我最近把 DeFi 协议的真实收入全拉
了一遍，结论很明确：大部分币
的市值是靠叙事撑的，真正有收
入回馈代币持有者的没几个。
Chainlink 年入 7500 万，持有者
拿零。Sky 年入 3.4 亿，上个月
回购直接砍了 87%。Uniswap
Fee Switch 刚开，收入还在爬坡。
看了一圈，AAVE 是最均衡的：P/
E 30 倍，在美股也就是个正常估
值；1600 万枚硬顶不增发；
5000 万美金回购已经执行；
GHO 稳定币从 3500 万涨到 5.8
亿只用了一年，而且利息全归
DAO。
GHO 做到 30 亿流通，Aave 总收
入直接翻倍。按同样 30 倍 P/E，
对应价格 400+。
现在 97，每月定投，目标 300 以
上分批出。