Dezentrale Finanzprotokolle (DeFi) spielen heute eine wesentliche Rolle bei der Benutzeraktivität auf Blockchains. Beispielsweise machen dezentrale Börsen (DEXs) mittlerweile einen erheblichen Prozentsatz des gesamten Krypto-Handelsvolumens aus und sind in der Regel die Hauptquelle benutzergenerierter Transaktionsgebühren für Smart-Contract-Plattformen und ihre Knotenbetreiber. Im Jahr 2024 hat sich der Memecoin-Handel zu einem dominanten Treiber der Benutzeraufmerksamkeit und der Onchain-Aktivität entwickelt, was den Nutzen von DEXs und anderen DeFi-Protokollen, die einen erlaubnisfreien Zugriff auf zentrale Finanzdienstleistungen ermöglichen, weiter unterstreicht.
Eine der wichtigsten Herausforderungen für DeFi-Protokolle ist die Beibehaltung des Nutzerkapitals, das eine entscheidende Rolle für das Produkterlebnis anderer Nutzer spielt. Bei DEXs ermöglicht hohe Liquidität engere Preisspannen und geringere Slippage bei Trades. Bei Kreditprotokollen bedeutet mehr Liquidität attraktivere Zinssätze für Kreditnehmer und eine bessere Kapitaleffizienz für Kreditgeber. Liquidität hat auch einen selbsterhaltenden Effekt; niedrigere Handelsgebühren und Kreditkosten ziehen mehr Volumen an und generieren höhere Renditen für Liquiditätsanbieter (LPs), was wiederum mehr Liquidität anzieht, die Benutzerkosten weiter senkt und so weiter. Die heutige DeFi-Landschaft ist wettbewerbsintensiver denn je, da verschiedene Ökosysteme ständig um Liquidität wetteifern, die über Protokolle und Blockchains verteilt sind. In diesem Bericht untersuchen wir den Zustand des Avalanche AVAX
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DeFi-Ökosystem, das derzeit durch die BOOST-Kampagne der Avalanche Foundation gestärkt wird, die die DeFi-Liquidität im gesamten Ökosystem fördern soll.
BOOST Kampagne
Die BOOST-Kampagne ist ein Anreizprogramm, das Benutzer und LPs wichtiger DeFi-Protokolle im Avalanche-Ökosystem belohnen soll. Zu den am Programm teilnehmenden Protokollen gehören die DEXs Trader Joe, GMX und Pharaoh sowie WooFi, die Benqi-Kreditprotokolle Aave und Benqi sowie das DeltaPrime-Protokoll für Leveraged Yield Farming. Jedes Protokoll verwaltet individuelle Strategien für die Verteilung von AVAX-Token-Anreizen, die von der Avalanche Foundation im Rahmen der BOOST-Kampagne bereitgestellt werden, die im Juli 2024 begann und voraussichtlich bis Oktober dauern wird.
Die BOOST-Kampagne erinnert an das im August 2021 gestartete Anreizprogramm Avalanche Rush, das maßgeblich dazu beitrug, den TVL des Avalanche-Ökosystems im November 2021 auf sein Allzeithoch (ATH) von ~11,4 Milliarden US-Dollar zu treiben. Anfang dieses Jahres startete die Avalanche Foundation das Anreizprogramm Memecoin Rush, das speziell auf die Liquidität von Memecoins abzielte, während das BOOST-Programm eher auf die Verbesserung der Liquidität für etablierte Vermögenswerte wie BTC.b, USDC, USDT usw. ausgerichtet ist. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels liegt der TVL bei Avalanche bei ~980 Millionen US-Dollar, ein Anstieg um ~137 Millionen US-Dollar seit Anfang 2024 und ein leichter Rückgang gegenüber seinem bisherigen Jahreshöchststand von ~1,27 Milliarden US-Dollar.
Seit Anfang Juli ist TVL um ca. 249 Millionen US-Dollar gestiegen, was einem Zuwachs von ca. 34 % entspricht. Dies deutet darauf hin, dass sich die BOOST-Kampagne positiv auf die Gesamtliquidität des Avalanche-Ökosystems ausgewirkt hat. TVL ist in diesem Zeitraum auch in AVAX-Währung um ca. 22 % gestiegen, was darauf hindeutet, dass der Liquiditätsanstieg wahrscheinlich eher auf einen Kapitalzufluss als allein auf die Preissteigerung der vorhandenen Liquidität zurückzuführen ist.
Kreditvergabe und Renditeaggregation
TVL im Avalanche-Ökosystem wird weitgehend von seinen beiden größten Kreditprotokollen, Aave V3 und Benqi, dominiert, die zusammen ca. 63 % des gesamten TVL ausmachen. Aave hat Ende Juli für einen begrenzten Zeitraum BOOST-Belohnungen in ausgewählten Kredit-/Leihmärkten verteilt, die in den kommenden Wochen wieder eingeführt werden sollen, während Benqi zum Zeitpunkt dieses Schreibens weiterhin sowohl Kreditgebern als auch Kreditnehmern Anreize bietet. Die Wirkung dieser gegensätzlichen Strategien wird deutlich, wenn man das TVL-Wachstum zwischen den beiden Protokollen in den letzten Monaten vergleicht. Seit Anfang Juli ist Aaves TVL um ca. 34 % gestiegen, während Benqis TVL im gleichen Zeitraum um ca. 54 % gestiegen ist, was die Auswirkungen von Anreizen auf die Liquiditätsgewinnung verdeutlicht.
Anreizliquidität auf Kreditmärkten kann auch einen Trickle-Down-Effekt für Ertragsaggregatoren und Leveraged-Farming-Protokolle erzeugen, die es Benutzern in der Regel ermöglichen, ihren effektiven Ertrag weiter zu steigern, indem sie Kredite gegen ihre Anreiz- und Ertragsaktiva aufnehmen und diese über automatisierte „Looping“-Strategien wieder einzahlen. Beispielsweise nutzt Yield Yak die BOOST-Teilnahme von Benqi, um den nativen Ertrag aus Krediten sowie den Anreizertrag aus Krediten und Darlehen zu maximieren. Als BOOST-Partner kann DeltaPrime die Nettoerträge für Benutzer noch weiter maximieren, indem es in seinen Leveraged-Farming-Strategien zusätzliche AVAX-Anreize für Einleger bietet.
Diese mehrschichtige Anreizstruktur war besonders vorteilhaft für DeltaPrime, dessen TVL seit Anfang Juli zum Zeitpunkt dieses Schreibens um ~179 % gestiegen ist. Es ist erwähnenswert, dass Leveraged Farming-Protokolle zwar zu einer größeren Liquidität innerhalb von DeFi-Ökosystemen beitragen, aber auch zusätzliche Risiken für Benutzer mit sich bringen, da Leverage verwendet und mehrere Protokolle integriert werden, von denen jedes seine eigenen zugrunde liegenden Sicherheitsannahmen hat. Kürzlich, am 16. September, wurde DeltaPrimes Arbitrum-Bereitstellung aufgrund eines privaten Schlüsselkompromittierungsversuchs für ~6 Millionen US-Dollar ausgenutzt, was zu Verlusten für Benutzer führte, die ansonsten nicht betroffen gewesen wären, wenn sie nur die zugrunde liegenden Protokolle verwendet hätten. Bisher scheint der Exploit DeltaPrime auf Avalanche nicht betroffen zu haben, das als zusätzliche Sicherheitsfunktion eine Zeitsperre für Vertragsinhaber hat.
DEX
Abgesehen von den Kreditprotokollen sind die DEXs die vielleicht wichtigsten Liquiditätsquellen im Avalanche-Ökosystem, die für die Erleichterung des Handels sowohl auf der C-Chain als auch auf den Avalanche-Subnetzen von entscheidender Bedeutung sind. Trader Joe ist sowohl in Bezug auf Liquidität als auch Volumen der dominanteste DEX im Avalanche-Ökosystem und ein wichtiger Teilnehmer am laufenden BOOST-Programm. AVAX-Belohnungen werden an LPs für ausgewählte Pools bei Trader Joe verteilt und wöchentlich in Bezug auf Betrag und Poolzuteilung angepasst.
Basierend auf den in der obigen Grafik visualisierten On-Chain-Daten können wir sehen, dass Trader Joe seit dem Start des Programms Anfang Juli durchschnittlich ~3082 AVAX verteilt hat, was ~75.400 $ pro Woche an BOOST-Anreizen entspricht. Dies entspricht einer Gesamtsumme von ~33.900 AVAX oder ~830.000 $ an Anreizen, die bisher an LPs auf der Plattform verteilt wurden. In der ersten Woche des Programms wurden die Anreize zunächst 13 Liquiditätspools zugewiesen und seitdem auf 19 Pools erweitert, darunter Stablecoins, Wrapped L1-Token, Liquid-Staking-Token (LSTs) und Long-Tail-Assets. Die Strategie des Trader-Joe-Teams für die BOOST-Kampagne konzentriert sich auf die Anreizsetzung seiner konzentrierten Liquiditätspools, wobei Belohnungen nur für Positionen innerhalb aktiver Preisspannen anfallen. Theoretisch ermutigt dies die LPs, engere Preisspannen für die Liquidität festzulegen, was auch zu einem geringeren Slippage für die Benutzer führen sollte.
Die BOOST-Anreize von Trader Joe zielen hauptsächlich auf Stablecoin-Paare ab, wobei der USDT-USDC-Pool in der Woche vom 16. September die größte Zuteilung von AVAX erhielt. Die fünf Pools, die in dieser Woche die zweitgrößte Zuteilung erhielten, umfassen zwei Stablecoin-Paare (AUSD-USDT und AUSD-USDC), zwei BOOST-Teilnehmer-Token-Paare (QI-AVAX und JOE-AVAX) und ein Memecoin-Paar (COQ-AVAX). Agora Dollar (AUSD) ist ein Fiat-gestützter Stablecoin, der vom Asset-Tokenisierungsprotokoll Agora eingeführt wurde und seit seiner Einführung am 27. August im Avalanche-Ökosystem bereits auf eine Marktkapitalisierung von ca. 21 Millionen US-Dollar angewachsen ist, was zum Teil der Partnerschaft mit Trader Joe und Benqi zu verdanken ist. Wenn wir die BOOST-Verteilung von Trader Joe aus der Perspektive der Belohnungsrendite weiter aufschlüsseln, können wir sehen, wie die Strategie von Trader Joe auch darauf abzielt, das Wachstum wichtiger Token im Ökosystem zu unterstützen, die relativ wenig Liquidität aufweisen.
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im gesamten Ökosystem der digitalen Assets.
Unter den Pools mit einer Liquidität von mindestens 100.000 USD (und damit ohne Memecoins mit geringer Liquidität) erhalten die Paare AVAX-BTC.b und sAVAX-AVAX in der Woche vom 16. September die meisten Anreize im Verhältnis zur Poolliquidität. Dies deutet auf eine gezielte Anstrengung hin, die Liquidität für liquide eingesetzte AVAX (sAVAX) und Bitcoin (BTC.b) im Avalanche-Ökosystem zu verbessern. Insgesamt scheint sich die BOOST-Kampagne positiv auf die Liquidität bei Trader Joe ausgewirkt zu haben, da TVL seit Anfang Juli um ca. 27,3 Millionen USD gewachsen ist, was einem Zuwachs von ca. 38 % entspricht.
GMX, ein weiterer beliebter DEX auf Avalanche, hat in den letzten ~2,5 Monaten ebenfalls von seiner Teilnahme an der BOOST-Kampagne profitiert. GMX bietet AVAX-Anreize für 10 Liquiditätspools auf seiner Plattform sowie reduzierte Handelsgebühren für die Dauer des Programms. Seit Anfang Juli ist TVL bei GMX um ~16,6 Millionen US-Dollar gewachsen, was einem Zuwachs von ~32 % entspricht.
Eine der kleineren Börsen im Avalanche-Ökosystem, Pharaoh, hat durch die Förderung der Liquidität durch das BOOST-Programm einen überproportionalen Nutzen erzielt. Obwohl sein aktueller TVL von ~15,9 Millionen US-Dollar um ein Vielfaches niedriger ist als der von Trader Joe, ist er seit Juli allein um ~14,3 Millionen US-Dollar gewachsen, was einem Zuwachs von ~863 % entspricht. Pharaoh ist ein interessanter Fall, in dem Anreize aufgrund der geringeren Popularität der Börse im Ökosystem besonders effektiv sein können, was wahrscheinlich auch durch die Partnerschaft mit der Avalanche Foundation einen Aufschwung erfahren hat.
Ein Blick auf die monatlichen Volumina der Spot-DEXs auf Avalanche zeigt auch, dass Pharaoh seinen Marktanteil von nur ~1,2 % im Januar auf einen Höchststand von ~9,4 % im Juli und ~8,2 % im August steigern konnte. Derzeit dominiert Trader Joe den Markt weiterhin in Bezug auf das Handelsvolumen und erreichte im Juli und August aufeinanderfolgende Jahreshöchststände von ~68,4 % bzw. ~73,8 %.
Die monatlichen DEX-Volumina im Avalanche-Ökosystem liegen noch immer deutlich unter ihrem Höchststand vom März von ca. 9,3 Milliarden US-Dollar, aber das Gesamtvolumen im August von ca. 2,8 Milliarden US-Dollar stellt das höchste monatliche Volumen seit Beginn des zweiten Quartals 2024 dar, was zumindest teilweise auf die Liquiditätsanreize des BOOST-Programms zurückzuführen sein dürfte, die im Juli beginnen. Ein DEX, der durch das erhöhte Handelsvolumen auf der Avalanche C-Chain negativ beeinflusst zu sein scheint, ist Dexalot, das auf seinem eigenen Avalanche-Subnetz läuft.
Im Juni erreichten die DEX-Volumina auf Dexalot einen Höchststand von ~478 Millionen US-Dollar und übertrafen damit alle anderen DEXs auf Avalanche C-Chain mit Ausnahme von Trader Joe. Mit dem Start der BOOST-Kampagne im Juli sind die Volumina von Dexalot seitdem deutlich zurückgegangen, mit insgesamt ~398 Millionen US-Dollar im Juli und ~195 Millionen US-Dollar im August. In diesem Fall könnte die jüngste Verlagerung der Aufmerksamkeit der Benutzer auf C-Chain-DEXs eine Rolle bei diesem Rückgang gespielt haben, der durch die Fragmentierung der Liquidität zwischen C-Chain und dem Dexalot-Subnetz noch verschärft wird. Dennoch ist die Fähigkeit von Dexalot, in den letzten Monaten relativ hohe DEX-Volumina aufrechtzuerhalten – mit Hilfe laufender Anreize der Avalanche Foundation und von Benqi – ein Hinweis darauf, dass Subnetze in Zukunft im breiteren Avalanche-Ökosystem eine größere Rolle spielen könnten.
Stablecoins
Ein letzter Indikator, der untersucht werden sollte, ist das Angebot an Stablecoins im Avalanche-Ökosystem. Seit Anfang Juli ist die Marktkapitalisierung der Stablecoins von Avalanche von ~1,69 Milliarden USD auf ~2,14 Milliarden USD zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Artikels gestiegen, was einem Zuwachs von ~27 % oder ~458 Millionen USD entspricht.
Dieses Wachstum ist ein bemerkenswertes Zeichen für neue Kapitalzuflüsse in das Avalanche-Ökosystem, da USD-gestützte Stablecoins wie USDT und USDC die gängigste Rechnungseinheit unter Kryptohändlern und -nutzern im Allgemeinen sind. Daher sind Stablecoins auch eine Schlüsselkomponente der Liquidität in DeFi und dienen als nützlicher Indikator für die Stabilität des Ökosystems und das Benutzerinteresse. Insgesamt scheint das BOOST-Programm der Avalanche Foundation in den letzten Monaten basierend auf den in diesem Bericht diskutierten Kennzahlen eine wichtige Rolle bei der Unterstützung der Liquidität innerhalb des Avalanche-Ökosystems gespielt zu haben. Der anhaltende Zufluss von Stablecoins – größtenteils bestehend aus USDT und USDC – ist nur eine weitere Bestätigung der Wirkung des Programms.
Anreize können ein sehr effektives Mittel sein, um die Aufmerksamkeit und das Kapital der Benutzer zu gewinnen, aber der wichtigste Faktor für die Zukunft ist, ob das Avalanche-Ökosystem seine Gesamtliquidität weiter aufrechterhalten und steigern kann, insbesondere wenn die Anreize mit der Zeit nachlassen. Wie wir bei Protokollen wie Trader Joe gesehen haben, wird es für die Teams wichtig sein, strategisch und anpassungsfähig vorzugehen, was die Höhe der gewährten Anreize sowie die Vermögenswerte und Benutzer betrifft, die sie mit Anreizen unterstützen möchten. Letztendlich wird eines der wichtigsten Ziele des Avalanche-Ökosystems in den kommenden Monaten darin bestehen, über seine vielen DeFi-Protokolle hinweg genügend stabile Liquidität aufzubauen, damit es sich selbst verstärken und langfristig zu weiterem Benutzerwachstum beitragen kann.
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