تتعرض سوق الفضة حالياً لاضطراب بسبب مزاعم التلاعب الواسع النطاق الناتج عن انفصال بين أسعار التداول الفعلي والتداول الورقي. تتهم التقارير بأن الفضة تتداول في الوقت نفسه بأسعارين مختلفين تماماً في الولايات المتحدة (كومكس) وفي شنغهاي. بينما يقول البعض إن المعادن الثمينة تتعرض للتلاعب، يعتقد آخرون أن التصحيح الأخير في السوق هو حدث عادي في الأسواق المالية.
تشير التقارير إلى أن سوق الفضة يتعرض لتلاعب شديد على مستوى العالم. أظهر تحليل حديث لأسعار الفضة أن المعدن يتداول بأسعارين مختلفتين في الوقت نفسه. أبرز التقرير أن المعدن الثمين يتداول بحوالي 92 دولاراً في الولايات المتحدة (كومكس)، بينما تكلف الفضة الفعلية في شنغهاي، الصين، 130 دولاراً، أي بنسبة علاوة تصل إلى 40% في البلد الآسيوي. في الولايات المتحدة، يسيطر التداول الورقي على تداول الفضة، حيث تتبع العقود الورقية سعر المعدن، ومعظم الحجم لا يتعلق بشراء أو بيع فضة حقيقية. يُقدر نسبة التداول الورقي إلى الفعلي في أمريكا بحوالي 350:1، مما يعني أن لكل أونصة فعلية متداولة، هناك أكثر من 350 مطالبة ورقية.
بما أن التداول الورقي يشكل نسبة كبيرة من حجم تداول الفضة في الولايات المتحدة، يمكن للمؤسسات الكبرى بيع كميات كبيرة من العقود، مما يخفض سعر المعدن الأساسي بشكل كبير رغم أن الفضة الفعلية ما زالت نادرة ولا تحتاج إلى بيع.
أسعار الفضة الفعلية في شنغهاي تبقى عند أعلى مستوياتها التاريخية رغم التصحيح الأخير
في شنغهاي، حيث تعكس أسعار SMM المعاملات الفعلية داخل الصين، تتداول الفضة حالياً بحوالي 120 دولاراً، مع أسعار النقطة في شنغهاي التي وصلت إلى 130 دولاراً. تعكس الأسعار الطلب المتزايد على الفضة الفعلية، لكن أسعار التداول الورقي في الولايات المتحدة انخفضت بشكل كبير. يظهر الفجوة الواسعة بين أسعار الفضة في كومكس الأمريكي وسوق شنغهاي أن الأسعار السلبية تؤثر على أسعار التداول الورقي رغم ارتفاع القيمة الأساسية للفضة الفعلية.
في يناير وحده، ارتفعت الفضة بنسبة تزيد عن 60% وسجلت مكسباً بنسبة 140% في عام 2025. انخفضت أسعار عقود الفضة الآجلة بنسبة مذهلة تصل إلى 34% خلال 24 ساعة، لتصل إلى أدنى مستوى عند 74 دولاراً لم يُسجل منذ أوائل يناير بينما كان السوق في ارتفاع. مثل هذا الانخفاض الكبير في أسعار العقود الآجلة للفضة يمثل أكبر انخفاض يومي واحد في تاريخ المعدن.
تعرض الذهب نفس المصير. كاد المعدن الثمين أن يتضاعف خلال الـ12 شهراً الماضية، مما كسر رقماً قياسياً فوق 5000 دولار للأونصة لأول مرة وتداول مؤقتاً بالقرب من 5600 دولار. بعد الوصول بنجاح إلى أعلى مستوياته التاريخية، انخفض الذهب بشكل كبير من أعلى مستوى عند 5597.04 دولار إلى أدنى مستوى عند 4686.12 دولار في أقل من 24 ساعة. أدى الانخفاض الدرامي الذي تعرض له المعدنان إلى محو أكثر من 3 تريليون دولار في أقل من 24 ساعة. ترك العديد من المستثمرين والمتداولين الأفراد في حالة من الارتباك بسبب سرعة وحدة انخفاض الأسعار.
يعتقد الخبراء أن تصحيح المعادن الثمينة كان حتمياً
كانت المعادن ملاذاً آمناً للمستثمرين والمتداولين مع تصاعد التوترات الجيوسياسية، وضعف العملة، وديون الحكومات القياسية، وحروب التجارة في الولايات المتحدة والصين وأوروبا. وهذا يثير السؤال: لماذا الانخفاض الكبير؟ هل كان تلاعباً في السوق؟
كان الذهب والفضة يُستخدمان من قبل المستثمرين طويل الأجل كتحوط ضد التضخم. ومع ذلك، بحلول يناير، لم تعد المعادن الثمينة تعكس مجرد المخاطر الجيوسياسية أو التحوط من التضخم. أصبحت جزءاً من تجارة أوسع نطاقاً "مخاطر منخفضة لكن الزخم مرتفع"، إلى جانب التموضعات المزدحمة والمستفيدة من التدفقات. يبرز الخبراء أنه عندما تصل الأسواق إلى هذه المرحلة، يصبح التصحيح وشيكاً في أي لحظة، ويصبح السوق قنبلة موقوتة.
بعد الانهيار، كتب أولي إس هانسن، رئيس استراتيجية السلع في بنك ساكسو، على إكس أن الفضة "يمكن أن ترتفع لفترة فقط دون قتل الطلب وتسبب في تدفق من بائعي الخردة". ثم قال إن الذهب سيظل الملاذ النهائي.
في منشور آخر على إكس، استشهد هانسن بتقرير COT حول الفضة وكتب أن صناديق التحوط والمؤسسات المالية الكبرى قلقة من تفاقم ظروف التداول في الفضة. أضاف أن هؤلاء المشاركين الكبار في السوق قللوا مراكزهم الصافية الطويلة بثلثها في الأسبوع المنتهي يوم الثلاثاء الماضي.
بينما يجادل البعض بأن سوق المعادن الثمينة يتعرض حالياً لتلاعب عميق، يقول آخرون إنها كانت تصحيحاً عادياً كلاسيكياً لتجارة مزدحمة. ارتفعت أسعار المعادن الثمينة بعيداً جداً وبسرعة كبيرة، مما أثار جني الأرباح وبيعاً إجبارياً. حدثت ظواهر مشابهة مراراً عبر فئات أصول مختلفة مثل أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة والسلع. المعادن الثمينة ليست محصنة ضد ديناميكيات السوق.