SEC 终止调查，但 2026 年美国大选后新政府可能调整加密监管框架，若将 UNI 重新界定为“证券”，将影响其交易与流通。
- 全球合规差异：欧盟 MiCA 法规、亚洲部分国家对 DEX 的限制，可能制约 Uniswap 海外市场扩张。

2. 技术风险

- V4 Hooks 安全隐患：自定义逻辑可能被利用发起攻击，历史上 DeFi 协议因智能合约漏洞导致的损失平均单次超 5000 万美元。
- Layer 2 生态风险：Unichain 依赖 Optimism OP Stack，若底层架构出现问题，将影响资产安全与交易稳定性。

3. 市场与运营风险

- 流动性分散：多链部署（以太坊、Arbitrum、Base 等）导致单链 TVL 下降，若某条链出现更优竞品，可能引发流动性迁移。
- 治理效率问题：Uniswap DAO 投票率长期偏低（平均 15%），“财库委托计划”虽提升投票率至 80%，但也引发治理权力集中于 12 位代表的争议。

$UNI