Die jüngste Marktturbulenz hat dazu geführt, dass Bitcoin über 45 % von seinem Höchststand im Oktober 2025 gefallen ist, wodurch das Spot-Crypto-AUM auf 130 Milliarden Dollar gesunken ist. Mit etwa 40 % der ETF-Inhaber, die jetzt im Minus sind – und eine 50 %ige Erholung benötigen, um die Gewinnschwelle zu erreichen – scheint Panik die natürliche Reaktion zu sein.
In einem aktuellen CNBC-Interview argumentierten jedoch Bitwise CIO Matt Hougan und GraniteShares CEO Will Rhind, dass die Daten eine überraschende Kluft zwischen denjenigen zeigen, die verkaufen, und denjenigen, die halten.
📊 ETFs sind nicht die Hauptschuldigen
Trotz der Schlagzeilen haben die Nettoabflüsse aus Bitcoin-ETFs bei etwa 7 Milliarden Dollar geschwankt – ein relativ kleiner Anteil des gesamten AUM. Der Großteil des Wertverlusts wird auf den Preisverfall und nicht auf einen massenhaften Exodus von Investoren zurückgeführt.
Die Verkäufer: Die schwere Arbeit auf der Verkaufsseite kommt von "Original Crypto Holders" – langfristigen Investoren, die seit über 15 Jahren Positionen halten und endlich ihre Bestände reduzieren.
Die Käufer: Auf der anderen Seite kaufen Finanzberater-Kanäle leise "den Dip" und sammeln an, während die Preise gedrückt werden.
Der Lärm: Abflüsse werden größtenteils von Hedgefonds und kurzfristigen Händlern getrieben, die ETFs für schnelle Wetten nutzen, was oft die stetige Ansammlung von Vermögensverwaltern maskiert.
Hougan beschreibt dies als "eine Geschichte von zwei Märkten", die innerhalb desselben Produkts koexistieren:
Schnelles Geld: Händler, die die einmonatige Volatilität ausnutzen.
Langfristige Zuteiler:Institutionelle Investoren, die Positionen für einen Zeitraum von 4–5 Jahren aufbauen.
🥇 Der Anstieg des Goldes vs. der Rückgang von Bitcoin
Einer der auffälligsten Aspekte dieses Zyklus war die Entkopplung von "Digitalem Gold" von dem echten Ding. Als Gold die 5.000-Dollar-Marke pro Unze überschritt, setzte der Rückgang von Bitcoin fort – eine Umkehrung der "Inflationsschutz"-Erzählung, die viele für gültig hielten.
"Die Rallye der Edelmetalle hat Krypto-Investoren wirklich überrascht," bemerkte Will Rhind. "Das sollte nicht passieren."
🐻 Warum dieser Bärenmarkt "flacher" ist
Während ein Rückgang von 50 % schmerzhaft erscheint, ist er im historischen Vergleich mild. In früheren Krypto-Wintern hat Bitcoin häufig um 77–85 % nachgegeben.
Der Preisboden: Hougan gibt den ETF-basierten Langzeitinhabern Anerkennung dafür, dass sie einen totalen Zusammenbruch verhindert haben und als stabilisierende Kraft wirken, auch wenn sie das anfängliche Bluten nicht stoppen konnten.
Erschöpfung, nicht Aufregung: Historisch enden diese Zyklen, wenn den Verkäufern einfach die Puste ausgeht. Mit Abflüssen, die trotz extremer Preisdrucks auf unter 200 Millionen Dollar abebben, könnte der Markt an dem Punkt der "Verkäufer-Erschöpfung" angekommen sein.
🏦 Wall Street macht weiter
Die institutionelle Infrastruktur steht jetzt vollständig. Die "Großen Vier" – Morgan Stanley, Merrill Lynch, Wells Fargo und UBS – bieten jetzt alle Krypto-Engagements an. Besonders bemerkenswert ist, dass Morgan Stanley einen eigenen Bitcoin-ETF beantragt hat und seine 15.000 Berater freigegeben hat, um aktiv für die Anlageklasse zu werben.
Hougan schlägt vor, dass wir keine "V-förmige" Erholung erwarten sollten, sondern eher ein langsames Abflauen. Die echte Beschleunigung wird wahrscheinlich kommen, wenn Unternehmen wie Morgan Stanley von "Erlauben" zu "alles auf einmal" übergehen.
Die große Frage: Wenn ETFs nicht panikverkaufen und Berater leise aufladen...
