Der klassische „Krypto-Winter“, der zuvor durch interne Schocks wie den Zusammenbruch von FTX ausgelöst wurde, hat einem strukturellen Marktspaltung unter dem Druck externer makroökonomischer Faktoren und Regulierung Platz gemacht.
Der aktuelle Zustand des Kryptomarktes zeigt, dass die Branche nicht nur einen weiteren zyklischen Rückgang durchläuft, sondern eine fundamentale strukturelle Transformation erlebt. Wie von den Analysten von Tiger Research festgestellt wurde, entstanden frühere Krisen innerhalb des Ökosystems selbst, sei es der Mt. Gox-Hack im Jahr 2014, der Zusammenbruch der ICO-Blase im Jahr 2018 oder die Insolvenz von FTX und der Zusammenbruch von Terra (LUNA) im Jahr 2022. Heute ist die Situation anders.
Experten glauben, dass die aktuelle Korrektur durch externe makroökonomische Faktoren verursacht wird, einschließlich der Geldpolitik der US-Notenbank und geopolitischer Spannungen weltweit. Tigers Schlussfolgerung ist, dass der aktuelle Rückgang kein „Krypto-Winter“ im klassischen Sinne ist, sondern vielmehr eine neue Normalität, in der traditionelle Muster des Marktwachstums oder -rückgangs nicht mehr funktionieren.
Der Kryptomarkt erreichte Anfang Oktober seinen Höhepunkt, als Bitcoin ein Rekordhoch von 126.200 $ erreichte und die Gesamtmarktkapitalisierung der Kryptowährungen 4,28 Billionen $ betrug. Doch kurz darauf erlebte der Kryptomarkt die größte Liquidation von Handelspositionen aller Zeiten - fast 20 Milliarden $ an einem einzigen Tag. Am 11. Oktober begannen die Kryptowährungspreise zu fallen, nachdem US-Präsident Donald Trump eine mögliche Erhöhung der Zölle auf in die USA importierte chinesische Produkte angekündigt hatte.
Bis zum 5. Februar war der Preis von Bitcoin auf 70.000 $ gefallen, und die Marktkapitalisierung auf 2,4 Billionen $. Die Dynamik des Rückgangs der Kryptowährungen unterschied sich von den Preisen der Edelmetalle, die Anfang 2026 Rekordhöhen erreichten. Die Indizes der größten US-Unternehmen zeigten eine ähnliche Dynamik wie die von Edelmetallen.
Analysten verstehen das klassische Modell des „Krypto-Winters“ als den Beginn eines internen Schockereignisses (den Mt. Gox-Hack, die ICO-Blase, den Zusammenbruch von Terra und FTX), welches das Vertrauen in die Branche sofort zerstörte und dazu führte, dass die Marktteilnehmer an dem fundamentalen Wert der Technologie zweifelten. Diese Krise führte unweigerlich zu einem massiven Exodus von Investoren, Entwicklern und Unternehmern in andere Bereiche, was die Situation verschärfte.
Marktsegmentierung
Obwohl es Anzeichen für spekulative Blasen im „Krypto-Winter“ gibt, einschließlich der Memecoin von US-Präsident Donald Trump (TRUMP), und Schockliquidationen vor dem Hintergrund von Nachrichten über US-Handelszölle auf China, gibt es keine interne Krise. Tiger stellte auch die Entwicklung bestimmter Sektoren der Krypto-Wirtschaft fest, wie z.B. Vorhersagemärkte, was laut Analysten nicht auf einen Zusammenbruch der Branche, sondern auf deren Anpassung an ein verändertes externes Umfeld hinweist.
Experten nannten die Regulierung als den Schlüsselfaktor, der Kryptowährungen verändert hat und den Blockchain-Markt in drei lose verbundene Segmente aufgeteilt hat:
Die regulierte Zone, die bitcoinbasierte börsengehandelte Fonds (ETFs) und tokenisierte Vermögenswerte (Real World Assets, RWA) umfasst. Dieses Segment ist durch stabiles, aber langsames Wachstum aufgrund von Regulierung gekennzeichnet.
Die unregulierte Zone, die Memecoins und experimentelle Protokolle im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi) umfasst, als ein Bereich für hochriskante Spekulation und Innovation.
Die gemeinsame Infrastruktur, die Stablecoins und Orakel umfasst, die die Konnektivität zwischen den separaten Zonen bereitstellt.
Diese Teilung hat den vertrauten Mechanismus des Kapitalflusses „von oben nach unten“ getötet. Wie Tiger anmerkt, stellte das Wachstum der Hauptkryptowährung zuvor den Fluss von Liquidität in Altcoins (Kryptowährungen außer Bitcoin) sicher.
Bedingungen für das Wachstum
Analysten betonen, dass Kapital, das durch institutionelle ETFs kommt, jetzt in Bitcoin bleibt und nicht in andere Anlagen fließt. Um die nächste bullish Rallye zu starten, müssen wir sehen, dass ein wirklich massives, nützliches Produkt in der unregulierten Zone auftaucht und eine erhebliche Lockerung der globalen Geldpolitik erfolgt.
In Bezug auf die Auswirkungen der globalen Geldpolitik verwiesen Tiger-Analysten auf das Wachstum des Kryptomarktes im Jahr 2020 vor dem Hintergrund von Geldspritzen in die Wirtschaft während der COVID-Pandemie (der sogenannte DeFi-Sommer). Und das Wachstum im Jahr 2024, vor dem Hintergrund der Einführung der ersten Bitcoin-ETFs in den USA, fiel zusammen mit den Erwartungen an niedrigere Zinssätze. Experten klärten, dass „egal wie gut die Kryptoindustrie abschneidet, sie kann die Zinssätze und die Liquidität nicht kontrollieren.“
In der Zukunft wird die unregulierte Zone aufgrund niedriger Eintrittsbarrieren und der hohen Geschwindigkeit von Ereignissen spekulativer werden, glauben Experten: „Fälle, in denen es einen 100-fachen Anstieg an einem Tag und einen Rückgang von 90 % am nächsten Tag gibt, werden häufiger.“
„Die Zeit, in der alles gleichzeitig wächst, wird sich aufgrund der Marktsegmentierung wahrscheinlich nicht wiederholen. Die regulierte Zone wächst stetig, während die unregulierte Zone entweder steigt oder fällt. Der nächste Bullenmarkt wird definitiv kommen, aber er wird nicht jeden betreffen“, schlossen die Experten.
Die Altcoin-Saison wird wahrscheinlich nicht wieder stattfinden.
Mit Rallye meinen Tiger-Experten den Beginn der Altseason (Altcoin-Saison) - ein Slangbegriff, der von Krypto-Händlern verwendet wird, um eine Marktphase zu beschreiben, in der alternative Kryptowährungen gleichzeitig schneller wachsen als Bitcoin. Während solcher Phasen fließen Kapital von BTC in risikoreichere Coins, die höhere Renditen bieten.
In vergangenen Marktzyklen, einschließlich 2017 und 2021, waren solche Phasen von Rallyes begleitet, die mehrere Monate dauerten, als viele Altcoins ein Wachstum im zweistelligen und sogar dreistelligen Bereich zeigten und Bitcoin in Bezug auf Renditen deutlich übertrafen.
Andere Branchenexperten haben ähnliche Schlussfolgerungen gezogen. Ein Bericht von Wintermute, einem großen Market Maker im Kryptomarkt, besagt, dass die Liquidität konzentrierter geworden ist und ungleichmäßig verteilt ist.
Jetzt sind große Volumina in einer kleineren Anzahl von Vermögenswerten konzentriert, was der Market Maker mit dem Aufkommen von börsengehandelten Fonds (ETFs) und Unternehmen, die Kryptowährungen als Reservevermögen anhäufen, erklärte - diese Teilnehmer lenken Kapital hauptsächlich auf große Tokens. Analysten bemerkten, dass dies die Altcoins betroffen hat, deren Preiswachstum im Jahr 2025 im Vergleich zu 2024 um das Dreifache verlangsamt wurde.
Die Analysten von Delphi Digital wiesen ebenfalls darauf hin, dass die Phase des massiven Altcoin-Wachstums (Alt-Saison) zu Ende geht. Sie schlagen vor, dass Kapital nur in einem engen Kreis von Projekten mit struktureller Nachfrage konzentriert wird: Tokens, die Zuflüsse durch ETFs erhalten, Protokolle mit realen Einnahmen und Token-Rückkaufprogramme (Buybacks) sowie Anwendungen mit einem nachgewiesenen Geschäftsmodell.
Es gibt andere Meinungen, die die Gründe für das Fehlen des globalen Marktwachstums als eine Verschiebung des Investorenfokus von Spekulation auf Vermögenswerte mit klaren Anwendungsfällen und einer nachhaltigen Wirtschaft beschreiben. Diese Meinung äußerten Experten der Vermögensverwaltungsgesellschaft Grayscale.
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