Und das ist es, was den Marktcrash verursacht.

Wenn Sie immer noch denken, dass der Bitcoin-Preis sich nur aufgrund von Spotkäufen und -verkäufen bewegt, verpassen Sie das größere Ganze. Bitcoin wird nicht mehr rein als Angebot-Nachfrage-Asset gehandelt.

Diese Struktur änderte sich in dem Moment, als große Derivatemärkte die Kontrolle über die Preisfindung übernahmen.

Und dieser Wandel ist ein großer Grund, warum das Preisverhalten heute vom on-chain-Grundlagen disconnected erscheint.

UrsprĂźnglich basierte die Bewertung von Bitcoin auf zwei Kernideen:

• Feste Menge von 21 Millionen Münzen

• Keine Möglichkeit, dieses Angebot zu duplizieren

Das machte Bitcoin strukturell knapp.

Die Preisfindung wurde hauptsächlich von echten Käufern und Verkäufern im Spotmarkt vorangetrieben.

Aber im Laufe der Zeit bildete sich eine zweite Ebene Ăźber Bitcoin, eine finanzielle Ebene.

Diese Ebene umfasst:

• Bar abgerechnete Futures

• Perp Swaps und Optionen

• Prime Broker-Darlehen

• WBTC-Produkte

• Total Return Swaps

Keine dieser schafft neue BTC auf der Blockchain. Aber sie schaffen synthetische Exposition gegenĂźber dem BTC-Preis.

Und diese synthetische Exposition spielt eine wichtige Rolle dabei, wie der Preis festgelegt wird. Hier ändert sich die Struktur.

Sobald das Volumen der Derivate größer wird als das Spotvolumen, hört der Preis auf, hauptsächlich auf reale Münzbewegungen zu reagieren.

Es beginnt, auf Positionierung, Hebel und LiquidationsflĂźsse zu reagieren.

In einfachen Worten:

Preisbewegungen basieren darauf, wie Händler positioniert sind, nicht nur darauf, wie viele Mßnzen physisch gekauft oder verkauft werden.

Es gibt auch eine weitere Ebene, die synthetische Versorgung.

Eine echte BTC kann jetzt gleichzeitig in mehreren Finanzprodukten referenziert oder verwendet werden.

Zum Beispiel kann dieselbe MĂźnze gleichzeitig unterstĂźtzen:

• Ein ETF-Anteil

• Eine Futures-Position

• Ein perpetual Swap Hedge

• Optionenexposition

• Eine Broker-Darlehensstruktur

• Ein strukturiertes Produkt

Das erhĂśht nicht das Angebot auf der Blockchain. Aber es erhĂśht die handelbare Exposition, die mit dieser MĂźnze verbunden ist.

Und das beeinflusst die Preisfindung.

Wenn synthetische Exposition relativ zur realen Versorgung groß wird, schwächt sich die Knappheit in Bezug auf die Marktpreise.

Dies wird oft als synthetische Float-Expansion bezeichnet.

In diesem Stadium:

• Rallyes werden über Derivate geshortet

• Hebel baut sich schnell auf

• Liquidationen treiben scharfe Bewegungen

• Preis wird volatiler

Das ist nicht einzigartig für Bitcoin. Der gleiche strukturelle Wandel fand statt in: Gold, Silber, Öl, Aktienindizes.

Sobald Derivatemärkte dominant wurden, verschob sich die Preisfindung weg von der physischen Versorgung allein.

Das erklärt auch, warum Bitcoin manchmal fällt, selbst wenn es nicht viel Spot-Verkauf gibt.

Weil Preisdruck kommen kann von:

• Hebel-Liquidationen

• Futures-Short-Positionierung

• Optionen-Hedging-Flüsse

• ETF-Arbitragegeschäfte

Nicht nur Spot-Verkäufe.

Der aktuelle RĂźckgang von Bitcoin kann also nicht nur durch die Stimmung des Einzelhandels oder SpotflĂźsse verstanden werden.

Ein großer Teil der Bewegung findet in der Derivateebene statt, wo Hebel und Positionierung kurzfristige Preisbewegungen antreiben.

Das bedeutet nicht, dass die Angebotsobergrenze von Bitcoin auf der Blockchain geändert wurde.

Die 21 Millionen Grenze existiert weiterhin. Aber auf den Finanzmärkten dominieren jetzt Papier-Bitcoin und das verursacht den Crash.