Die Bank of America erwartet, dass die Bank von Japan ihren Leitzins von 0,75 % auf 1,0 % bei der Sitzung vom 27. bis 28. April anhebt, wobei die Märkte bereits etwa 80 % Wahrscheinlichkeit einpreisen. Während eine Erhöhung um 25 Basispunkte bescheiden erscheint, konzentrieren sich die Anleger darauf, ob dies einen globalen Yen-Carry-Trade-Ausstieg und eine erzwungene Entschuldung bei risikobehafteten Anlagen, einschließlich Bitcoin, auslösen könnte.
Die Geschichte zeigt, dass dieses Risiko real ist. Im August 2024 führte ein starker Yen-Anstieg, der mit dem Rückzug beim Carry Trade verbunden war, dazu, dass Bitcoin und Ethereum innerhalb weniger Stunden um bis zu 20 % fielen, da Margin-Calls und volatilitätsgesteuertes Verkaufen die Märkte durchdrangen. Die BIS beschrieb später die Episode als einen Fall von erzwungener Entschuldung, verstärkt durch Hebelwirkung in Krypto-Derivaten.
Heute unterscheidet sich der Hintergrund jedoch von 1995. Die Federal Reserve hält die Zinsen immer noch weit über denen Japans, was die strukturelle Attraktivität des Yen-Leihens zum Investieren in höherverzinsliche Anlagen bewahrt. Ein Anstieg auf 1 % würde diese Lücke nicht schließen, könnte jedoch die Erwartungen über den zukünftigen Zinsweg verschieben – und Erwartungen treiben die Währungsvolatilität.
Das Schlüsselrisiko ist nicht die Erhöhung selbst, sondern eine hawkische Überraschung, kombiniert mit überfüllten Positionen und geringer Liquidität. Ein starker Yen-Anstieg könnte den Verkauf zur Volatilitätskontrolle auslösen, die Spreads zwischen den Währungen verbreitern und die gehebelten Positionen unter Druck setzen, wobei Bitcoin wahrscheinlich als risikobehaftete Anlage mit hohem Beta agiert.
Ein weiterer Kanal, den es zu beobachten gilt, ist die Rückführung japanischer Gelder in US-Staatsanleihen. Wenn sich die Renditeunterschiede verringern, könnten japanische Institutionen allmählich Gelder zurück nach Hause verschieben, was potenziell die US-Renditen erhöhen und die globalen finanziellen Bedingungen straffen würde – und indirekt auf Bitcoin drücken könnte.
Drei Szenarien stechen hervor:
Eine gut angedeutete, schrittweise Erhöhung: begrenzte Marktauswirkungen, gedämpfte Bitcoin-Reaktion.
Eine hawkische Überraschung: starker Yen-Anstieg, Entschuldung und ein möglicher Rückgang von 10–20 % bei Bitcoin.
Keine Erhöhung: schwächerer Yen, Carry-Trades werden wieder aufgebaut, und Bitcoin profitiert zusammen mit anderen risikobehafteten Anlagen.