Разбираем ключевое из протоколов заседания ФРС США 28-29 апреля.
Документ вышел жестче, чем могло показаться по самому решению (решение, напомним, - очередная пауза). И это плохой сигнал для рынка, который все еще надеется на быстрое снижение ставки.
Из текста видно главное - внутри ФРС заметно усилилась тревога по поводу того, что инфляция может застрять выше цели дольше, чем ожидалось, а конфликт на Ближнем Востоке только усиливает этот риск. Одновременно рынок труда пока не разваливается, экономика растет уверенно, а значит у ФРС нет острой необходимости срочно смягчаться.
Что важно:
ФРС стала заметно жестче по инфляции. Большинство участников прямо указали, что риск более долгого возвращения инфляции к 2% вырос. Почти все отметили, что конфликт на Ближнем Востоке может надолго удержать высокие цены на нефть и сырье, а также усиливать давление через цепочки поставок. Плюс часть участников отдельно говорила о тарифах, росте цен в ряде товарных категорий и риске того, что инфляция начнет шире встраиваться в решения по зарплатам и ценам.
Повышение ставки уже не выглядит чем-то невозможным. Самая неприятная часть протокола в том, что большинство участников указали: если инфляция продолжит устойчиво держаться выше 2%, то может понадобиться дополнительное ужесточение политики. То есть рынок зря убаюкивает себя мыслью, что ФРС видит только путь вниз по ставке. Нет, дверь для нового повышения оставлена открытой.
Снижение ставки тоже обсуждается, но только при более мягком сценарии. Несколько участников сказали, что снижение ставки позже в этом году могло бы стать уместным, если инфляция начнет уверенно слабеть или если рынок труда даст более явные признаки ухудшения. Но это именно условный сценарий, а не базовая линия прямо сейчас.
Рынок труда ФРС пока не пугает, но настораживает. Участники признали, что прирост рабочих мест в среднем остается слабым, но большинство пока видит скорее стабилизацию, чем явную трещину. При этом многие считают, что риски для занятости смещены вниз: если найм будет и дальше вялым, то даже относительно небольшое ослабление спроса может толкнуть безработицу вверх быстрее, чем хотелось бы.
Экономика США, по мнению ФРС, все еще растет уверенно. В протоколе прямо сказано, что активность расширяется солидными темпами. Основные подпорки - устойчивые потребительские расходы, сильные инвестиции бизнеса, особенно в технологическом секторе и теме ИИ, а также в целом неплохие финансовые условия. То есть это не та картина, где регулятор срочно бежит спасать экономику ставкой.
Рынок уже сдвинул ожидания снижения ставки дальше вправо. В протоколе отмечено, что рыночные ожидания по ставке слегка поднялись, а участники рынка теперь ждут меньше изменений в этом году. В медианный путь все еще показывает два снижения по 0,25 процентных пункта на горизонте года, но теперь они ожидаются позже, чем раньше. Опционы при этом закладывают около 30% вероятности повышения ставки к 1 кварталу 2027 года. Это тоже показательно.
Внутри ФРС уже есть заметный раскол по формулировкам. Один участник хотел снизить ставку на 0,25 процентных пункта уже сейчас. Но куда важнее другое: трое не поддержали сохранение в заявлении ДАЖЕ НАМЕКА на смягчающий уклон. То есть внутри Комитета есть не только "голуби", но и группа, которой уже не нравится даже слишком мягкий тон коммуникации. Не то, чтобы "ястребы", но без пяти минут.
ИТОГО.
Для экономики США все это пока режим "рост есть, но цена этого роста стала выше". А для политики ФРС это явная пауза с ястребиным уклоном. Для крипторынка это, скорее, минус. Чем дольше ФРС держит жесткую политику и чем живее риск нового повышения, тем хуже для долларовой ликвидности и тем сложнее рисковым активам, включая BTC и альткоины, получить по-настоящему стабильный аптренд.