Anfang 2026, die explosivsten Nachrichten in der gesamten Web3-Welt waren die offizielle Umsetzung des Hongkonger (Stablecoin-Gesetzes). Auf einmal waren die sozialen Medien voll von "USDT wurde in Hongkong verboten", "Privatanleger wurden durch 8 Millionen Eintrittsbarrieren abgeschreckt", "Börsen haben kollektiv abgebaut"; Pessimisten riefen, dass der Frost im Sektor bevorstehe, Optimisten hingegen proklamierten den offiziellen Beginn des Compliance-Jahres.

Diese Transformation ist in Wirklichkeit weit entfernt von einem schwarz-weiß Extrem-Narrativ. Es handelt sich nicht um eine pauschale Unterdrückung von Web3 durch die Regulierung, sondern um einen Übergang der Branche von "wilden Feierlichkeiten" zu "dem Eintritt regulierter Akteure" - Stablecoins als das zentrale "Blutgefäß" der digitalen Finanzen werden endlich in ein standardisiertes Regulierungsregime aufgenommen, das den langfristigen barbarischen Wachstumszustand in der grauen Zone beendet und eine neue Phase der transparenten Entwicklung einleitet.

01 Lassen Sie sich nicht mitreißen: Hongkong hat Stablecoins nicht verboten, sondern "schlechte Coins entfernt und gute behalten".

Viele Menschen geraten in Panik, wenn sie hören, dass "USDT nicht mehr funktioniert"; das Grundproblem ist ein Missverständnis der Logik der Regulierung. Die zentrale Idee der Hongkonger Währungsbehörde ist bereits klar: "Die richtige Tür öffnen, die Hintertüren schließen und Sicherheit wahren", es geht nicht darum, die Entwicklung des Stablecoin-Ökosystems zu verbieten, sondern die regulatorischen Grenzen zu ziehen, um unordentliche Zustände zu vermeiden.

1. Emittenten: Unlizenziert, intransparent, fliegen direkt raus

Um in Hongkong Stablecoin-Emissionen, -einlösungen und -förderungen durchzuführen, muss eine von der Währungsbehörde ausgestellte Stablecoin-Lizenz gehalten werden. Die drei harten Eintrittsbarrieren bilden das "Eisen-Dreieck" für den Compliance-Zugang:

- Anforderungen an die Träger: Hongkonger lokal registrierte Entitäten, Kernführungskräfte müssen in Hongkong ansässig sein und strengen Hintergrundprüfungen unterzogen werden;

- Kapitalanforderungen: 25 Millionen Hongkong-Dollar als eingezahltes Kapital, um die Betriebsstärke und Verantwortung zu demonstrieren;

- Risikomanagement-Anforderungen: 100% Transparenz der Reservevermögen, müssen einem unabhängigen Dritten zur Treuhand anvertraut werden und monatlichen regelmäßigen Prüfungen und Echtzeit-Regulierung Bericht erstatten.

Der Emittent von USDT ist auf einer Offshore-Insel registriert, hat sich langfristig geweigert, umfassende Prüfungen zu akzeptieren, die Betriebsstruktur ist nicht greifbar und die Reserveverhältnisse sind intransparent, was den Anforderungen Hongkongs an "Transparenz und Regulierung" diametral entgegensteht. Das Ausscheiden aus dem regulierten Markt ist das unvermeidliche Ergebnis der Entwicklung der Branche und nicht eine spezifische Unterdrückung einer bestimmten Währung.

2. Investoren: 8 Millionen Eintrittsbarrieren, in Wirklichkeit eine "risikoseparierende Schutzmaßnahme"

Die neuen Vorschriften legen klare Teilnahmevoraussetzungen fest: Persönliche Finanzvermögen ≥ 8 Millionen Hongkong-Dollar, die Vermögensgröße institutioneller Investoren ≥ 40 Millionen Hongkong-Dollar, nur dann kann an den Investitionsaktivitäten in regulierte Stablecoins teilgenommen werden. Diese scheinbar strengen Anforderungen sind in Wirklichkeit ein ausgereiftes Risikoseparationssystem - Lektionen aus historischen Ereignissen wie dem Terra-Luna-Crash, dem Abzug von Mitteln durch Projektteilnehmer und plötzlichen Krisen, die zu einem Rückgang führten, werden nicht mehr die normalen Privatanleger mit geringer Risikofähigkeit betreffen. Indem hochriskante Vermögenswerte auf professionelle Investoren beschränkt werden, bleibt ausreichend Raum für finanzielle Innovation und schützt gleichzeitig die "Geldbeutel" der normalen Anleger.

3. Am Umlaufmarkt: Hart gegen graue OTC, geheime Kanäle schließen

Laut Branchenstatistiken haben zuvor über 60% des USDT-Handels in Hongkong auf OTC-Privatgeschäften beruht. Diese unregulierten Geschäfte haben nicht nur ein hohes Risiko für Geldwäsche und Betrug, sondern sind auch der zentrale Auslöser für die häufigen Fälle von eingefrorenen Konten. Die neuen Vorschriften verbieten ausdrücklich den Betrieb von nicht lizenzierten OTC-Wechselgeschäften, mit Geldstrafen für illegale Broker von bis zu hunderten Millionen Hongkong-Dollar, wodurch die Kosten und rechtlichen Risiken für private Währungswechsel drastisch steigen. Die langfristig im Markt verankerte graue Liquidität wird vollständig unterbrochen.

Letztlich möchte Hongkong ein reguliertes, transparentes und kontrollierbares Stablecoin-Ökosystem, anstatt eine unregulierte, riskante "digitale Gutscheine", die jederzeit scheitern könnten. Der Kern dieser Transformation ist die Neugestaltung der Kreditbasis von Stablecoins - vom "privaten Kredit" hin zu "regulatorischer Compliance + Vermögensgarantie".

02 Globale Umwälzungen: Die Ära der Dominanz des US-Dollar-Stablecoins neigt sich dem Ende zu

In den letzten zehn Jahren war der globale Stablecoin-Markt im Wesentlichen die Domäne der privaten US-Dollar-Stablecoins - USDT und USDC dominieren den Markt. In der Essenz ist dies eine Ausweitung der Dollar-Dominanz auf dem Blockchain-Bereich. Die Einführung des Hongkonger (Stablecoin-Gesetzes) bedeutet, dass ein "Abbau der einseitigen Dollarabhängigkeit" in der Asien-Pazifik-Region begonnen hat, was die Struktur des globalen Stablecoin-Marktes grundlegend verändert.

1. Nicht regulierte private Stablecoins: Die Dominanz wird schnell gelockert

USDT und ähnliche Branchenriesen haben den Markt mit ihren Merkmalen von "ohne Regulierung, niedrigen Eintrittsbarrieren und hoher Liquidität" erobert, aber unklare Reservevermögen, offshore-Betriebsstrukturen und ein starkes Risiko von Übergreifungen haben sie bereits zu einem Hauptziel globaler Regulierungsbehörden gemacht. Hongkong, als zentraler Knotenpunkt für Web3 in der Asien-Pazifik-Region, schließt diese Art von Währungen direkt aus dem Regelwerk aus, was dem gleichkommt, den Zugang zu den asiatischen Hauptverkehrsströmen für diese Währungen abzuschneiden. In der Branche wird allgemein prognostiziert, dass Regionen wie Singapur, die Vereinigten Arabischen Emirate und die EU nach und nach ebenfalls die Regulierung verschärfen werden, und institutionelle Gelder werden sich schnell aus dem Markt für nicht konforme Stablecoins zurückziehen, was das Alleinstellungsmerkmal von US-Dollar-Stablecoins nachhaltig verändern wird.

2. Regulierter Stablecoin gewinnt an Bedeutung: Banken und lizenzierte Institutionen werden zur Hauptakteuren

Nach der Einführung der neuen Vorschriften wird die Marktlücke schnell von regulierten Akteuren gefüllt: Bank-stablecoins, die von traditionellen Finanzinstitutionen wie Standard Chartered ausgegeben werden, und regulierte Produkte, die von lokalen lizenzierten Institutionen wie HashKey eingeführt werden, werden allmählich zum Markthauptstrom. Die Sicherheit dieser Stablecoins wird erheblich erhöht: 100% hochliquide Vermögensreserven (Bargeld, kurzfristige Staatsanleihen usw.), unabhängige Treuhanddienste, monatliche Prüfungen und öffentliche Berichterstattung sowie Echtzeit-Regulierung haben das Risikoniveau fast auf das von Bankeinlagen angehoben und damit den Zustand des "Vertrauens ohne Rückhalt" traditioneller privater Stablecoins vollständig hinter sich gelassen.

Dieser Trend ist nicht nur auf Hongkong beschränkt: Die EU-MiCA-Verordnung, die US-Gesetzgebung zu Stablecoins und der britische Regulierungsrahmen weisen alle in die gleiche Richtung - Stablecoins müssen eine regulierte Finanzinfrastruktur werden und dürfen nicht als Spekulationswerkzeuge verwendet werden. Bis Anfang 2025 hat die lizenzierte virtuelle Vermögensbörse HashKey Exchange in Hongkong einen Gesamtwert von mehr als 10 Milliarden Hongkong-Dollar an verwahrten Vermögenswerten erreicht, mit einem Handelsvolumen von über 600 Milliarden Hongkong-Dollar im Jahr 2024, was die starke Lebensfähigkeit des regulierten Ökosystems bestätigt.

3. Regionalisierung + Multi-Währung: Digitale Souveränität ersetzt den Dollar-Konsens

Die neuen Vorschriften Hongkongs unterstützen eindeutig die Entwicklung von Stablecoins, die an mehrere Währungen wie Hongkong-Dollar und Offshore-Renminbi gekoppelt sind, und beenden die einseitige Abhängigkeit des Stablecoin-Marktes vom US-Dollar. Diese Transformation bedeutet, dass Stablecoins nicht mehr der "exklusive Pfad der On-Chain-Dollar" sind, sondern zum zentralen Schlachtfeld für Länder werden, die um digitale finanzielle Souveränität konkurrieren.

Typische Fälle sind bereits aufgetaucht: Der in Hongkong ansässige Stablecoin "Rund-Dollar (Round Dollar)" wurde von lokalen Unternehmen eingeführt und koppelt sich an ein Bündel asiatischer Hauptwährungen, darunter Offshore-Renminbi (47%), Yen (32%) und Hongkong-Dollar (21%). Er hat Investoren wie Xiao Feng und Feng Bo, große Persönlichkeiten der Branche, angezogen, und die Compliance-Trust-Dienste werden von dem in Hongkong gelisteten Unternehmen OK Blockchain bereitgestellt. Der Hauptfokus liegt auf der Lösung von Zahlungsproblemen im grenzüberschreitenden Handel und dem Management von Währungsrisiken. In Zukunft wird der globale Stablecoin-Markt ein Dreibein-System bilden: Asien-Pazifik-Region (Hongkong-Dollar/Offshore-Renminbi), Europa und Amerika (Euro/regulierte US-Dollar) und Nahost (lokale Fiat-Währungen), und die On-Chain-Welt wird offiziell in eine neue Phase des "multikulturellen Geldes und der regionalen Autonomie" eintreten.

03 Ökosystem große Umwälzung: CeFi, DeFi, RWA, einige frieren, einige werden reich

Stablecoins sind das "Blut" des Web3-Ökosystems, und die Neugestaltung der Regeln für die Blutgefäße wird unweigerlich Kettenreaktionen in der gesamten Branche auslösen. In dieser Transformation werden einige Akteure gezwungen sein, sich zurückzuziehen, während die Teilnehmer, die sich dem Trend anpassen, direkt auf die Überholspur gelangen.

1. CeFi-Börsen: Entweder die Einhaltung der lokalen Vorschriften, oder sie müssen Hongkong verlassen

Plattformen wie Binance und Coinbase, die in der Vergangenheit von allgemeinen Stablecoins profitiert haben, müssen nun "Blutwechsel" durchführen: Sie müssen in das System der lizenzierten Stablecoins in Hongkong integriert werden, andernfalls verlieren sie diesen zentralen Markt. Kurzfristig wird die Compliance-Transformation unweigerlich zu einem vorübergehenden Rückgang des Handelsvolumens führen, aber langfristig ist es ein großer Vorteil - nachdem sie das graue Label hinter sich gelassen haben, werden Banken, Versicherungen, öffentliche Fonds und andere traditionelle Finanzinstitutionen schneller eintreten, und Börsen werden sich von "Krypto-Handelsplattformen" zu regulierten digitalen Finanzdienstleistern weiterentwickeln.

2. DeFi: Die wilde Ära ist vorbei, Halbregele Compliance ist die Zukunft

Die DeFi-Branche hat lange Zeit das extrem dezentralisierte Konzept von "Code ist Recht, ohne Erlaubnis, widerstandsfähig gegen Zensur" geglaubt, aber die Realität zeigt, dass ein vollständig von der Regulierung getrenntes Modell nicht in den Mainstream-Finanzbereich gelangen kann. Kurzfristig wird die Entwicklung von vollständig unregulierten Protokollen wie Uniswap und Aave im Einzelhandelssektor in Hongkong eingeschränkt sein; langfristig wird jedoch "reguliertes DeFi" zum Branchenmainstream werden - die zugrunde liegende dezentrale Architektur bleibt unverändert, während regulatorische Knotenpunkte integriert, KYC-Mechanismen verbessert und die Abwicklung über regulierte Stablecoins unterstützt werden, um sowohl die Effizienz der On-Chain-Transaktionen zu erhalten als auch den regulatorischen Anforderungen gerecht zu werden, sodass institutionelle Gelder "sicher verwendet und investiert" werden können.

3. RWA: Die größten Gewinner, echte Vermögenswerte gehen vollständig online

Viele Menschen übersehen den Kernwert von Stablecoins: Es geht nicht um Krypto-Arbitrage, sondern um On-Chain-Abwicklung, grenzüberschreitende Zahlungen und Tokenisierung von Vermögenswerten. Die Kombination von Hongkongs regulierten Stablecoins und RWA (Echte Welt Vermögenswerte auf der Blockchain) löst grundlegend die Schmerzpunkte des traditionellen Finanzsystems - niedrige Effizienz bei grenzüberschreitenden Transaktionen, hohe Eintrittsbarrieren für Investitionen und Schwierigkeiten bei der Vermögenssicherung.

Das Ensemble-Sandbox-Projekt, das von der Hongkonger Währungsbehörde eingeführt wurde, hat bereits ein Beispiel gegeben: Ant Group hat mit Longxin Technology zusammengearbeitet, um das erste RWA-Projekt für neue Energieanlagen in China abzuschließen, das durch regulierte Stablecoins 100 Millionen Yuan Finanzierung für die Entwicklung der Energiespeicher- und Ladeinfrastruktur bereitstellt, und somit tausende von kleinen und mittleren Betreibern unterstützt. In diesem Projekt bietet Ant Group Blockchain- und IoT-Technologien an, während die Hongkonger UBS finanzielle Unterstützung bietet, was das Potenzial der Industrieschaffung durch regulierte Stablecoins und RWA voll zur Geltung bringt. Mit Billionen von traditionellen Vermögenswerten (Immobilien, Anleihen, Eigenkapital, grüne Anleihen usw.), die durch regulierte Kanäle sicher auf die Blockchain gelangen, wird Web3 von einem "Nullsummenspiel innerhalb der Blase" zu einem "Wachstumsmarkt, der die reale Wirtschaft stärkt" aufsteigen, was das zentrale Ziel des langfristigen Wertes der Branche darstellt.

4. Einzelhandelsmarkt: Kurzfristige Abkühlung, langfristige Entgiftung

Die 8 Millionen Eintrittsbarrieren werden in der Tat die meisten normalen Privatanleger aus dem Markt für regulierte Stablecoins ausschließen. In den Bereichen NFT und GameFi, die auf den Einzelhandel ausgerichtet sind, wird es kurzfristig zu einer Abkühlung kommen, aber im Grunde genommen ist dies ein "Therapieprozess" für die Branche: Luftblasen, Kapitalblase und Projekte, die Anleger ausbeuten, werden in großen Mengen vom Markt ausgeschlossen, und die übrig gebliebenen werden qualitativ hochwertige Projekte mit echten Produkten, regulierten Betriebsstrukturen und langfristigem Wert sein. Die Branche wird sich von der spekulativen Logik des "schnellen Geldes" zur grundlegenden Logik des "Wertschaffens" zurückentwickeln, und das Ansehen und die Nachhaltigkeit werden erheblich steigen.

04 Unter dem Wendepunkt: Klippe und Treppe, nur ein Gedanke entfernt

Die neuen Vorschriften zu Stablecoins in Hongkong sind ein Wendepunkt in der Entwicklung der Branche, nicht das Ende. Chancen und Herausforderungen bestehen gleichzeitig, und die Wahl verschiedener Wege wird zu völlig unterschiedlichen Ergebnissen führen.

1. Kernchancen

1. Regulierungssicherheit wird Realität, Billionen institutioneller Gelder gehen in den Markt: Der klare regulatorische Rahmen, den Hongkong geschaffen hat, wird zum globalen Vorbild, Regulierung ist nicht mehr das unvorhersehbare "Überraschungspaket", sondern Billionen von Dollar aus dem traditionellen Finanzsektor werden in das regulierte Web3-Ökosystem strömen und die Struktur der branchenweiten Finanzmittel grundlegend verändern.

2. Offshore-Renminbi-Stablecoins erleben ein internationales Fenster: Mit der einzigartigen Position Hongkongs als internationales Finanzzentrum können regulierte Hongkong-Dollar- und Offshore-Renminbi-Stablecoins weitreichend in grenzüberschreitenden Handelsabwicklungen und internationalen Investitionen eingesetzt werden, um die Abhängigkeit von US-Dollar-Stablecoins zu verringern und werden zu einem wichtigen Testfeld für die Internationalisierung des Renminbi im digitalen Zeitalter.

3. Web3 wird vollständig von Spekulation befreit und kehrt zurück zu Technologie und Realität: Nach der Regulierung von Spekulationsinstrumenten werden die Ressourcen der Branche sich auf Anwendungsfälle wie Zahlungen, Lieferkettenfinanzierung, Vermögensverwaltung und RWA konzentrieren, was Web3 von einem "Krypto-Handelskreis" zu einer "digitalen neuen Infrastruktur" für die reale Wirtschaft aufwertet.

2. Kernherausforderungen

1. Kurzfristige Liquiditätsengpässe, Überlebensschwierigkeiten für kleine und mittlere Projekte: Der Rückzug von USDT, erhöhte Eintrittsbarrieren für Privatanleger und eingeschränkte OTC-Kanäle führen zu einer vorübergehenden Schrumpfung der Marktliquidität. Kleinere Börsen und Projekte mit schwacher Risikofähigkeit werden beschleunigt aus dem Markt gedrängt.

2. Der natürliche Widerspruch zwischen Dezentralisierung und Regulierung: Anforderungen an KYC-Zertifizierungen, Lizenzanforderungen und das Recht zur Einfrierung von Vermögenswerten stehen im natürlichen Konflikt zu den Kernmerkmalen von DeFi "ohne Erlaubnis und anonym". Wie kann man die regulatorischen Anforderungen erfüllen, ohne die Dezentralisierung zu gefährden? Dies ist ein technisches und institutionelles Dilemma, dem die gesamte Branche gegenübersteht.

3. Die Dominanz der großen Player verstärkt sich, die Eintrittsbarrieren für Startteams steigen: 25 Millionen Hongkong-Dollar als eingezahltes Kapital, hohe Compliance-Kosten und lokale Betriebsanforderungen schränken grassroots-Startup-Teams aus, und der Markt könnte allmählich zu einem Spielplatz für Banken, große Technologieunternehmen und führende lizensierte Institutionen werden, wobei das Risiko besteht, dass die Innovationskraft unterdrückt wird.

05 Endspiel-Prognose: Compliance als Grundlage, Dezentralisierung als Seele, symbiotisch und nicht antagonistisch

In der Branche gibt es seit langem extrem gegensätzliche Stimmen: Entweder wird behauptet, "Regulierung wird Web3 auslöschen", oder es wird gefordert, "Dezentralisierung sollte jeglicher Regulierung entgegenwirken". Die neuen Vorschriften Hongkongs geben eine weisere Antwort: Schichten co-existieren, ersetzen sich gegenseitig nicht, und erreichen ein dynamisches Gleichgewicht zwischen Compliance und Innovation.

- Einzelhandelsstufe für die breite Öffentlichkeit: Starke Regulierung und vollständige Compliance-Anforderungen durchsetzen, mit lizenzierten Stablecoins als Kern, um die finanziellen Sicherheitsgrundlagen zu wahren;

- Professionelle Schicht für Institutionen: Die Kombination aus regulierten Stablecoins und programmierbarem DeFi erfüllt gleichzeitig die regulatorischen Anforderungen und berücksichtigt die finanzielle Effizienz sowie den Raum für Innovation;

- Technologiebasierte Schicht: Die Dezentralisierung und die offenen neutralen Eigenschaften der öffentlichen Kette beibehalten, um die Unveränderlichkeit von Daten und die Netzwerksicherheit zu gewährleisten.

Das Endspiel der Stablecoins wird weder durch die Dominanz einer bestimmten Währung geprägt sein, noch wird die Regulierung Innovationen ersticken. Stattdessen wird ein ökologisches Muster entstehen, in dem "regulierte Stablecoins als sichere Blutversorgung fungieren, während dezentralisierte Technologien das grundlegende Skelett bilden" - beide verbinden die traditionelle Finanzwelt mit der digitalen Welt, sodass Innovationen in einem geordneten Rahmen gedeihen können, während Technologien tatsächlich reale Probleme lösen, anstatt Risiken und Blasen zu erzeugen.

Die Umsetzung des Hongkonger (Stablecoin-Gesetzes) ist kein "Zwang" für Web3, sondern ein "Erwachsenwerden" auf dem Weg zur Reife. Es verkündet offiziell: Die Ära des barbarischen Wachstums und der unregulierten Expansion ist endgültig vorbei, die Ära der Compliance, der geordneten Innovation und der Stärkung des Realwirtschaftssektors hat bereits begonnen.

In Zukunft werden Stablecoins drei große Transformationen durchlaufen: von grau zu transparent, von Spekulation zu Praktikabilität, von Dollar-Dominanz zu multikultureller Koexistenz; Web3 wird sich von einem technischen Experiment für eine kleine Gruppe von Nerds zu einem wichtigen Bestandteil des globalen mainstream Finanzsystems entwickeln.

An die Praktiker: Geben Sie die Glücksmentalität auf und umarmen Sie aktiv die Compliance-Transformation;

An die Investoren: Halten Sie sich von kurzfristigen Spekulationen fern und konzentrieren Sie sich auf langfristige Wertschöpfung;

An die Branche: Halten Sie die Risikobasis und setzen Sie Innovationskraft frei.

Dies ist die zentrale Erkenntnis, die Hongkongs Wendepunkt der gesamten Web3-Welt bringt, und auch der einzige richtige Weg für digitale Finanzen in die Zukunft.