Die US-Regulierungsbehörden diskutieren nicht mehr darüber, ob Stablecoins ins Finanzsystem gehören. Der Fokus hat sich darauf verlagert, wie sie passen - und wer sie ausgeben darf.
Wichtigste Erkenntnisse
Die CFTC hat klargestellt, dass Stablecoins, die von bundesstaatlich lizenzierten Treuhandbanken ausgegeben werden, für die Nutzung in regulierten Derivatemärkten qualifizieren.
Das Update beseitigt ein unbeabsichtigtes regulatorisches Ungleichgewicht und steht im direkten Einklang mit dem GENIUS-Gesetz.
Klarere Regeln beschleunigen die institutionelle Akzeptanz von konformen, von Banken ausgegebenen Stablecoins.
Ein aktuelles Update von der US Commodity Futures Trading Commission signalisiert, dass diese Frage entschieden zugunsten von bundesrechtlich regulierten Institutionen beantwortet wird.
Durch einen überarbeiteten No-Action-Rahmen hat die Behörde eine wichtige regulatorische Inkonsistenz beseitigt, die nationale Treuhandbanken daran gehindert hatte, ihre eigenen Stablecoins in Derivatemärkten zu verwenden. Obwohl die Änderung auf dem Papier technisch aussehen mag, sind ihre Auswirkungen auf die institutionelle Krypto-Adoption erheblich.
Beendigung eines unbeabsichtigten Zwei-Tier-Stablecoin-Systems
Die Richtlinien vom Dezember 2025 haben unbeabsichtigt eine seltsame Hierarchie geschaffen. Staatlich regulierte Geldübermittler wie Circle und Paxos durften Zahlungstablecoins ausgeben, die für die Margin-Nutzung geeignet sind, während bundesrechtlich zugelassene nationale Treuhandbanken vollständig ausgeschlossen waren. T
Der aktualisierte Mitarbeiterbrief schließt ausdrücklich nationale Treuhandbanken als zugelassene Emittenten ein und beseitigt, was viele Marktteilnehmer als eine unlogische regulatorische Lücke ansahen. In der Praxis stellt es sicher, dass bundesüberwachte Banken gleichgestellt sind mit staatlich lizenzierten Stablecoin-Emittenten, anstatt sie für die Einhaltung strengerer Aufsicht zu bestrafen.
GENIUS-Gesetz-Ausrichtung rückt in den Fokus
Diese Anpassung geschah nicht isoliert. Sie spiegelt eng die Struktur wider, die im GENIUS-Gesetz dargelegt ist, das Mitte 2025 in Kraft trat und den ersten landesweiten Rahmen für Stablecoins einführt.
Nach diesem Gesetz müssen genehmigte Stablecoins vollständig durch Reserven gedeckt sein und den Inhabern Vorrangsansprüche in Insolvenz-Szenarien gewähren. Durch die Aktualisierung ihrer Sicherheitenrichtlinien zur Anerkennung von von Banken ausgegebenen Stablecoins synchronisiert die CFTC effektiv die Derivate-Regulierung mit dem breiteren föderalen Stablecoin-Regime, anstatt ein paralleles Regelwerk zu führen.
Von Stablecoins zu tokenisierten Sicherheiten
Die Klarstellung zu Stablecoins ist nur ein Teil eines größeren Wandels. Die CFTC betreibt bereits ein Tokenisierungs-Pilotprogramm, das es zukünftigen Kommissionären ermöglicht, Bitcoin, Ether und qualifizierende Stablecoins als Margin-Sicherheiten zu akzeptieren.
Die Bedingungen sind streng – rechtliche Durchsetzbarkeit, Segregation von Kundenvermögen und operationale Kontrollen bleiben nicht verhandelbar. Aber die Richtung ist klar: regulierte Krypto-Vermögenswerte bewegen sich näher an die Infrastruktur der US-Derivatemärkte, anstatt am Rande zu verweilen.
Projekt Krypto und der Drang nach regulatorischer Einheit
CFTC-Vorsitzender Michael Selig hat die Überarbeitung als Teil von "Projekt Krypto" beschrieben, einer gemeinsamen Anstrengung mit dem Vorsitzenden der US-Börsenaufsicht SEC, Paul Atkins. Das Ziel ist es, regulatorische Fragmentierung zu reduzieren und einen einheitlicheren föderalen Ansatz für digitale Vermögenswerte zu präsentieren.
Statt konkurrierender Interpretationen von mehreren Behörden zielt die Initiative darauf ab, zu standardisieren, wie Krypto-Produkte über die Märkte hinweg beaufsichtigt werden – ein lang gehegter Wunsch institutioneller Akteure.
Die institutionelle Nachfrage reagiert bereits
Die Marktreaktion deutet darauf hin, dass die Änderung mehr als symbolisch ist. Größere Klarheit über von Banken ausgegebene digitale Vermögenswerte hat bereits in greifbares Wachstum für institutionelle Produkte umgesetzt. Ripple’s RLUSD hat beispielsweise eine Marktkapitalisierung von etwa 1,5 Milliarden Dollar erreicht, während das Vertrauen in konforme, bankfreundliche Stablecoins wächst.
Für große Vermögensverwalter und Derivatefirmen ist die Botschaft zunehmend schwer zu ignorieren. Stablecoins, die den föderalen Standards entsprechen, sind keine experimentellen Instrumente mehr – sie werden als akzeptierte Sicherheiten in regulierten Märkten anerkannt.
Eine klare Linie für die US-Krypto-Politik
Zusammengefasst deuten die überarbeiteten Richtlinien, das GENIUS-Gesetz und laufende Tokenisierungs-Pilotprojekte auf eine klare politische Haltung hin. Die USA versuchen nicht, Stablecoins zu bremsen. Sie versuchen, sie zu domestizieren – unter föderalen Regeln, innerhalb regulierter Institutionen und innerhalb der bestehenden Marktinfrastruktur.
Dieser Wandel könnte die nächste Phase der Krypto-Adoption definieren, in der Innovationen weitergehen, aber nur für Vermögenswerte, die bereit sind, im System zu leben, anstatt außerhalb davon.
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