Washington skizziert endlich einen Weg über „Regulierung durch Durchsetzung“ hinaus - und TradFi reiht sich ein, um es zu nutzen. Hier ist, was sich diese Woche geändert hat, warum es global wichtig ist und was Bauherren und Investoren als Nächstes tun sollten.
TL;DR
Die SEC und CFTC signalisierten eine engere Koordination und setzten am 29. September 2025 ein Gesprächsrunde zur Harmonisierung der Krypto-Regeln an - ein expliziter Schritt in Richtung Klarheit. SEC+1
SEC-Vorsitzender Paul S. Atkins verstärkte den Pivot in einer Keynote am 10. September und priorisierte passende Regeln für Emission, Verwahrung und Handel. SEC
Der US-Senat verteilt einen Entwurf für ein Marktstrukturgesetz, das eine formelle Aufteilung der Verantwortlichkeiten und Schutzmaßnahmen zwischen der SEC und der CFTC für Entwickler/Nutzer festlegen würde. The Block
Nasdaq hat beantragt, tokenisierte Wertpapiere auf seinem Hauptmarkt zu ermöglichen, was unterstreicht, dass traditionelle Märkte sich auf kettenabgerechnete Vermögenswerte vorbereiten. Reuters
Weltweit bleibt die Politik ungleich: Indien wehrt sich gegen einen vollständigen Rahmen und nennt Bedenken hinsichtlich systemischer Risiken, während Forschungsergebnisse darauf hindeuten, dass Stablecoins den Dollar durch breitere Nutzung und nicht durch die Nachfrage nach T-Bills stärken könnten. Reuters+1
Die Woche, die die US-Krypto-Politik vorantrieb
Nach Jahren von schlagzeilengetriebenen Durchsetzungsmaßnahmen und unklaren Richtlinien haben die US-Regulierungsbehörden die letzten zehn Tage damit verbracht, etwas überraschend Koordiniertes zu tun.
Zunächst haben die Mitarbeiter der SEC und CFTC am 2. September eine gemeinsame Erklärung zur Handelsaktivität bestimmter Spot-Krypto-Produkte herausgegeben—eine explizite, offizielle Zusammenarbeit. Ein paar Tage später kündigten die Behörden ein gemeinsames Runden Tisch für den 29. September an, das sich auf die regulatorische Harmonisierung im DeFi-, Perpetual- und 24/7-Markt konzentriert. Der Ton ist aufschlussreich: „Chancen“, „Harmonisierung“, „Handel erleichtern.“ Das ist ein anderer Ton als die Haltung des letzten Zyklus. SEC+1
Dann am 10. September in Paris umriss der neue SEC-Vorsitzende Paul S. Atkins seine Prioritäten: klare „Regeln der Straße“ für Krypto-Emission, Verwahrung und Handel, mit einem Schwerpunkt auf Kapitalbildung und Anlegerschutz, der für programmierbare Vermögenswerte geeignet ist, anstatt sie in veraltete Kategorien zu zwingen. Die Bemerkungen folgen seiner früheren Agenda-Setzung und den Sommeraufträgen zur Ermöglichung von In-Kind-Kreationen/Rücknahmen für Krypto-ETPs—kleine, aber bedeutende Infrastruktur für den Zugang zum Mainstream. SEC+2SEC+2
In der Zwischenzeit weist der neueste Entwurf des Markstrukturgesetzes des Senats auf eine haltbarere Abrechnung hin: ein gemeinsames SEC–CFTC-Rahmenwerk, das klarstellt, wer was macht, sichere Häfen für Entwickler schafft und Perpetuals sowie 24/7-Handel adressiert. Es ist immer noch ein Entwurf—erwarten Sie Überarbeitungen—aber es ist der kohärenteste gesetzgeberische Weg, den wir in diesem Jahr gesehen haben. The Block
Und außerhalb des Beltway hat Nasdaq beantragt, tokenisierte Wertpapiere an seinem Hauptboard zu listen und zu handeln. Einfach gesagt: Wenn die SEC zustimmt, könnte eine der weltweit größten Börsen es Kapitalmärkten ermöglichen, on-chain abzurechnen, ohne bestehende Überwachungs- und Anlegerschutzregeln zu zerreißen. Das ist ein starkes Signal, dass die Rohre von TradFi für die Tokenisierung neu gewickelt werden. Reuters
Was sich tatsächlich ändert (und was nicht)
1) Von Turfkriegen zur Interoperabilität
Seit Jahren haben die sich überschneidenden Ansprüche von SEC und CFTC Nebel geschaffen. Die frischen gemeinsamen Erklärungen und ein geplanter öffentlicher Runden Tisch lösen die Zuständigkeitsfragen nicht—der Kongress muss weiterhin gesetzgeberisch tätig werden—aber sie reduzieren den operativen Reibungsaufwand für Veranstaltungsorte, Verwahrer und Produktanbieter kurzfristig. Erwarten Sie mehr koordinierte Leitfäden und Mitarbeitererklärungen im vierten Quartal. SEC+1
2) „Geeignet für den Zweck“ bewegt sich von Slogan zu Tagesordnung
Atkins' OECD-Keynote bestätigt den Fokus seines Büros auf Regeln, die 24/7-Abrechnung, programmierbare Compliance und krypto-native Marktdesigns berücksichtigen. Das stimmt mit den bereits veröffentlichten Tagesordnungspunkten und den ETP-Wasserleitungsentscheidungen der Kommission im Sommer überein. Wir sind noch nicht bei vollständigem Regeltext, aber die Richtung ist klarer. SEC+2SEC+2
3) Tokenisierung ist kein Schattenspiel
Der Vorschlag von Nasdaq behandelt tokenisierte Vermögenswerte als Wertpapiere mit denselben materiellen Rechten wie ihre traditionellen Gegenstücke; wenn diese Gleichheit besteht, würden sie unter demselben Regelwerk gehandelt. Dieser Ansatz reduziert die rechtliche Neuheit auf die Abrechnungsebene—wo Blockchains Effizienz hinzufügen können—ohne die Marktintegrität neu zu erfinden. Zeitpläne hängen weiterhin von der Bereitschaft der DTC und der Genehmigung durch die SEC ab. Reuters
4) Die Welt wird sich nicht über Nacht harmonisieren
Die neueste Haltung Indiens—kein umfassender Rahmen vorerst wegen Bedenken hinsichtlich systemischer Risiken—hebt eine fragmentierte globale Karte hervor. Gleichzeitig argumentiert die in den Märkten zirkulierende Forschung, dass Stablecoins die Netzwerkeffekte des Dollars durch Nutzung im Handel und Zahlungen verstärken könnten, nicht einfach durch das Aufsaugen von T-Bills. Die Strategieteams werden sowohl für straffere als auch für lockerere Regime in den Regionen planen. Reuters+1
Warum es wichtig ist
Kapitalbildung: Klarere bundesstaatliche Rails ziehen Emittenten und Liquidität zurück an Land. Das kann die Kapitalkosten für Bauherren senken und die „offshore Prämie“ reduzieren, die US-Nutzer oft zahlen. The Block
Marktintegrität: Harmonisierte Aufsicht verringert Spielraum für regulatorische Arbitrage und hilft Börsen, Brokern und Verwahrstellen, eine konsistente Überwachung umzusetzen. SEC
Institutionelle Bereitschaft: Mit bereits genehmigten ETP-Betrieb und der Tokenisierung an einer Tier-1-Börse in Prüfung können Institutionen anschließen, ohne ihre Compliance-Strukturen herausreißen zu müssen. SEC+1
Globale Konkurrenz: Länder, die sich umsichtig an dollar-denominierte Stablecoin-Rails anpassen, könnten im grenzüberschreitenden Handel profitieren; diejenigen, die das nicht tun, riskieren dennoch, dass parallele Schatten-Rails entstehen. MarketWatch
Handlungsfähige Erkenntnisse (für verschiedene Zielgruppen)
Für Tokenprojekte & DAOs
Starten Sie ein Regulierungs-Posture Memo das die Rechte Ihres Tokens und wie (oder ob) sie wertpapiergeglichene Ansprüche widerspiegeln. Die Gleichheit der Rechte vereinfacht die Listung unter tokenisierten Regimen. Reuters
Bereiten Sie sich auf prüfbare On-Chain-Kontrollen (Berechtigungen, Offenlegungen, Circuit Breaker), die mit den Harmonisierungsthemen vor dem Runden Tisch am 29. September übereinstimmen. SEC
Für Börsen & Broker
Erstellen Sie einen Dual-Stack-Überwachungsplan der tokenisierte und traditionelle Instrumente konsistent behandelt, wo Rechte gleichwertig sind. Erwarten Sie zusätzliche Mitarbeitererklärungen, die Sie schnell integrieren möchten. Reuters+1
Für Schatzmeister & Fonds
Wenn Sie Stablecoins für die Abrechnung verwenden, gestalten Sie das Board-Memo rund um FX-Netzwerkeffekte und Effizienz des Betriebskapitals—nicht „T-Bill-Nachfrage“—gemäß der aktuellen Analyse. MarketWatch
Für Entwickler
Verfolgen Sie den Senatsentwurf für Sicherer Hafen Sprache und Schutzmaßnahmen für Entwickler; Dokumentenbereitstellungsmechanik, Admin-Schlüssel und Aktualisierbarkeit mit Produktionsänderungsprotokollen. The Block
Was als Nächstes zu beobachten ist
Runder Tisch der SEC–CFTC am 29. September: Tagesordnungspunkte, etwaige Erkenntnisse auf Mitarbeiterebene und Zeitpläne für nachfolgende Leitlinien. SEC
Aktualisierungen des SEC-Dokuments im vierten Quartal: Vorgeschlagene Regeln (sogar im Konzeptfreigabestadium) zur Verwahrung und Marktstruktur. SEC
Nasdaq–SEC Korrespondenz: Kommentarbriefe werden die Streitpunkte für tokenisierte Abrechnung telegraphieren. Reuters
Globale Divergenz: Indiens Vorsicht vs. innovationsfördernde Zentren—erwarten Sie neue Unternehmensrouting-Optionen, während Finanzchefs stabilecoin Rails abwägen. Reuters+1
Quellen & weitere Lektüre
Gemeinsame Erklärung des SEC/CFTC-Personals zum Spot-Krypto-Handel; SEC–CFTC-Harmonisierung/Runden Tisch-Ankündigungen. SEC+1
SEC-Vorsitzender Atkins' Reden und Tagesordnungspunkte (Keynote am 10. September; regulatorische Agenda; ETP in-kind Aufträge). SEC+2SEC+2
Berichterstattung über den Entwurf des Markstrukturgesetzes des US-Senats. The Block
Nasdaq tokenisierte Wertpapieranmeldung (Reuters). Reuters
Stablecoin-Makroanalyse (MarketWatch / Deutsche Bank Research). MarketWatch
Indien Politik Haltung (Reuters). Reuters