Một cuộc tranh luận nảy lửa về tương lai của đồng stablecoin hệ euro vừa diễn ra tại hội nghị không chính thức của các bộ trưởng tài chính Liên minh Châu Âu tại Nicosia, Cyprus vào ngày 22 tháng 5 năm 2026. Ngân hàng Trung ương Châu Âu, dẫn đầu bởi Chủ tịch Christine Lagarde, đã thẳng thừng bác bỏ đề xuất nới lỏng quy định đối với các nhà phát hành stablecoin, cảnh báo rằng động thái này có thể đe dọa trực tiếp đến khả năng cho vay của hệ thống ngân hàng và làm suy yếu chính sách tiền tệ.

🔷 Đề Xuất Táo Bạo Từ Viện Nghiên Cứu Bruegel

Trước bối cảnh thị trường stablecoin toàn cầu bị thống trị tuyệt đối bởi các token neo giá vào đồng đô la Mỹ, viện nghiên cứu kinh tế Bruegel đã trình bày một báo cáo đầy tham vọng nhằm vực dậy vị thế của đồng euro kỹ thuật số.

• Nới lỏng thanh khoản: Các tác giả của Bruegel đề xuất EU nên giảm bớt các yêu cầu khắt khe về thanh khoản đối với các công ty phát hành tiền mã hóa.

• Tiếp cận nguồn vốn ngân hàng trung ương: Đáng chú ý hơn, tổ chức này kêu gọi cơ quan quản lý cân nhắc cho phép các công ty stablecoin tiếp cận nguồn vốn khẩn cấp của ECB — một đặc quyền vốn chỉ dành riêng cho các ngân hàng thương mại truyền thống thuộc diện giám sát đặc biệt.

• Mục tiêu chiến lược: Bruegel kỳ vọng những thay đổi này sẽ tạo đòn bẩy cho các dòng stablecoin hệ euro phát triển, phá vỡ thế độc quyền của đồng "đô la Mỹ kỹ thuật số".

🔶 Sự Phản Kháng Quyết Liệt Từ ECB

Đề xuất của Bruegel đã vấp phải bức tường phòng thủ kiên quyết từ các nhà hoạch định chính sách tiền tệ thuộc ECB. Chủ tịch Christine Lagarde và các cộng sự đã ngay lập tức lên tiếng cảnh báo về những hệ lụy dây chuyền nếu kế hoạch này được thông qua:

🔷 Rủi Ro Rút Ruột Tiền Gửi

Khi một stablecoin được phát hành, dòng tiền của người mua sẽ dịch chuyển từ tài khoản tiền gửi ngân hàng thông thường sang tài khoản của nhà phát hành stablecoin. Điều này biến nguồn vốn từ trạng thái ổn định sang trạng thái cực kỳ dễ biến động. Ở quy mô lớn, dòng vốn này bị rút ra sẽ đẩy chi phí huy động vốn của các ngân hàng thương mại tăng vọt, trực tiếp bóp nghẹt khả năng cung cấp tín dụng và cho vay của toàn bộ nền kinh tế.

🔶 Thao Túng Chính Sách Tiền Tệ

Các thống đốc ngân hàng trung ương khẳng định việc biến ECB thành "người cho vay cuối cùng" cho các công ty stablecoin là điều hoàn toàn không thể chấp nhận. Khi tiền gửi ngân hàng trở nên bất ổn, năng lực điều hành và kỹ thuật quản lý lãi suất của ECB nhằm kiểm soát lạm phát sẽ bị suy yếu nghiêm trọng.

Thay vì thúc đẩy stablecoin của bên thứ ba, bà Lagarde tái khẳng định quan điểm ưu tiên phát triển tiền gửi ngân hàng thương mại được mã hóa. Giải pháp này giúp kết hợp hoàn hảo độ an toàn pháp lý của hệ thống tài chính truyền thống với tốc độ, tính lập trình vượt trội của công nghệ sổ cái phân tán (DLT).

🔷 Nỗi Sợ "Đô La Hóa Kỹ Thuật Số" Đối Chọi Với Quy Định MiCAR

Để bảo vệ luận điểm của mình, các nhà kinh tế tại Bruegel cảnh báo rằng các quy định quản lý tiền mã hóa quá nghiêm ngặt của EU đang đẩy các hoạt động tài chính ra khỏi khối và gia tăng rủi ro "đô la hóa kỹ thuật số".

Họ dẫn chứng sự phân hóa pháp lý sâu sắc giữa hai bờ Đại Tây Dương:

• Tại châu Âu: Đạo luật MiCAR có hiệu lực từ năm 2024 buộc các nhà phát hành stablecoin phải giữ một tỷ lệ dự trữ khổng lồ dưới dạng tiền gửi ngân hàng và tài sản có tính thanh khoản cao.

• Tại Hoa Kỳ: Đạo luật GENIUS Act được Mỹ thông qua vào năm 2025 lại áp dụng các yêu cầu nới lỏng hơn rất nhiều, được thiết kế có chủ đích nhằm củng cố vị thế tiền tệ dự trữ toàn cầu của đồng USD thông qua việc khuyến khích các stablecoin bảo chứng bằng đô la Mỹ.

Dù vậy, các quan chức ECB tại cuộc họp đã giảm thiểu nỗi sợ hãi này. Thậm chí, nhiều thành viên đã kêu gọi thắt chặt hơn nữa quy định của EU nhằm ngăn chặn việc người sở hữu stablecoin thực hiện quy đổi token tự do tại châu Âu, một kịch bản có thể đẩy các nhà phát hành châu Âu vào một cuộc khủng hoảng rút vốn rải rác.

Hội nghị tại Nicosia cho thấy một sự chia rẽ lớn trong tư duy của các nhà quản lý châu Âu. Trong khi các nhà kinh tế lo ngại EU sẽ bị bỏ lại phía sau trong cuộc đua tiền số vĩ mô, ECB rõ ràng đã chọn giải pháp ưu tiên sự an toàn tuyệt đối cho hệ thống ngân hàng truyền thống. Trận chiến pháp lý quanh việc sửa đổi MiCAR và áp lực cạnh tranh từ đạo luật GENIUS Act của Mỹ chắc chắn sẽ còn tiếp tục định hình cấu trúc dòng chảy vốn toàn cầu trong những năm tới.

Bài viết chỉ mang tính chất tổng hợp và phân tích thông tin báo cáo, không cấu thành lời khuyên đầu tư tài chính.