一个容易被忽视的信号：

美国就业“没崩”，但压力正在从底层往上冒。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨给出了一个很关键的判断：

当前首次申领失业金人数仍处在“劳动力市场稳定区间”，

并不意味着就业在恶化，而是招聘正在降温。

第一层逻辑：

就业不是突然转坏，而是“慢慢刹车”。

企业不再大规模招人，但也没开始集中裁员，

这是典型的周期中后段特征。

第二层逻辑：

制造业正在悄悄改善，而且是结构性的。

随着贸易不确定性下降，

制造业复苏不再只集中在少数领域，

AI 相关投资开始向电气设备等行业扩散，

汽车制造对经济的拖累也在逐步减弱。

第三层逻辑，也是最重要的一点：

失业率上升，并不是因为岗位消失，

而是更多人被“逼回”劳动力市场。

这不是信心增强，

而是生活成本和经济压力在上升。

这对美联储意味着什么？

✔ 就业还撑得住

✔ 薪资议价能力在下降

✔ 服务业通胀正在降温

因此，1月降息的概率几乎为零，

但中期来看，

通胀的“硬约束”正在慢慢松动。

真正值得警惕的不是就业数据本身，

而是一个现实：

美国经济正在从“高热度”转向“高压力”阶段。

这类阶段，

往往不会立刻出问题，

但对资产价格的影响，

通常是——

慢、隐蔽、却持续重定价。
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