$BTC

Michael Burry – berühmter Investor, der die Krise von 2008 vorhergesagt hat und im Film The Big Short dargestellt wird – hat kürzlich eine ziemlich pessimistische Sicht auf Bitcoin (BTC) geäußert. In seiner Analyse, die am 2. Februar 2026 auf Substack veröffentlicht wurde, argumentiert Burry, dass die Kryptowährung sich als rein spekulativer Vermögenswert entblößt hat und nicht in der Lage ist, sich als Schutz gegen monetäre Entwertung (Inflation) zu beweisen, so wie es bei Edelmetallen der Fall ist. Während Gold und Silber historische Höchststände inmitten geopolitischer Spannungen und einer Schwächung des Dollars erreicht haben, hat Bitcoin nicht auf diese makroökonomischen Katalysatoren reagiert – ein Verhalten, das seiner Ansicht nach der These widerspricht, dass BTC als „digitales Gold“ oder als Absicherung gegen Inflation fungieren könnte. Burry behauptete sogar, dass „es keinen organischen Nutzungsgrund gibt, der Bitcoin dazu bringen könnte, seinen Rückgang zu verlangsamen oder zu stoppen“, und deutete damit an, dass die Kryptowährung an intrinsischen wirtschaftlichen Fundamentaldaten (wie weitreichender Nützlichkeit oder nicht spekulativer Nachfrage) fehlt, um ihren Preis in Stresssituationen zu stützen.

Burry hinterfragt auch die Vorstellung, dass institutionelle Adoption einen Boden für den Wert von BTC garantieren würde. Er betont, dass etwa 200 börsennotierte Unternehmen Bitcoin in ihrer Treasury haben, warnt jedoch, dass "nichts in der Treasury dauerhaft ist" – das heißt, diese Beteiligungen können jederzeit verkauft werden, wenn der Preisverfall die finanzielle Gesundheit der Unternehmen bedroht. Diese Unternehmens-Bitcoins werden zum Marktwert in den Bilanzen bewertet, sodass anhaltende Rückgänge CFOs und Risikomanager zwingen, Liquidationen in Erwägung zu ziehen, um Kapital zu erhalten. Burry nennt speziell den Fall von MicroStrategy (die er "Strategy" nennt), dem größten institutionellen BTC-Besitzer: ein zusätzlicher Rückgang von ~10% (im Vergleich zum Niveau zu Beginn des Februars) würde das Unternehmen mit Milliardenverlusten zurücklassen und praktisch ohne Zugang zu den Kapitalmärkten sein. Mit anderen Worten, selbst die Unterstützung großer Unternehmen und zukünftiger Bitcoin-ETFs wäre kein so solides Fundament – im Gegenteil, diese Entitäten könnten den Verkaufsdruck verstärken, wenn sie gezwungen sind, ihre Positionen in einem Abwärtsszenario abzubauen. Burry merkt an, dass die Proliferation von Bitcoin-ETFs den spekulativen Charakter des Assets verstärkt und seine Korrelation mit Aktien erhöht hat (kürzlich etwa 0,5 mit dem S&P 500), was BTC anfällig für synchronisierte Liquidationen zusammen mit dem Aktienmarkt macht. Angesichts dieses Szenarios warnte Burry, dass "besorgniserregende Szenarien jetzt im Bereich des Möglichen liegen" – mit anderen Worten, er sieht die Möglichkeit einer abwärts gerichteten Spirale im Markt für Krypto-Assets, falls sich die Bedingungen verschlechtern.

Auswirkungen auf die Miner

Ein herausragender Punkt in Burrys Analyse ist die potenziell verheerende Auswirkung eines großen Rückgangs von Bitcoin auf die Krypto-Miner. Er schlägt vor, dass, wenn der Preis von BTC weiter fällt, der Mining-Sektor in eine Kettenreaktion des Zusammenbruchs geraten könnte. Besonders Burry weist darauf hin, dass ein Preisniveau von etwa 50.000 US-Dollar kritisch wäre: In diesem Bereich könnten viele Mining-Operationen finanziell nicht mehr tragfähig werden und Insolvenz anmelden. In seinem Bericht warnte Burry, dass neue Verluste im Wert von Bitcoin erzwungene Verkaufswellen auslösen und Krypto-Miner betreffen könnten, was einen Kaskadeneffekt der Wertvernichtung schafft.

Die Logik hinter dieser Warnung ist, dass die Miner erhebliche Investitionen in Infrastruktur (Ausrüstung, Kapazitätserweiterungen, Energieverträge) während der Hochphasen getätigt haben, oft Schulden oder hohe Fixkosten mit der Erwartung von stabilen oder steigenden Preisen übernommen haben. Ein scharfer Rückgang von BTC erodiert die Gewinnmargen des Minings – reduziert die Belohnung in Dollar pro abgebautem Bitcoin, während die Kosten (wie Elektrizität) konstant bleiben. Wenn der Preis ausreichend zurückfällt (wie in den genannten ~50.000 US-Dollar), könnten viele Miner nicht in der Lage sein, Betriebskosten zu decken oder Schulden zu bedienen, was Insolvenzen und die Schließung von Aktivitäten auslösen könnte. Dieses Phänomen verschärft den Verkaufsdruck auf dem Markt: In Schwierigkeiten befindliche Miner tendieren dazu, ihre Bitcoin-Bestände zu liquidieren, um Cash zu generieren, was die Preise weiter nach unten drücken könnte und die negative Spirale zurückfüttert. Zusammenfassend sieht Burry die Miner als ein verletzlichen Glied der Kette – ein ausgeprägter Rückgang von BTC betrifft nicht nur Investoren, sondern könnte die Produktionsinfrastruktur der Kryptowährung auseinandernehmen, mit potenziell dauerhaften Auswirkungen auf das Ökosystem.

Kollaps der tokenisierten Edelmetalle

Burry lenkte die Aufmerksamkeit auf einen interessanten Nebeneffekt des jüngsten Rückgangs von Bitcoin: den abrupten Wertverlust von Märkten für tokenisierte Edelmetalle (Verträge für Gold und Silber, die durch Krypto-Plattformen gedeckt sind). Laut ihm geschah der Rückgang von BTC nicht isoliert, sondern löste Verkaufsbewegungen in anderen mit dem Krypto-Universum verbundenen Assets aus. Gold und Silber, die in einem Aufwärtstrend waren, erlitten Rückgänge, und Burry führt einen Teil dieses Rückgangs auf die erzwungenen Liquidationen von Positionen in tokenisierten Metallen durch Akteure zurück, die versuchten, Verluste mit Bitcoin zu decken. In seiner These mussten institutionelle Investoren und Unternehmensschatzmeister, die Verluste durch die Abwertung von Kryptowährungen erlitten hatten, sichere Assets (wie tokenisierte Gold/Silber) verkaufen, um Liquidität zu schaffen, und zogen es vor, diese profitablen Positionen abzubauen, anstatt BTC im Rückgang zu verkaufen.

Ein wichtiger Punkt ist, dass diese tokenisierten Future von Metallen nicht vollständig durch physisches Metall gedeckt sind, was sie anfällig für übermäßige Volatilität macht. Burry warnte, dass die Flut von Verkaufsaufträgen in diesen Verträgen den physischen Markt "überlasten" und eine "Sicherheiten-Todesspirale" auslösen könnte – im Englischen, collateral death spiral – wo das Fehlen solider Sicherheiten den Preisverfall über das Normale hinaus verstärkt. Er schätzte, dass "bis zu 1 Milliarde US-Dollar an Edelmetallen am Ende des Monats als Folge des Preisverfalls bei Krypto liquidiert wurde", was das signifikante Volumen dieses Kapitalabflusses verdeutlicht. Mit anderen Worten, fast 1 Milliarde Dollar in Gold und Silber (in tokenisierter Form) wurden von unter Druck stehenden Investoren verkauft, was hilft zu erklären, warum die Preise dieser Metalle trotz des makroökonomischen Kontexts, der für sie günstig ist, korrigiert wurden.

Burry warnt, dass, wenn Bitcoin seinen Rückgang auf noch niedrigere Niveaus vertieft (er nennt erneut ~50.000 US-Dollar als Referenz), dieses Segment der tokenisierten Märkte einfach "in ein schwarzes Loch ohne Käufer" kollabieren könnte. Das heißt, es würde ein Verschwinden von Käufern geben, die bereit sind, diese in Krypto gedeckten Positionen zu übernehmen, was eine Liquiditätslücke hinterlässt. Dies stellt ein Szenario eines totalen Kollapses für diese Instrumente dar: die digitalen Verträge für Gold und Silber könnten praktisch ihren gesamten Marktwert aufgrund fehlender Nachfrage verlieren, was zeigt, wie schnell das Vertrauen schwindet, wenn der Krypto-Markt insgesamt im freien Fall ist. Dieses Phänomen ist direkt mit der Schwächung der Nachfrage nach Krypto-Assets im Allgemeinen verbunden – nicht nur fliehen Investoren vor Bitcoin, sondern sogar vermeintlich "sichere" Token, die durch traditionelle Assets gedeckt sind, werden hastig verkauft, was auf eine allgemeine Kapitalflucht aus dem Krypto-Ökosystem hinweist. Kurz gesagt, Burrys Beobachtungen zu den tokenisierten Edelmetallen illustrieren einen Ansteckungseffekt: Die Turbulenzen auf dem Krypto-Markt zwingen Liquidationen bei anderen korrelierten Assets, was eines der Argumente der Enthusiasten untergräbt (dass durch Gold gedeckte Token ein sicherer Hafen wären). Im Gegenteil, aus seiner Sicht sind diese Token zu einer weiteren Risikofranchise geworden, die zusammen mit dem Krypto-Markt zusammenbrechen kann.

Berücksichtigte makroökonomische Grundlagen

Hinter Burrys Analyse steht ein herausfordernd makroökonomisches Umfeld für Risiko-Assets wie Bitcoin. Die digitale Währung kam von einem starken Anstieg im Jahr 2025 (über 100.000 US-Dollar in ihrem Höhepunkt, laut einigen Berichten), fiel jedoch gegen Ende des Jahres und Anfang 2026 in eine scharfe Korrektur. Als sie unter ~73.000 US-Dollar Ende Januar fiel und den niedrigsten Stand seit über einem Jahr erreichte, wiesen verschiedene Analysten auf einen Wandel im makroökonomischen Wind hin: Sie beobachteten einen Rückgang der Investitionsströme in Bitcoin, eine Verschlechterung der Marktliquidität und einen Verlust der makroökonomischen Anziehungskraft des Assets. Einfach gesagt, neues Geld hörte auf, mit der gleichen Kraft zu fließen, Käufer wurden rar und das Argument von BTC als Schutz oder Diversifikation im globalen Szenario hat an Stärke verloren.

Zwei makroökonomische Faktoren verdienen besondere Beachtung. Erstens, die globale Liquidität: Nach Jahren expansiver Geldpolitik haben viele Zentralbanken begonnen, das Geldangebot zu reduzieren und finanzielle Anforderungen zu erhöhen, um die Inflation einzudämmen. Diese Liquiditätsverknappung bedeutet, dass weniger Kapital auf der Suche nach spekulativen Assets zirkuliert, was sich direkt auf Kryptowährungen auswirkt (die in Umgebungen mit viel Geld und niedrigen Zinsen gediehen sind). Dazu kommen hohe Zinssätze. Mit globalen Zinsen auf den höchsten Niveaus seit Jahrzehnten sind festverzinsliche Assets zu attraktiven Konkurrenten geworden – Investoren können sichere Renditen in Staatsanleihen erzielen, was den Anreiz verringert, Mittel in volatile, nicht renditetragende Assets wie Bitcoin zu investieren. Dieser Anstieg der Opportunitätskosten hat den Appetit auf Krypto-Assets geschmälert: Ein Teil der "makro Nachfrage", die BTC antrieb (zum Beispiel als Hedge gegen Inflation oder Währungsabwertung), hat sich verflüchtigt, als Anleihen begannen, positive reale Erträge zu bieten. Somit hat das Argument für Bitcoin als alternative Wertaufbewahrung in einem Szenario hoher Zinsen und besser kontrollierter Inflation an Kraft verloren, was Burrys Beobachtung bestätigt, dass Bitcoin seinen Reiz als sicherer Hafen im Vergleich zu Gold/Silber verloren hat.

Was das systemische Risiko betrifft, nimmt Burry eine moderate Haltung ein. Er erkennt an, dass trotz des Drucks auf den Krypto-Markt das restliche Finanzsystem nicht tief erschüttert werden sollte. Der Gesamtmarktwert der Kryptowährungen (etwa 1,5 Billionen US-Dollar zu Beginn von 2026) ist im Vergleich zu traditionellen Märkten immer noch relativ klein, und die direkte institutionelle Exposition gegenüber diesen Assets ist begrenzt. Burry hob hervor, dass diese Größe und die geringe Durchdringung bedeuten, dass ein Crash von Bitcoin wahrscheinlich keine weitreichende Ansteckung in der Wirtschaft auslösen wird – anders als es 2008 bei Hypotheken-Derivaten der Fall war. Mit anderen Worten, er sieht den Zusammenbruch von Bitcoin nicht als alleinige Ursache für eine systemische Finanzkrise. Er betont jedoch die Effekte zweiter Ordnung und spezifische Fragilitätspunkte: Unternehmen mit viel Krypto in der Kasse könnten in Schwierigkeiten geraten (wie bereits besprochen), Aktien von Krypto-bezogenen Unternehmen könnten leiden, und hochgehebelte Investoren in Bitcoin könnten gezwungen sein, andere Assets (wie tokenisierte Edelmetalle) zu verkaufen, um Margin-Calls zu decken. Darüber hinaus impliziert die zunehmende Korrelation von Bitcoin mit dem Aktienmarkt, dass ein Rückgang an den Börsen – sei es durch geldpolitische Straffungen, Rezession oder andere Schocks – BTC ebenfalls nach unten ziehen wird. Dies eliminiert teilweise den theoretischen Vorteil der Diversifikation und bedeutet, dass in einem globalen Risikoaversionsevent Bitcoin gleichzeitig mit traditionellen Risiko-Assets fallen könnte, was die Verluste der Investoren verstärkt.

Zusammenfassend ist die makroökonomische Basis von Burrys Analyse, dass das aktuelle Umfeld (geringere Liquidität, hohe Zinsen, größere Risikoaversion) nicht zugunsten von Krypto-Assets spricht. Im Gegenteil, dieser Kontext hat Schwächen in der Erzählung von Bitcoin als Hedge oder als unkorreliertes Asset offenbart und entfernt die Nachfrageunterstützung, die zuvor seine Bewertungen gestützt hat. Burry kombiniert diese makroökonomische Lesart mit Anzeichen von Fragilität innerhalb des Krypto-Ökosystems selbst – wie in den vorherigen Abschnitten beschrieben – um seine Sicht zu untermauern, dass der Rückgang von BTC sich vertiefen könnte.

Allgemeine Schlussfolgerung

Die jüngste Analyse von Michael Burry zeichnet ein besorgniserregendes Bild für Bitcoin und verwandte Märkte. Aus seiner Sicht fehlt dem beeindruckenden Rallye von BTC in den letzten Jahren eine solide wirtschaftliche Grundlage, um sich gegen ungünstige makroökonomische Winde zu behaupten. Bitcoin verhält sich anstelle von "digitalem Gold" oder Wertspeicher wie ein rein spekulatives Asset, ohne organische Nutzung oder intrinsische Nachfrage, die den Preis in schwierigen Zeiten stützt. Diese Feststellung, verbunden mit der fehlenden positiven Reaktion von BTC auf Faktoren, die typischerweise schützende Assets begünstigen (wie Inflation und geopolitische Instabilität), führte Burry zu der Prognose von Szenarien mit starkem Rückgang.

Burrys spezifische Warnungen decken verschiedene Ebenen des Krypto-Ökosystems ab: Er prognostiziert, dass große institutionelle Inhaber Verkäufe auslösen könnten, falls die Abwertung anhält (da Unternehmen und ETFs keine unbegrenzten Verluste in ihren Bilanzen tolerieren werden); Bitcoin-Miner könnten pleitegehen, wenn der Preis auf bestimmte Niveaus (wie ~50.000 US-Dollar) fällt, aufgrund des Drucks auf Kosten und Schulden; und sogar alternative Märkte, die mit Krypto verbunden sind, wie die tokenisierten Metalle, laufen Gefahr zu kollabieren, während Investoren diese Assets liquidieren, um Sicherheit zu suchen. Kurz gesagt, Burry sieht eine potenzielle Todesspirale im Krypto-Markt voraus, in der Preisrückgänge Kaskadeneffekte erzeugen – erzwungene Verkäufe, Insolvenzen von Marktteilnehmern und Kapitalflucht aus verbundenen Produkten – die noch größere Rückgänge anheizen.

Im größeren Kontext stützt Burry seine Prognosen auf die Wahrnehmung, dass das aktuelle makroökonomische Umfeld für Krypto ungünstig ist. Globale Liquidität restriktiver und hohe Zinssätze haben den spekulativen Schwung und die Attraktivität von Bitcoin als Investment verringert, während traditionelle Assets (wie Anleihen und physisches Gold) ihre Vorreiterrolle zurückgewinnen. Somit schwächt die Nachfrage nach Krypto-Assets in einem Moment, in dem das Angebot (unter Druck stehende Verkäufer) zunimmt – eine Kombination, die die Preise nach unten drückt. Obwohl er nicht glaubt, dass ein Rückgang von Bitcoin allein das traditionelle Finanzsystem implodieren wird, macht Burry deutlich, dass Krypto-Investoren auf extreme und "sickening" (nausea) Szenarien vorbereitet sein sollten. Seine Analyse dient als Erinnerung, dass ohne solide Grundlagen oder Kapitalströme zur Unterstützung der Preise der Krypto-Markt anfällig für plötzliche Schocks und Umkehrungen bleibt. Letztendlich fungiert Burrys Sichtweise als wichtiger Gegenpunkt für Enthusiasten: Sie hebt die latenten Risiken und die Interkonnektivität von Bitcoin mit externen Faktoren hervor und verstärkt die Notwendigkeit von Vorsicht in einem Markt, der für seine Volatilität bekannt ist.

Quellen: Burrys Schlussfolgerungen stammen aus seiner Veröffentlichung auf Substack (Februar/2026)