Sohu ist ein ganz besonderes Unternehmen, das schon viele Jahre auf dem Buckel hat, aber jetzt wackelig dasteht. Betrachtet man die Marktkapitalisierung, hat NetEase über 60 Milliarden US-Dollar, während Sohu nur noch 600 Millionen Dollar wert ist. Damals waren NetEase, Sohu und Sina gleichauf!
Als sie die Marktkapitalisierungszahl von Sohu in der Aktien-App sahen, rieben sich viele alte Investoren die Augen. Das Gesamtmarktkapital von diesem alten Internetunternehmen beträgt nur noch 600 Millionen US-Dollar, aber der Finanzbericht zeigt, dass es 1,2 Milliarden US-Dollar in Bar, Einlagen und Investitionsreserven hat.
Das entspricht dem, dass eine Person 120 Dollar Bargeld in der Tasche hat, aber der Markt schätzt, dass sie nur 60 Dollar wert ist. Es ist das absurdeste „Verlustgeschäft“ auf dem Kapitalmarkt.
Vor zwanzig Jahren, als Sohu und NetEase noch als die drei Internet-Neulinge, die „Portal-Drei-Schwertkämpfer“ genannt wurden, galten, ist die Marktkapitalisierung von NetEase mittlerweile auf 60 bis 90 Milliarden US-Dollar gestiegen, während die Preisdifferenz zwischen den beiden auf erstaunliche 100-fache Unterschiede gewachsen ist.
Der Finanzbericht von 2025 zeigt auf den ersten Blick, dass Sohu im gesamten Jahr 2,34 Milliarden US-Dollar verdient hat, was anscheinend einen Gewinn aus Verlusten bedeutet.
Aber wenn die Buchhaltung einen Blick darauf wirft, merkt man schnell, dass dies nur ein Zahlenspiel ist. Die Tochtergesellschaft „畅游“ hat wegen steuerlicher Änderungen 285 Millionen US-Dollar an Ertragssteuern zurückgebucht, die direkt in den Gewinn einfließen.
Wenn man diesen „einmaligen Schönheitsbonus“ abzieht, beläuft sich der tatsächliche operative Verlust von Sohu auf 51 Millionen US-Dollar.
Noch erstaunlicher ist das „Altersheim“-Niveau dieses Unternehmens. Der Spielebereich trägt fast 90 % zum Umsatz bei, und unter ihnen trägt (天龙八部), das 2007 gestartet wurde, immer noch über 60 % des Spieleumsatzes.
Dies ist eindeutig ein „altes“ Unternehmen, das 20 Jahre lang an einem alten Geheimrezept festhält und nicht wagt, es zu ändern. Sobald die Spielerleidenschaft erschöpft ist, wird das gesamte Gebäude sofort zusammenbrechen.
Was neue Produkte betrifft, so wird es laut ihrem Forschungstempo erst Ende 2026 oder sogar 2027 nötig sein, sich darüber Gedanken zu machen.
Im Vergleich zu dem alten Rivalen NetEase wirkt diese „Einbeinigkeit“ noch trostloser.
NetEase hat von (Dream of the Red Chamber) über (逆水寒) bis hin zu (Egg Party), das die jungen Leute verrückt spielen, ein extrem robustes Produktmatrix geschaffen.
Wenn hier nicht leuchtet, dann dort; wenn der Osten nicht leuchtet, leuchtet der Westen. Das ist das Risikomodell, das eine Marktkapitalisierung von Hunderten von Milliarden haben sollte.
Wenn es um die Führungspersonen geht, sind Zhang Chaoyang und Ding Lei völlig unterschiedlich. Heute sieht Zhang Chaoyang mehr wie ein Top-Wissen-Blogger aus, der in seinen Live-Streams über 300 Physikstunden gegeben hat, Relativitätstheorie ableitet und versucht, mit seiner persönlichen Marke soziale Produkte zu fördern.
Diese „Anti-Algorithmus“-Idee für soziale Interaktion ist sehr romantisch, aber in einer Zeit, in der Algorithmen dominieren, ist dieser kleine Verkehrsfluss für börsennotierte Unternehmen völlig unzureichend.
Im Gegensatz zu Ding Lei sieht man ihn selten lautstark reden. Die Logik von NetEase ist still, aber scharf: Fokus auf das Kerngeschäft, bewaffne die Spieleentwicklung mit KI und optimiere die Kosten bis zum Extrem.
搜狐 versucht, „Schweizer🔪“ zu ergreifen, von Portalen, Videos bis hin zu sozialen Medien und Live-Streaming alles zu testen, hat jedoch nie ein Hauptmesser geschliffen, das Eisen wie Butter schneidet.
Ressourcen wurden immer wieder zerstreut, Gelegenheiten wurden eins nach dem anderen verpasst. Von der Explosion des mobilen Internets bis zum Aufstieg von Kurzvideos ist Sohu immer einen Schritt hinterher, und die Werbeumsätze sind auf nur noch 10 % gesunken.
Aber man sollte nicht zu schnell ein Klagelied anstimmen, denn die 1,2 Milliarden US-Dollar an Barreserven geben Sohu eine beneidenswerte Fehlertoleranz.
Es ist wie ein wohlhabender Überlebender aus einer alten Zeit, der zwar von der Mainstream-Bühne an den Rand gedrängt wurde, aber in seinem eigenen Tempo weiterlebt.
Diese „Langsamkeit“ könnte Zhang Chaoyangs Art sein, mit Angst umzugehen, oder es könnte die einzige Überlebensweisheit von Sohu im Schatten der Giganten sein.
Als ich jedoch den Marktwert von 600 Millionen US-Dollar auf dem Bildschirm sah, kann niemand leugnen, dass die goldene Ära von Sohu endgültig vorbei ist. Heute ähnelt es mehr einem „lebenden Fossil“ in der Internetwelt, das mit 1,2 Milliarden US-Dollar in bar weiterhin am Leben bleibt und langsam im Strom der Zeit vorankommt.