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Tokenisierte US-Staatsanleihen gewinnen als Renditealternative zu Stablecoins an Bedeutung, aber sie werden voraussichtlich Stablecoins nicht vollständig ersetzen, so die JPMorgan-Analysten.
Im vergangenen Jahr hat sich der Markt für tokenisierte Staatsanleihen schnell erweitert und nähert sich 2,4 Milliarden Dollar. Obwohl dies immer noch erheblich kleiner ist als der Stablecoin-Markt von 180 Milliarden Dollar, hebt es potenzielle Herausforderungen für die Dominanz von Stablecoins hervor, zeigt aber auch, dass tokenisierte Staatsanleihen nur teilweise Stablecoins ersetzen könnten, schrieben JPMorgan-Analysten unter der Leitung von Geschäftsführer Nikolaos Panigirtzoglou in einem Bericht am Donnerstag.
Wichtige Stablecoin-Emittenten wie Tether (USDT) und Circle (USDC) teilen keine Reservenrenditen mit ihren Nutzern, eine Praxis, die nicht nur ihre Einnahmen verringern, sondern auch Stablecoins als Wertpapiere klassifizieren könnte, sagten die Analysten. Eine solche Klassifizierung würde sie strengen regulatorischen Kontrollen unterwerfen, was ihre Verwendung als Sicherheiten im Kryptomarkt einschränken könnte, bemerkten die Analysten.
Während Stablecoin-Nutzer verschiedene Strategien gesucht haben, um Renditen zu erzielen, einschließlich der Kreditvergabe, gehen diese Methoden mit Risiken einher und erfordern häufig die Übergabe der Kontrolle über Vermögenswerte, sagten die Analysten. Im Gegensatz dazu bieten tokenisierte Staatsanleihen Renditen ohne die damit verbundenen Risiken komplexer Handels- oder Kreditstrategien, was es den Nutzern ermöglicht, die Kontrolle über ihre Mittel zu behalten, fügten sie hinzu.
Aber regulatorische Hürden bleiben eine Herausforderung für tokenisierte Staatsanleihen. Diese Angebote, die unter das Wertpapiergesetz fallen, sind auf akkreditierte Investoren beschränkt, was die breitere Marktakzeptanz einschränkt, sagten die Analysten. Zum Beispiel erfordert BlackRocks tokenisierter Geldmarktfonds BUIDL eine Mindestinvestition von 5 Millionen Dollar, was den Pool der Investoren aufgrund von Compliance-Beschränkungen, die mit "Regulation D" verbunden sind, erheblich einschränkt, bemerkten sie.
Trotz dieser regulatorischen Herausforderungen sind tokenisierte Staatsanleihen auf weiteres Wachstum vorbereitet und könnten teilweise traditionelle Stablecoins als Sicherheiten in Bereichen wie dem Handel mit Krypto-Derivaten ersetzen. Ein aktueller Bericht, dass BlackRocks BUIDL als Sicherheit auf verschiedenen Krypto-Börsen verwendet werden könnte, hebt die potenzielle Nachfrage nach tokenisierten Staatsanleihen hervor, sagten die Analysten. Darüber hinaus könnten tokenisierte Staatsanleihen nicht verzinsliche Stablecoins in dezentralen autonomen Organisationen (DAO), Liquiditätspools und Idle-Cash, das von Krypto-Risikokapitalfonds gehalten wird, ersetzen, so die Analysten.
Im Laufe der Zeit ist es möglich, dass tokenisierte Staatsanleihen einen Großteil dieses in Stablecoins gehaltenen Idle-Cash ersetzen könnten. Es kann jedoch schwierig sein, abzuschätzen, wie viel Idle-Cash es gibt, und es ist unwahrscheinlich, dass es einen großen Teil des Stablecoin-Marktes ausmacht, sagten die Analysten. Infolgedessen würden "tokenisierte Staatsanleihen letztendlich nur einen Bruchteil des Stablecoin-Universums ersetzen (es sei denn, die Vorschriften ändern sich dramatisch in der Zukunft)," so die Analysten.
Derzeit haben Stablecoins einen erheblichen Vorteil in Bezug auf die Liquidität. Mit einer Marktkapitalisierung von fast 180 Milliarden Dollar ermöglichen Stablecoins niedrige Transaktionskosten selbst bei großen Trades, was nahtloses Trading ermöglicht. Im Gegensatz dazu haben tokenisierte Staatsanleihen, die sich noch in der Anfangsphase befinden, eine geringere Liquidität, sagten die Analysten.
"Dieser Liquiditätsnachteil könnte im Laufe der Zeit verringert werden, da tokenisierte Staatsanleihen in der Zukunft weiter an Bedeutung gewinnen. Aber, wie oben erwähnt, scheint ein vollständiger Ersatz von Stablecoins angesichts des regulatorischen Nachteils von tokenisierten Staatsanleihen unwahrscheinlich (d.h. durch die Klassifizierung als Wertpapiere unterliegen tokenisierte Staatsanleihen strengeren Einschränkungen als Stablecoins, was ihre nahtlose Verwendung als Sicherheiten im Krypto-Ökosystem behindert)," schlossen die Analysten.
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