6.65亿枚代币待释放：做市商的“远期账本”正在博弈GENIUS的真实定价
去年我算过一笔账，@GeniusOfficial GENIUS初始流通3.35亿枚，只占总供应的三分之一出头。剩下的6.65亿枚还锁在团队、投资人和生态基金手里，分三年慢慢释放。当时我在想，做市商会怎么利用这个时间差。
流通盘只有33%的时候，拉盘的阻力最小，但砸盘的隐患也最大。做市商手里有两本账：一本是眼前的流动性管理，利用流通量不足拉升FDV赚取短期价差；另一本是远期空头，提前对冲锁仓释放的抛压。两本账之间的取舍，决定了GENIUS的短期价格和长期流动性供给结构。
做市商的盈利策略可以是拉升流通盘的FDV，在市场情绪高点出货；也可以是在解锁节点前建立空头仓位，等抛压释放后平仓。无论选哪条路，他们赌的不是代币的价值，是市场上其他参与者对供给节奏的判断。用户盯着K线的时候，做市商在盯着解锁日历。GENIUS的定价权不在叙事里，在做市商的这两本账之间。