ราคาน้ำมันร่วงลงแตะระดับต่ำสุดในรอบสองเดือน หลังจากสหรัฐอเมริกาและอิหร่านบรรลุข้อตกลงสันติภาพเพื่อเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง อย่างไรก็ตาม ภายใต้ความโล่งใจนี้ นักเทรดก็เริ่มวางตำแหน่งเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการฟื้นตัวอย่างเงียบ ๆ

สาเหตุมาจากเงื่อนไขที่ถูกซ่อนอยู่ในข้อตกลงนี้ โดยอิหร่านมีแผนจะเก็บค่าผ่านทางหลังจากสิ้นสุดช่วงผ่อนผัน 60 วัน ซึ่งค่าใช้จ่ายนี้ตลาดอาจจะคำนวณไว้ล่วงหน้าแล้วสำหรับเดือนข้างหน้า

ข้อตกลงกับอิหร่านที่เพิ่มค่าผ่านทางให้กับน้ำมันโลกหนึ่งในห้า

ข้อตกลงนี้ทำให้ช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดอีกครั้ง นี่คือเส้นทางน้ำซึ่งขนส่งน้ำมันโลกประมาณหนึ่งในห้า ของน้ำมันโลก ก่อนสงครามจะปิดเส้นทางไป และก่อนที่ความขัดแย้งจะเกิดขึ้น เรือทุกลำต่างไม่ต้องเสียค่าใช้จ่ายใด ๆ ในการผ่านทาง

ต้องการข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติม? ลงทะเบียนรับจดหมายข่าวประจำวันจากบรรณาธิการ Harsh Notariya ได้ที่นี่.

ขณะนี้อิหร่านระบุว่าจะเก็บ “ค่าใช้จ่ายบริการ” หลังจากช่วงปลอดค่าผ่านทาง 60 วันสิ้นสุดลง และประธานาธิบดี Trump กล่าวว่าการเปิดเส้นทางจะปราศจากค่าผ่านทางถาวร ขณะที่รองประธานาธิบดี JD Vance กับอิหร่านยืนยันว่าจะมีค่าธรรมเนียมหลังจาก 60 วัน

BREAKING: Iran says the US has agreed to permanently hand over the Strait of Hormuz to Iran under their full sovereign authority, with Iran collecting tolls called "service fees" from all commercial ships after a 60-day waiver period. The opening is planned for Friday, after the…

— The Hormuz Letter (@HormuzLetter) June 15, 2026

ตลาดต่างรู้สึกผ่อนคลายจากข้อตกลงหยุดยิง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงประมาณ 5% เหลือใกล้ระดับ 83 USD และน้ำมันดิบ WTI ลดลงต่ำกว่า 80 USD ซึ่งถือว่าต่ำสุดในหลายเดือน

BREAKING: US oil prices drop below $79/barrel and hit the lowest level since March 10th. pic.twitter.com/xkCULu0TxO

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) June 16, 2026

การร่วงลงนี้สะท้อนถึงความผ่อนคลายด้านอุปทานในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ส่วนโค้งของสัญญาฟิวเจอร์สกลับบอกเล่าเรื่องราวที่ระมัดระวังมากขึ้น

ส่วนโค้งเย็นลง แต่การวางตำแหน่งกลับเป็นขาขึ้น

ในช่วงสงคราม ภาวะ backwardation ของเบรนท์รุนแรง ความหมายของ backwardation คือสัญญาซื้อขายเดือนแรกมีราคาสูงกว่าสัญญาซื้อขายเดือนถัดไป แสดงถึงภาวะขาดแคลนในระยะสั้น

ส่วนต่างระหว่างสัญญาเบรนท์เดือนแรกกับเดือนที่สองแตะที่ประมาณ 10.27 USD ในเดือนเมษายน และหลังจากนั้นลดลงเหลือเพียง 0.67 USD โดยตลาดต่างมองว่าการขาดแคลนเฉียบพลันกำลังผ่อนคลายลง แต่กระนั้น ส่วนต่างก็ยังคงเป็นบวก

เบรนท์ยังคงอยู่ในภาวะ backwardation เล็กน้อย แทนที่จะกลายเป็น contango ซึ่งเดือนถัดไปมีราคาสูงกว่าเดือนแรก เพราะฉะนั้น ภาวะตึงเครียดระยะสั้นได้เย็นลงแล้ว แต่ตลาดยังไม่ได้มองเห็นสัญญาณของภาวะน้ำมันล้นตลาด

แต่ทิศทางของการจัดวางสถานะกลับตรงกันข้าม จากรายงาน Commitments of Traders ล่าสุด ซึ่งเป็นภาพรวมรายสัปดาห์ของ CFTC ที่แสดงว่าใครถือสัญญาฟิวเจอร์สอยู่ ปรากฏว่านักเก็งกำไรลดสถานะขายลงประมาณ 9,300 สัญญาภายในวันที่ 9 มิถุนายน

ข้อมูลจากออปชันก็สะท้อนเช่นเดียวกัน โดยในกองทุน United States Brent Oil Fund (BNO) อัตราส่วน Put-Call อยู่ใกล้ 0.08 หมายความว่าจำนวน call มีมากกว่า put อย่างชัดเจน การซื้อ call ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง โดยอัตราส่วนลดลงมาแตะระดับ 0.06 ในขณะที่มีข่าวเรื่องค่าธรรมเนียม

ดังนั้นโค้งราคาจึงได้สะท้อนเรื่องการเปิดเส้นทางไว้แล้ว ในขณะที่นักเทรดกำลังเก็งกำไรกับสถานการณ์หลังจากนั้น ขนาดของการเดิมพันนี้ขึ้นอยู่กับค่าธรรมเนียม

สัญญา BRN2 จะถึงกำหนดในอีกประมาณหนึ่งเดือนเท่านั้น และสัญญาหลักยังคงมีราคาสูงกว่าสัญญา BRN2 ดังนั้นโค้งราคาระยะสั้นจึงนิ่งลงโดยไม่เปลี่ยนเป็นขาลง นี่จึงเปิดโอกาสให้ค่าธรรมเนียมใน Hormuz ทำให้โค้งราคากระชับขึ้นอีก ซึ่งสอดคล้องกับการวางสถานะเชิงบวก

ค่าธรรมเนียมใน Hormuz จะส่งผลต่อราคาน้ำมันอย่างไร

นี่คือวิธีคำนวณ ก่อนเกิดสงคราม ราคาน้ำมัน Brent ซื้อขายใกล้กับ 70 USD ต่อบาร์เรล โดยไม่มีต้นทุนการขนส่ง ช่องแคบ Hormuz ส่งน้ำมันประมาณ 7.6 พันล้านบาร์เรลต่อปี

ค่าผ่านทางที่ 0.50 USD, 1 USD หรือ 2 USD ต่อบาร์เรลจะทำให้ อิหร่านได้รับเงินประมาณ 3.8 พันล้าน USD, 7.6 พันล้าน USD หรือ 15.2 พันล้าน USD ต่อปี โดยระดับ 1 USD ไม่ใช่แค่เรื่องสมมุติ เพราะในช่วงความขัดแย้ง มีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจริงที่ 1 USD ต่อบาร์เรล และมีรายงานว่าค่าผ่านทางต่อเที่ยวเรือสูงถึง 2 ล้าน USD

ต้นทุนโดยตรงนั้นมีขนาดเล็กและส่วนใหญ่ผู้ผลิตจะรับภาระไว้ในช่วงแรก อย่างไรก็ตาม ตัวแปรที่ใหญ่กว่าคือเบี้ยความเสี่ยง ซึ่งเป็นราคาส่วนเพิ่มที่ตลาดจ่ายเพื่อรับมือกับความไม่แน่นอนด้านอุปทาน

ผลกระทบของเบี้ยความเสี่ยงนี้รุนแรงยิ่งขึ้นในขณะนี้เพราะกันชนมีจำกัด โดยคลังน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นสต็อกฉุกเฉินแห่งชาติ เพิ่งแตะระดับต่ำสุดในรอบ 43 ปี

จากการกลับมาเปิดแบบปกติใกล้ 80 USD นักวิเคราะห์คาดว่า ค่าผ่านทางที่ราบรื่น อาจทำให้ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 2 ถึง 6 USD ในขณะที่สถานการณ์ฝุ่นตลบอาจทำให้เพิ่มขึ้นถึง 10 USD หรือมากกว่านั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าเบรนท์จะอยู่ในช่วงสูง 80 USD ถึงกลาง 90 USD พร้อมเส้นทางที่จะกลับไปเกิน 100 USD หากการเปิดช่องแคบกลับสู่ภาวะวุ่นวายอีกครั้ง

เพื่อให้ชัดเจน ค่าผ่านทางที่ 1 USD หรือแม้แต่ 2 USD ไม่ได้ผลักดันเบรนท์ให้ถึง 100 USD เพราะความเสี่ยงนั้นขึ้นอยู่กับการหยุดชะงัก ไม่ใช่แค่ค่าธรรมเนียม โดยหากการดำเนินการเปิดช่องแคบมีข้อขัดแย้งและปริมาณจราจรถูกกดขี่ใหม่ จะเป็นการฟื้นฟู เบี้ยความเสี่ยงยุคสงคราม ซึ่งความกลัว ไม่ใช่ค่าธรรมเนียม ดันเบรนท์ขึ้นเกิน 100 USD ระหว่างความขัดแย้ง

สัญญาณจากผู้เชี่ยวชาญและตลาดต่างสอดคล้องกับความเสี่ยงนี้

ราคาน้ำมัน, การคาดการณ์ และตลาดเดิมพันชี้ไปในทางเดียวกัน

ผู้นำในอุตสาหกรรมได้ส่งสัญญาณถึงโอกาสในการปรับขึ้น ผู้บริหารของ Chevron และ ExxonMobil เตือนว่า ราคาน้ำมันเบรนท์ในตลาดจริงอาจพุ่งถึง 150 ถึง 160 USD ถ้าสินค้าคงคลังยังลดลงต่อเนื่อง

สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐฯ (EIA) คาดการณ์ว่า เบรนท์จะเฉลี่ยประมาณ 105 USD ในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม ก่อนจะปรับตัวลงในภายหลัง Goldman Sachs ปรับลดประมาณการหลังจากข้อตกลง แต่ยังเตือนถึงความผันผวนที่อาจกลับมาใหม่ หากช่องแคบฮอร์มุซไม่เปิดอย่างราบรื่น

ตลาดทำนายก็เห็นคล้ายกัน โดยใน Polymarket นักเดิมพันให้น้ำหนักว่าราคาน้ำมันดิบจะทำสถิติใหม่อยู่ที่ประมาณ 16% ภายใน 31 ธันวาคม ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ได้รับการสนับสนุนสูงที่สุด แม้ข้อตกลงจะทำให้อัตราดังกล่าวเย็นลงแล้วก็ตาม

ขณะนี้ ราคาน้ำมันอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสองเดือน โดยเบรนท์อยู่ราว 83 USD และ WTI ใกล้ 80 USD รายงานการถือสถานะ CFTC ฉบับถัดไปซึ่งเป็นครั้งแรกที่บันทึกผลกระทบของข่าวเรื่องค่าธรรมเนียม จะช่วยให้เห็นว่าทิศทางฝั่งขาขึ้นยังคงอยู่หรือไม่

หากสามารถเปิดทำการถาวรโดยไม่มีค่าผ่านทาง น้ำมันจะสามารถปรับตัวลดลงต่อเนื่องตามเป้าหมาย EIA ที่โฟกัสบนช่วง 70 USD สูง อย่างไรก็ตาม หากหลัง 60 วัน มีมาตรการเก็บค่าบริการขึ้นมาอีก ตลาดน้ำมันจะตึงตัวอีกครั้งและราคาจะพุ่งกลับสู่ช่วง 80 USD สูงขึ้นไป