Highlights
Änderungen bei Bitcoin Granger führen zu Änderungen der Termininflationsrate.
Ein Schock von einer Standardabweichung für Bitcoin führt zu einem anhaltenden Anstieg der erwarteten Inflation.
Der Zusammenhang zwischen Bitcoin und Inflation wird nicht durch die Pandemie verursacht.
Diese Studie untersucht die Zeitreihenbeziehung zwischen Bitcoin und erwarteten Inflationsraten. Mithilfe eines vektorautoregressiven Prozesses stellen wir fest, dass Änderungen des Bitcoin-Grangers Änderungen der erwarteten Inflationsrate bewirken. Darüber hinaus führt ein exogener Schock für den Bitcoin-Preis zu einem anhaltenden Anstieg der erwarteten Inflationsrate. Unsere Ergebnisse stützen die Annahme, dass Bitcoin als Absicherung gegen Inflation eingesetzt werden kann, da Änderungen des Bitcoin-Preises tendenziell zu Änderungen der erwarteten Inflation führen.
Einführung
Die Marktkapitalisierung von Bitcoin hat kürzlich die Billion Dollar-Marke überschritten. Praktiker und einige Forscher haben vorgeschlagen, dass Bitcoin ein brauchbarer Inflationsschutz ist. So berichtete Bloomberg News im Mai 2020, dass der Hedgefonds-Manager Paul Tudor Jones auf Bedenken hinsichtlich der expansiven Politik vieler Zentralbanken der Welt während der Covid-19-Pandemie mit dem Kauf von Bitcoin reagierte.
Ebenso erhöhte MicroStrategy Inc., das größte börsennotierte Business-Intelligence-Unternehmen, seine Bitcoin-Bestände im Februar 2021 um etwa 20.000 Münzen, weil es die Kryptowährung für einen „zuverlässigen Wertspeicher“ hält.2Im Gegensatz zu traditionellen Währungen hat Bitcoin ein festes Limit von 21 Millionen Münzen und wird in einem dezentralen, unregulierten System gehandelt. Schilling und Uhlig (2019) bieten einen theoretischen Überblick über die Interaktion zwischen Bitcoin und einer traditionelleren Währung, die von einer Zentralbank bereitgestellt wird. Die Autoren lassen das Angebot an Bitcoin deterministisch wachsen und zeigen, dass Bitcoin als praktikables, wenn auch volatiles Tauschmittel angesehen werden kann.Die starke Nachfrage nach, das begrenzte Angebot und die Monetarisierung von Bitcoin bieten ihm das Potenzial, vor steigenden Preisen zu schützen, was der Definition der Inflationsabsicherung entspricht, die von Reilly et al. (1970) und Cagan (1974) impliziert wird.
Im Gegensatz zu den oben genannten Absicherungsargumenten haben andere Ökonomen vorgeschlagen, dass Bitcoin einfach eine spekulative Investition ist, die in keiner Weise einem traditionellen Geldinstrument ähnelt. Tatsächlich erklärte der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, im März 2021, dass Kryptowährungen „hochvolatil und daher keine wirklich nützlichen Wertaufbewahrungsmittel sind … ein spekulativer Vermögenswert, der im Wesentlichen ein Ersatz für Gold und nicht für den Dollar ist“. Baur et al. (2018) liefern empirische Beweise dafür, dass Bitcoin nicht mit traditionellen Vermögenswerten wie Aktien, Anleihen oder Rohstoffen korreliert, was darauf hindeutet, dass es hauptsächlich als spekulative Investition verwendet wird. Darüber hinaus argumentieren Peetz und Mall (2017), dass Bitcoin aus verschiedenen Gründen keine Transaktionswährung ist, beispielsweise aufgrund der Schwierigkeit der Bewertung, des Mangels an intrinsischem Wert und seiner begrenzten Transaktionskapazität.
Angesichts der widersprüchlichen Meinungen zu Bitcoin als potenziellem Inflationsschutz erscheint eine Strukturanalyse sowohl von Bitcoin als auch der erwarteten Inflation angebracht. In dieser Studie führen wir eine Reihe multivariater Zeitreihentests durch, um die Vorlauf-Nachlauf-Beziehung zwischen Bitcoin und den 5-Jahres-Inflationserwartungsraten der Federal Reserve Bank of St. Louis zu untersuchen. Laut Branch (1974), Fama und MacBeth (1974) und Oudet (1973) ist ein Wertpapier ein Inflationsschutz, wenn seine Renditen unabhängig von der Inflationsrate sind. Wie Bodie (1976) anmerkte, kann eine solche Unabhängigkeit grob als positive Korrelation zwischen der nominalen Rendite eines bestimmten Vermögenswerts und der Inflationsrate definiert werden.
Die Ergebnisse unserer multivariaten Zeitreihentests sind bemerkenswert. Zunächst stellen wir fest, dass Änderungen des Bitcoin-Preises Granger (1969) Änderungen der Vorwärtsinflationsrate verursachen. Die entgegengesetzte Kausalitätsrichtung wird jedoch nicht beobachtet. Anschließend schätzen wir eine Reihe von vektorautoregressiven (VAR) Gleichungen, bei denen sowohl Änderungen des Bitcoin-Preises als auch Änderungen der Vorwärtsinflationsrate endogen behandelt werden. Wir verhängen einen exogenen Schock der Änderung des Bitcoin-Preises und schätzen Impulsantwortfunktionen für Änderungen der Vorwärtsinflationsrate. Interessanterweise werden akkumulierte Impulsantwortfunktionen kurz nach dem exogenen Bestand an Änderungen des Bitcoin-Preises positiv. Darüber hinaus sind die Ergebnisse über die Zeiträume vor und nach Covid hinweg und unter Berücksichtigung mehrerer verschiedener Verzögerungen im VAR-Rahmen robust.
Unsere Ergebnisse stützen grundsätzlich die Idee, dass Bitcoin als wirksame Absicherung gegen Inflation eingesetzt werden könnte, da seine Renditen nicht nur positiv mit der zukünftigen Inflationserwartungsrate korrelieren, sondern dieser tendenziell voraus sind. Somit tragen unsere Ergebnisse zur breiten Literatur bei, die sich mit der Inflationsabsicherung beschäftigt.
Insbesondere zeigen Narayan et al. (2019), dass die Wachstumsrate von Bitcoin mit den monetären Aggregaten Indonesiens zusammenhängt. Ihre empirischen Ergebnisse legen nahe, dass im Falle Indonesiens Veränderungen bei Bitcoin direkt mit der Inflation zusammenhängen. Unsere Erkenntnisse tragen auch indirekt zur wachsenden Zahl von Forschungsarbeiten zur Effizienz von Bitcoin bei. Die von uns festgestellte Beziehung zwischen Bitcoin und der Forward-Inflationsrate könnte auf strukturelle Unterschiede in den jeweiligen Märkten zurückzuführen sein, auf denen diese Instrumente gehandelt werden, oder sie könnte ein Hinweis darauf sein, wo die Preise ermittelt werden.
Abschnittsausschnitte
Datenbeschreibung
Die für die Analyse verwendeten Daten stammen aus zwei Hauptquellen. Von CoinMarketCap erfassen wir die täglichen Bitcoin-Preise für den Zweijahreszeitraum vom 1. Januar 2019 bis zum 31. Dezember 2020. Im selben Zeitraum erfassen wir die 5-Jahres-Inflationserwartungsrate (T5YIFR) von der St. Louis Federal Reserve Bank. Diese Rate ist wie folgt definiert:
Wir schätzen sowohl den Likelihood-Ratio-Test als auch das Informationskriterium von Akaike und stellen fest, dass die entsprechende Anzahl von Verzögerungen in Gl. (3) zwischen eins und fünf liegt. Um die richtige Reihenfolge des obigen VAR-Modells zu bestimmen, beginnen wir mit der Schätzung von Granger
Abschluss
Wir stellen fest, dass Änderungen des Bitcoin-Grangers Änderungen der zukünftigen Inflationsrate bewirken, aber nicht umgekehrt. Wir finden auch starke Beweise dafür, dass ein unerwarteter Anstieg des Bitcoin-Preises mit einem signifikanten und anhaltenden Anstieg der zukünftigen Inflationsrate verbunden ist. Die Ergebnisse in diesem Papier haben wichtige Auswirkungen sowohl für Anlageverwalter als auch für politische Entscheidungsträger. Erstens legen unsere Ergebnisse nahe, dass Bitcoin als Absicherung gegen erwartete Inflation dienen kann. Dies ist wichtig für Investitionen
Erklärung zu konkurrierenden Interessen
Die Autoren erklären, dass ihnen keine konkurrierenden finanziellen Interessen oder persönlichen Beziehungen bekannt sind, die die in diesem Artikel berichtete Arbeit beeinflusst haben könnten.
