CryptoQuant研究负责人Julio Moreno近期表示，4月这一轮BTC上涨，主要是由永续合约需求推动，而非现货买盘。换句话说，市场的主要驱动力来自杠杆资金，而现货需求反而仍处于偏弱状态。
这种“期货强、现货弱”的结构，历史上往往难以长期维持。一旦杠杆情绪降温、仓位开始回撤，价格通常会迎来修正。这也是当前市场需要警惕的风险点。
但与此同时，链上和资金面的变化，也在释放另一种信号。
过去一周，BTC现货CVD（累计成交量差）明显抬升，从约1830万美元快速增长至5480万美元，增幅接近200%，意味着主动买盘正在增强。与此同时，美国现货ETF资金持续流入，5月1日单日净流入达到6.3亿美元，并已连续第五周保持净增长。
这说明，虽然本轮行情最初是由期货市场点燃，但现货资金似乎正在逐步接力，市场结构也可能正在发生变化。
短期涨跌很难预测，但资金流向和结构变化值得持续观察。很多时候，真正重要的不是一两天的波动，而是趋势是否开始悄悄转向。
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