financialnews

Credit Agricole объявил финансовые цели на 2028 год, прогнозируя совокупный годовой темп роста выручки в размере 5% в период с 2025 по 2028 год, что немного превышает оценку Visible Alpha Consensus Data на уровне около 4,9%. Банк ожидает ежегодного роста чистого процентного дохода на 6% и увеличения комиссионных доходов на 5% в год в течение планового периода.
Банк ориентируется на чистый процентный доход в размере около €2 300 миллионов к 2028 году, тогда как показатель Visible Alpha Consensus Data составляет €2 376 миллионов. Драйверами роста являются: около 6% за счёт расширения объёмов, порядка 2% за счёт изменений в структуре клиентской базы через развитие специализированных рынков с более высокой маржой, и около 10% за счёт переоценки обязательств.
Руководство заявило, что чувствительность к изменению процентной ставки на 50 базисных пунктов незначительна, при этом основная чувствительность обусловлена объёмами невознаграждаемых депозитов до востребования, где изменение на €1 миллиард влияет на маржу в размере плюс-минус €25 миллионов.
Credit Agricole рассчитывает на доход от комиссий и сборов в размере около €2 300 миллионов, тогда как консенсус-прогноз составляет €2 172 миллиона.
Банк установил целевой показатель соотношения затрат к доходам ниже 60%, без учёта трансформационных расходов, тогда как консенсус составляет около 60%. Общая база затрат прогнозируется на уровне около €2 900 миллионов, включая трансформационные расходы, по сравнению с €2 524 миллионами в 2025 году и выше консенсус-прогноза в €2 736 миллионов на 2028 год. Рост отражает инфляцию, расходы на маркетинг и цифровизацию, интеграцию Milleis и трансформационные затраты, частично компенсируемые структурной экономией.
Credit Agricole ориентируется на стоимость риска около 22 базисных пунктов против консенсус-прогноза около 24 базисных пунктов, совокупный годовой темп роста активов, взвешенных по риску, около 3% за период 2025–2028 годов, а также рентабельность нормализованного капитала свыше 13% по сравнению с 9,6% в 2025 году.
#FinancialNews , #MarketTurbulence

Денежно-кредитное управление Сингапура сотрудничает с частными банками с целью сокращения времени, необходимого состоятельным клиентам для открытия банковских счетов, заявил глава регулятора в понедельник.
Центральный банк Сингапура выпустил в понедельник циркуляр, в котором рекомендует финансовым учреждениям устанавливать источник благосостояния клиента «соразмерно рискам», чтобы сократить сроки рассмотрения заявок, сообщил управляющий директор MAS Чиа Дер Цзюнь на отраслевой конференции.
По его словам, новые рекомендации позволят сократить медианное время открытия счёта до одного месяца — по сравнению с нынешними шестью неделями и более.
#WorldNews2026 , #FinancialNews

Кажется, никогда российский долговой рынок не выглядел так противоречиво. С одной стороны — рекордные объемы торгов и растущая армия частных инвесторов. С другой — «тотальное очищение» рынка высокодоходных облигаций (ВДО). Руководитель аналитического отдела департамента DCM инвестиционной компании «Юнисервис Капитал» Екатерина Маевская — о том, почему спрос на облигации устанавливает рекорды именно тогда, когда кредитное качество эмитентов стремительно падает.
Рынок долга: дефицит качества при рекордном спросе
Сегодня российский рынок облигаций можно охарактеризовать как рынок организатора: эмитентов с хорошим кредитным качеством мало, а инвесторы готовы вкладываться в облигации, и главным дефицитом становится способность организатора найти «чистый» и интересный актив для размещения.
Организаторы сейчас не просто размещают, а структурируют сделки, отбирая эмитентов. На первый план выходит андеррайтинг и их экспертиза: способность упаковать выпуск так, чтобы он был интересен и инвестору, и эмитенту. Не случайно в сегменте дебютных размещений в топ-10 организаторов входят специализированные брокеры: «Юнисервис Капитал», «Ренессанс Брокер», «Иволга Капитал» (данные Cbonds за январь—март 2026 года).
Кредитное качество многих эмитентов ухудшается. В 2025 году 24 эмитента облигаций допустили дефолты (включая технические) на общую сумму ₽58 млрд. По сравнению с 2024 годом количество случаев удвоилось, в стоимостном выражении показатель увеличился в три раза. Большая часть неисполненных обязательств пришлась на сегмент ВДО — ₽23,4 млрд от 19 эмитентов. По нашей оценке, волна дефолтов продолжится и в 2026 году.
Так, с начала года (по состоянию на 21 мая) о полноценных дефолтах на облигационном рынке заявили семь компаний, одна из которых вышла из дефолта:
«Нэппи клаб» (три технических дефолта с начала года, дефолт); «Вератек» (технический дефолт по купону и дальнейший дефолт); «ПЗ Пушкинское» (дефолт по двум выпускам в феврале 2026-го, но в начале апреля эмитент все выплатил и вышел из дефолта, однако в конце апреля — начале мая у компании были блокировки счетов, сейчас технический дефолт); «ФПК Гарант-Инвест» (дефолт после реструктуризации, первый дефолт в марте 2025 года); «СибАвтоТранс» (техдефолт по выплате купона и части номинала, дефолт); «АгроДом» (техдефолт по выплате купона и части номинала, дефолт); «Роял капитал» (техдефолт по купонам, дефолт). Технические дефолты допустили восемь компаний:
«ЕвроТранс»; «Южуралзолото»; «ЖКХ РС (Я)»; «Центр Резерв»; ЛКХ; «Самолет»; «Соби-лизинг»; «Главснаб». За исключением «Соби-лизинг» и «Главснаб», остальные эмитенты исполнили обязательства — чаще всего на следующий же день после наступления техдефолта.
Ключевая причина дефолтов — реализация финансовых рисков на фоне длительной жесткой денежно-кредитной политики. Высокие ставки подорвали запас прочности бизнеса, часть компаний не смогла исполнить обязательства из-за задержек платежей со стороны контрагентов, а также из-за ограниченного доступа к заемному финансированию в силу низкой кредитоспособности.
Все чаще эмитентом становится компания, которой нужно рефинансирование. Если в 2024 году из 139 выпусков почти 70% было дебютами, то в 2025 году из 191 выпуска на первичных размещениях чуть более 50 — дебютанты.
Драйверы рынка
Финансовый сектор, крупный корпоративный сектор, ВДО — те сегменты, которые сейчас выглядят наиболее «живыми».
Драйвером для финансового сектора стала секьюритизация. Банки активно упаковывают свои кредитные портфели — потребкредиты, автокредиты, кредитные карты — в облигации. По данным «Эксперт РА», объем размещенных облигационных выпусков неипотечной секьюритизации в 2025 году достиг ₽229 млрд — в пять раз больше, чем в 2024 году. В этом году банки продолжают выпускать такие бумаги. Так, у «Сбера» запланировано четыре выпуска на ₽100 млрд. По итогам 2026‑го общий объем таких выпусков может превысить ₽500 млрд.
В сегменте крупного корпоративного сектора все движется вокруг именитых заемщиков. В марте 2026‑го их активность резко выросла — более 200 размещений на ₽1,34 трлн. Однако больше трети этой суммы обеспечили всего два выпуска «Роснефти» на ₽500 млрд. Это напоминает о том, что крупный выпуск одной компании может сильно повлиять на общую статистику.
Еще одна важная деталь — флоатеры. Эмитенты, в том числе «Роснефть», предпочитают выпускать облигации с плавающей ставкой, чтобы не оказаться запертыми в дорогом долге при дальнейшем снижении ставки.
ВДО: высокие ставки и тотальное очищение
ВДО — сегмент для тех, кто готов брать на себя повышенный риск ради высокой доходности. Здесь все еще активно занимают профессиональные коллекторские агентства (ПКО) и лизинговые компании, на рынок выходят и новые отрасли — ломбарды.
В этом году начнется «тотальное очищение» сегмента, которое приведет к всплеску дефолтов и реструктуризаций среди слабых эмитентов, а основной объем проблемных кейсов будет сосредоточен в рейтинге BB и ниже.
Важным становится умение отделить «качественные» ВДО от слишком рискованных выпусков — для этого есть два основных параметра.
Финансовые критерии: ключевые финансовые показатели не стагнируют и не падают в течение нескольких периодов (выручка, операционная прибыль, чистая прибыль), ICR (покрытие процентов) как минимум больше 1 (то есть операционной прибыли хватает на обслуживание долга), долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) не достигает критических значений (компании отдают отчет своей долговой нагрузке). На границе качества самым важным становится открытость данных. В эпоху, когда дефолты растут, отсутствие информации становится главным риском. Без данных невозможно оценить долговую нагрузку, денежный поток, реальное финансовое положение. И ЦБ, и биржа, и крупные игроки последовательно отрезают скрытные компании от источников капитала. Главный принцип, который мы сейчас видим, — готовность эмитента добровольно раскрывать информацию и давать комментарии. 2025 год показал: из информационной тени компании часто выходят уже с новостью о дефолте. Сегодня лучшая стратегия — умеренная доходность при максимальной прозрачности и стабильных финансах.
Инвестор в ловушке переподписок
Несмотря на участившиеся дефолты, спрос со стороны частных инвесторов растет, а рекорды рынка укрепляются. Среднедневной объем торгов в апреле 2026 года достиг своего рекордного значения, увеличиваясь от месяца к месяцу.
Однако дефолты меняют качество спроса: инвесторы перестают гнаться за максимальной доходностью любой ценой. Они не просто хотят «зафиксировать высокий купон» — они стремятся зафиксировать его в надежной бумаге.
Конфликт между жаждой доходности и страхом дефолта порождает аномалии на первичном рынке:
Переподписка в 3–5 раз на выпуски эмитентов, предлагающие худшие условия: инвесторы соглашаются на них ради доступа к бумагам; Аллокация pro rata (пропорциональное распределение) становится нормой. Например, при спросе ₽5 млрд на выпуск объемом ₽1 млрд инвестор получает не 100% заявки, а 20%. Это вынуждает завышать заявки, что сильнее раздувает видимый спрос. Инвестор оказывается в ловушке: чтобы получить желаемый объем в хорошей бумаге, приходится участвовать в десятке размещений и мириться с тем, что часть заявок не удовлетворят.
Подход инвесторов к облигациям заметно меняется:
фокус сместился на кредитное качество эмитентов и бизнес-модели; из-за сложности самостоятельного анализа рисков инвесторы чаще выбирают биржевые фонды ВДО, обеспечивающие диверсификацию и профессиональный контроль; инвесторы уходят от самых рискованных бумаг третьего эшелона, переключаясь на второй (рейтинг BBB); рынок воспринимает текущие ставки как новую реальность. Лидеры выпусков ВДО
С начала года больше половины всех выпусков (в штуках) ВДО пришлось на четыре отрасли:
профессиональные коллекторские организации (ПКО) — 9 выпусков (20% от всех размещений); лизинговые компании — 9 выпусков (20%); сельское хозяйство — 4 выпуска (9%); ломбарды — 3 выпуска (7%). Всплеск активности ПКО и лизинговых компаний на облигационном рынке — это не случайность, а следствие нескольких ключевых трендов в экономике.
ПКО оказались в уникальной ситуации: на рынке появилось много интересных для них долгов, инструментом для покупки которых становятся облигации.
Объем проблемных кредитов растет, а облигации позволяют привлекать средства быстрее, чем банковские кредиты, и действовать на опережение. ПКО ищут альтернативы банковскому финансированию, чтобы не зависеть от одного источника. Облигации помогают распределить риски и делают структуру капитала компании более устойчивой. Бумаги ПКО предлагают высокую доходность — до 24–26% годовых. Инвесторы охотно раскупают новые выпуски, часто в первый же день размещения. Снижение ключевой ставки и ожидаемый на рынке должников рост предложения открывают ПКО новые возможности. Для лизинговых компаний (ЛК) переход на облигационные займы — часто вынужденная, но стратегически верная мера в условиях высоких ставок.
Лизинговый бизнес требует долгосрочного и предсказуемого финансирования. Банковские кредиты выдаются на жестких условиях и с ограничивающими свободу действий ковенантами. Облигации же дают более гибкие, долгосрочные и фиксированные ресурсы. У ЛК на балансе находится реальное имущество (транспорт, оборудование), которое является залогом для инвесторов и делает облигации ЛК более надежными с точки зрения обеспечения. Рынок лизинга растет, и облигации становятся одним из главных инструментов привлечения капитала под масштабирование. Правила хорошего заемщика в эпоху дефолтов
Привлекательный эмитент для инвестора в текущих реалиях — это не компания с высоким рейтингом или низкой ставкой, а предсказуемый и прозрачный партнер. Выделим ключевые принципы, на которые сегодня смотрят инвесторы особенно тщательно.
Консервативная финансовая политика. Инвесторы не любят сюрпризов: соотношение чистого долга к EBITDA эмитента не должно «прыгать», как на американских горках. Хороший заемщик четко понимает, зачем ему деньги: не на «латание дыр», а под инвестпроект или рефинансирование с понятным эффектом для бизнеса. Информационная гигиена и честность. Компании, которые регулярно публикуют отчетность по МСФО, проводят звонки и встречи с инвесторами, даже когда рынок падает, становятся «голубыми фишками». Если что-то идет не так, инвесторы должны узнать это первыми от компании, а не из слухов. Уважение к ковенантам. Даже если договор позволяет не раскрывать что-то, лучший заемщик соблюдает не только букву контракта, но и его «дух». Он не играет с обеспечением и не выводит активы. Более того, успешные компании часто включают «зеленые» ковенанты или добровольные ограничения на новые долги — это сигнал рынку: «Ребята, мы в одной лодке». Ликвидность и отношение к дефолту. Даже если у компании временные трудности, хороший заемщик не прячет голову в песок, а выходит с понятной «дорожной картой»: оферта, обмен, реструктуризация. Инвесторы простят кризис, но не простят молчание и вывод активов. В текущих реалиях быть хорошим облигационным заемщиком — значит постоянно доказывать, что ты стабилен, честен и готов работать на длинном горизонте.
Прогноз на год для инвесторов в облигации
Рынок корпоративных облигаций останется рынком высоких ставок и ограниченного предложения качественных бумаг с пиком дефолтов в конце 2026-го — и без права на поверхностный кредитный анализ.
Через год рынок корпоративных облигаций — зона высокой, но стабильной доходности без резкого падения ставок. Мы не ждем снижения ключевой ставки ниже 12–13% годовых.
Что касается прогноза рыночной купонной доходности на конец года: в базовом сценарии значимых изменений не произойдет. При благоприятном сценарии (снижение ключевой ставки и стабилизация макропоказателей) возможно умеренное снижение доходностей в диапазоне 1–2 процентных пункта.
В первой половине 2026 года сильного сужения спредов не будет — кредитные риски все еще повышенные, купонные ставки останутся вблизи текущих уровней.
При этом мы выделяем три основных обстоятельства, которые при благоприятном развитии событий могут привести к сокращению кредитных спредов:
Предсказуемость и структурированность долговой политики (ОФЗ).
План Минфина по размещению ОФЗ на ₽6,47 трлн (внутренняя часть — ₽5,51 трлн) задает четкий верхний предел предложения. Рынок не опасается внезапного избытка госбумаг, что снижает премию за риск неожиданного роста долговой нагрузки. Сдвиг в сторону ОФЗ с фиксированным купоном и уменьшение доли флоатеров с 39% до 25–30% делают будущие денежные потоки по госдолгу более предсказуемыми. Это уменьшает общую неопределенность, а значит — и премию за риск для всего долгового рынка. 2. Умеренный и прогнозируемый дефицит бюджета.
Дефицит на уровне 1,6% ВВП (₽3,8 трлн) не является шокирующим: эта цифра известна и заложена в планы заимствований. Отсутствие резких сюрпризов снижает опасения по поводу неуправляемости госдолга и необходимости экстренных мер, которые традиционно расширяют спреды. 3. Стабилизация инфляционных и процентных ожиданий.
Установление целевого уровня инфляции на отметке 5,3% (хоть и выше прежних ориентиров) дает рынку новую точку опоры. Снижается неопределенность относительно будущей траектории ключевой ставки, а стабильные процентные ожидания — ключевое условие для сужения спредов, поскольку уменьшается риск резкой переоценки гособлигаций и корпоративных долгов. Приведенный прогноз сужения спредов сопряжен с высокой неопределенностью. Волатильность на сырьевых рынках, геополитическая повестка и незапланированные изменения в бюджетной политике способны существенно повлиять на стоимость заимствований и доходность долговых инструментов в любую сторону.
Пик дефолтов — в III—IV кварталах 2026 года: четыре ключевые причины
Пик дефолтов мы ждем в третьем-четвертом кварталах 2026 года, а полное прохождение кривой дефолтности ожидается не ранее 1 квартала 2027 года.
Для этого есть несколько предпосылок:
Смягчение денежно-кредитной политики (снижение ключевой ставки) влияет на реальную экономику с задержкой 3–6 месяцев. Даже если ставку продолжат снижать во второй половине 2026 года, эффект дойдет до заемщиков только к концу 2026 года — началу 2027 года. В 3–4 кварталах 2026 года у многих эмитентов (особенно ВДО) наступают пиковые выплаты по облигациям. Рефинансировать их в условиях все еще дорогого долга и ужесточенных требований банков удастся не всем. Операционный денежный поток у слабых компаний остается отрицательным или околонулевым. Резервы исчерпаны, а новые кредиты доступны единицам. Кроме того, в 2026 году существенно усилился налоговый пресс, который способен сыграть роль триггера, ускоряющего возникновение кассовых разрывов.
Инвесторам и игрокам рынка нужно готовиться к усилению волатильности и серьезнее подходить к кредитному анализу эмитентов в портфеле. Ориентироваться стоит не столько на внешние рейтинги, сколько на собственное понимание финансов и отраслевых позиций компании.
#FinancialNews , #MarketTurbulence

В четверг турецкие государственные банки продали около $6 млрд для поддержки лиры. При этом примерно половина этой суммы была реализована вскоре после решения суда об отстранении руководства главной оппозиционной партии страны. Об этом сообщает Bloomberg со ссылкой на трейдеров, знакомых с ходом сделок.
По словам собеседников, попросивших об анонимности, после первоначального мощного всплеска валютные интервенции к концу торговой сессии замедлились.
Государственные банки Турции регулярно вмешиваются в торги для защиты национальной валюты в периоды рыночной волатильности, действуя по поручению центрального банка. Последние интервенции стали крупнейшим подобным шагом с марта, когда валютные резервы Турции сократились на $43,4 млрд (рекордное падение за один месяц) на фоне того, как война в Иране спровоцировала глобальную распродажу активов развивающихся рынков и усилила давление на лиру.
Центральный банк обычно не объявляет о проведении интервенций публично и не ответил на запрос о комментариях относительно продаж в четверг.
Турецкий рынок акций также обвалился: к закрытию торгов базовый индекс Borsa Istanbul 100 рухнул на 6,1%. Масштаб распродаж оказался настолько серьезным, что привел к автоматической приостановке торгов на всей бирже.
Индикаторы риска ухудшились: стоимость 5-летних кредитно-дефолтных свопов (CDS) Турции выросла на 12 базисных пунктов, достигнув 253 базисных пунктов. Это свидетельствует о растущей обеспокоенности инвесторов макроэкономическими перспективами страны. Пара USDTRY в пятницу торгуется на исторических максимумах в районе 45,75.
Напомним, что арест в прошлом году оппозиционного мэра Стамбула Экрема Имамоглу, которого считают главным политическим соперником президента Реджепа Тайипа Эрдогана, вынудил власти потратить из резервов более $50 млрд, чтобы сдержать негативные экономические последствия на рынках.
#WorldNews2026 , #FinancialNews

В американском Сенате в четверг, 21 мая, произошел крайне редкий демарш против президента США Дональда Трампа: его однопартийцы - республиканцы заблокировали ключевую инициативу Трампа в сфере миграции, тем самым провалив принятие законодательного пакета, который предусматривает около 70 млрд долларов дополнительного финансирования для иммиграционных и таможенных органов, а также пограничной службы. В итоге лидер сенатского большинства Джон Туне отправил сенаторов на парламентские каникулы без голосования - каникулы продлятся до конца следующей недели.
Фонд компенсаций как яблоко раздора
Главным поводом для споров стал фонд компенсаций для сторонников Трампа в размере около 1,8 млрд долларов, который министерство юстиции анонсировало 18 мая и в последний момент включило в миграционный пакет. Средства предназначены предполагаемым жертвам судебного преследования при администрации предыдущего президента - Джо Байдена.
Компенсацию из этого фонда могут получить сотни сторонников Дональда Трампа, осужденных за нападение на Капитолий в Вашингтоне 6 января 2021 года и впоследствии помилованных Трампом после его возвращения в Белый дом. Оппозиционные демократы назвали этот фонд "фондом взяток", при этом инициатива Минюста вызвала недовольство и в рядах самих республиканцев.
Политические риски
Сенаторы-республиканцы опасаются, что фонд компенсаций может быть негативно воспринят избирателями в преддверии промежуточных выборов в Конгресс в ноябре. Многие граждане жалуются на резкий рост цен на топливо и продовольствие из-за войны с Ираном, хотя Трамп неоднократно давал понять, что это не является для него приоритетом.
Недовольство у части республиканцев вызвали и планы Дональда Трампа по строительству большого бального зала рядом с Белым домом: в миграционный пакет была включена дополнительная сумма в 1 млрд долларов на нужды президентской охраны, которой впредь предстоит обеспечивать безопасность еще и этого объекта.
#FinancialNews

Центральный банк Аргентины оказался перед непростой политической дилеммой: приток долларов резко возрастает, тогда как власти стремятся не допустить нового витка инфляции после того, как администрации президента Хавьера Милея удалось обуздать гиперинфляцию.
Страна получает значительный приток долларов благодаря буму экспорта сырьевых товаров и размещению корпоративных облигаций. Центральный банк накопил в этом году около $3 млрд в валовых резервах, что позволяет ему двигаться в направлении выполнения целевых показателей, согласованных с Международным валютным фондом.
Однако покупка долларов для пополнения резервов увеличивает объём песо в экономике, что потенциально может разогнать инфляцию. Это опасение заставляет ближайших советников Милея действовать осторожно, поскольку сдерживание гиперинфляции остаётся их главным политическим достижением.
Чиновники центрального банка полагают, что приток долларов останется достаточно устойчивым, чтобы позволить увеличить объём покупок позднее в этом году, сообщило Bloomberg в четверг. Пока же политики сталкиваются с ограничениями из-за слабого реального спроса на песо в условиях неравномерного экономического роста.
Рост заработных плат остаётся слабым в реальном выражении, уровень просроченной задолженности по кредитам растёт, а банки становятся более избирательными в вопросах кредитования. Министр экономики Луис Капуто заявил на этой неделе в интервью местному радио, что экономика должна начать ускоряться в мае и июне, несмотря на то что президент Милей указывал на признаки восстановления ещё с начала этого года.
Среднедневной объём покупок долларов центральным банком в этом месяце составил $124 млн, снизившись с $138 млн в апреле, хотя в последние дни объём покупок вырос, согласно данным на сайте банка.
Президент центрального банка Сантьяго Баусили признал на этой неделе, что спрос на деньги восстанавливается не так быстро, как прогнозировали чиновники в декабрьской презентации. По его словам, восстановление денежного спроса было «допущением, а не обещанием».
#WorldNews2026 , #FinancialNews

Bank of America сохраняет краткосрочный бычий настрой по доллару США, поскольку индекс DXY остаётся в исторически узком 12-месячном диапазоне, говорится в исследовательской записке, опубликованной в четверг.
Доллар совершил полный круг с начала войны в Иране: сначала укрепился на фоне первоначального скачка цен на нефть, а затем ослаб после объявления о прекращении огня в апреле. Консолидация во фьючерсах на нефть ближайшего месяца на фоне надежд на урегулирование конфликта удерживала волатильность на валютном рынке и сам доллар под давлением.
Банк отметил, что риски роста выглядят недооценёнными. Доллар получил лишь умеренную поддержку от ряда позитивных данных по США, включая показатели рынка труда, розничных продаж и инфляции.
Рынок по-прежнему не спешит существенно закладывать в цены верхнюю границу распределения ставки Федерального резерва с точки зрения денежно-кредитной политики. В результате повышение ставок ФРС отражено в кривой лишь в незначительной мере.
Значительно большее число повышений ставок заложено в кривые ряда других центральных банков стран G10. Bank of America полагает, что ценообразование центральных банков с большей вероятностью будет сближаться, нежели расходиться, с учётом относительных экономических перспектив.
#WorldNews2026 , #FinancialNews