Viele Menschen glauben, dass der Verkauf von Wintermute die Ursache war, aber in Wirklichkeit ist der Hauptgrund die Regeländerung von Binance. Obwohl Binance dies im Voraus ankündigte, war der tatsächliche Einfluss viel größer als erwartet.

**Warum führt eine Regeländerung zu einem dramatischen Rückgang?**

Als nächstes werde ich diese Kausalkette schrittweise analysieren:

1. **Auswirkungen der Regeländerung**

- Binance passt die Obergrenze für Kontraktpositionen und Hebelmultiplikatoren an, um Risiken zu kontrollieren und übermäßige Spekulation oder Marktmanipulation zu vermeiden.

- Zum Beispiel, wenn die Obergrenze für Positionen gesenkt wird: Ein Konto konnte ursprünglich 10 Millionen US-Dollar an Kontraktpositionen halten, jetzt wird die Obergrenze auf 5 Millionen gesenkt, und Positionen, die die Obergrenze überschreiten, müssen reduziert oder geschlossen werden.

- Hebelmultiplikatoren werden gesenkt: Hohe Hebel (z. B. 100-fach) ermöglichen es, mit wenig Kapital große Positionen zu kontrollieren. Nach der Senkung des Hebels wird die Position, die mit dem gleichen Kapital kontrolliert werden kann, kleiner, und der überschüssige Teil muss geschlossen werden.

- Diese Anpassung hat enorme Auswirkungen auf die Market Maker (MM), da sie normalerweise auf hohe Hebel und große Positionen angewiesen sind, um die Marktliquidität aufrechtzuerhalten und von Preisunterschieden zu profitieren.

2. **Long-Positionen der MM werden aktiv geschlossen**

- Market Maker halten normalerweise gleichzeitig Spot- und Kontraktpositionen, um Risiken abzusichern und Liquidität bereitzustellen. Angenommen, sie halten Long-Positionen (bullische Kontrakte), nach der Regeländerung:

- Wenn die Position die neue Obergrenze überschreitet oder der Hebel die bestehenden Positionen nicht stützen kann, wird das System zur Zwangsschließung führen.

- Das Schließen von Long-Positionen bedeutet, im Kontraktmarkt zu verkaufen, was den Kontraktpreis drückt.

3. **Spot- und Kontraktpreise explodieren stark**

- Normalerweise halten Spotpreise und Kontraktpreise durch Arbitrage eine gewisse Verbindung aufrecht. Aber wenn viele Long-Positionen geschlossen werden:

- Der Kontraktpreis fällt aufgrund des erhöhten Verkaufsdrucks schnell.

- Die Spotpreise könnten vorübergehend nicht mit dem Rückgang der Kontraktpreise Schritt gehalten haben, was dazu führt, dass die Spotpreise > Kontraktpreise sind und der Preisunterschied sich vergrößert (extrem hoch). Solche Preisabweichungen sind in der Regel vorübergehend, da der Markt schnell reagiert.

4. **Roboterauslösung verstärkt den Rückgang**

- Handelsroboter (insbesondere Hochfrequenzhandelsalgorithmen) nutzen diese Preisabweichungsmöglichkeiten zur Arbitrage:

- Arbitragestrategie: Im Kontraktmarkt niedrig kaufen und gleichzeitig im Spotmarkt verkaufen, um Gewinn zu erzielen, wenn sich die Preisabweichung verringert.

- Ergebnis: Roboter verkaufen massiv auf dem Spotmarkt, was den Verkaufsdruck auf den Spotpreis weiter erhöht und zu einem Rückgang des Spotpreises führt.

5. **Spotpreise werden nach unten gedrückt**

- MM schließen Long-Positionen und drücken den Kontraktpreis nach unten.

- Roboter arbitrage verkauft Spot und drückt den Spotpreis nach unten.

- Diese beiden Kräfte überlagern sich und bilden einen Teufelskreis, die Marktsituation könnte sich in Panik verwandeln, und Kleinanleger beginnen ebenfalls zu verkaufen, was schließlich zu einem dramatischen Rückgang führt.

**Zusammenfassung des gesamten Mechanismus**

Regeländerung → beschränkt die hohen Hebel und großen Positionen der Market Maker (MM) → Zwangsschließung von Long-Positionen → Rückgang des Kontraktpreises.

Preisabweichung explodiert → Roboter arbitrage → Verkaufsdruck auf den Spotmarkt nimmt zu → dramatischer Rückgang des Spotpreises.

Wintermute-Verkauf → könnte Hedging, Reduzierung der Position oder Trends folgen, was den Rückgang weiter verstärkt.

**Die Hauptursache für den dramatischen Rückgang ist, dass die Regeländerung das ursprüngliche Marktgleichgewicht stört:**

Die Zwangsschließung der MM löst eine Kettenreaktion aus, die Roboter verstärkt den Arbitrage-Effekt der Preisabweichung, und die Marktpanik und Verkaufsstimmung nehmen zu.