Nach einer umfassenden Analyse zeigen sich in der jüngsten Vergangenheit extreme Marktbewegungen, bei denen der Goldpreis inmitten eskalierender Konflikte einen dramatischen Rückgang erlebte (zum Beispiel fiel er um bis zu 4,9%, was sogar zu einem konzentrierten Verkauf von 18 Tonnen Gold-ETFs führte). Dies ist hauptsächlich das Ergebnis von vier zentralen Faktoren, die gemeinsam wirken.
Eins: Globale Dollar-Liquiditätskrise und institutionelle Zwangsliquidationen (der wichtigste Grund)
Wenn lokale Konflikte plötzlich eskalieren, denken Investoren schnell an die Risiken von unkontrollierbaren Ölpreisen und steigender globaler Inflation, beispielsweise wenn der Markt befürchtet, dass die Straße von Hormuz möglicherweise blockiert wird, was Panik auf dem Markt auslösen kann. In einem solchen Umfeld kommt es häufig zu indiscriminierenden Verkäufen an den Aktienmärkten, während viele hochgehebelte Hedgefonds und institutionelle Investoren von Brokern Aufforderungen zur Nachschussleistung erhalten.
Um Zwangsliquidationen oder sogar Insolvenzen zu vermeiden, müssen diese Institutionen schnell Dollarliquidität beschaffen. Doch in Phasen der Markpanik sinkt oft die Liquidität bei Aktien und Anleihen, was es schwierig macht, rechtzeitig zu liquidieren. Zu diesem Zeitpunkt können sie oft nur die liquidesten Vermögenswerte im Markt verkaufen - Gold.
Daher bedeutet ein schneller Rückgang des Goldes zu Beginn einer Krise nicht, dass die Risikoeigenschaft außer Kraft gesetzt wird, sondern dass Gold von Institutionen als ein Werkzeug zur schnellen Liquidation und Auffüllung der Liquidität verwendet wird.
Zwei, historische Muster: Gold-Risikoaufschläge haben oft eine zeitliche Verzögerung
Die Deutsche Bank hat eine Rückblickstudie zu 29 großen Krisen weltweit seit 1987 durchgeführt, und die Ergebnisse zeigen ein sehr kontraintuitives Muster.
In diesen 29 Krisenereignissen fiel der Goldpreis in 24 Fällen innerhalb der ersten 25 Handelstage nach dem Ereignis phasenweise unter den Preis des Ereignistages, was mehr als 80 % entspricht.
Studien zeigen, dass Risikoprämien, die rein aus Krisenstimmungen getrieben sind, in der Regel nur in den ersten wenigen Handelstagen kurzzeitig bestehen, danach kehrt der Markt zur Rationalität zurück und es kommt zu Korrekturen. Gold zeigt seinen tatsächlichen Risikowert oft erst nach ein bis zwei Wochen. Sobald sich der Markt von der anfänglichen Panik- und Liquiditätskrise stabilisiert hat, werden langfristige Risikokapitalanlagen schrittweise in den Goldmarkt eintreten.
Drei, starke US-Wirtschaftsdaten treiben den Dollar an.
Während des Rückgangs des Goldes veröffentlichte die USA eine Reihe von makroökonomischen Daten, die über den Erwartungen lagen. Zum Beispiel erreichte das Wachstum im Dienstleistungssektor (nicht-verarbeitendes PMI) den höchsten Stand seit über drei Jahren, und die ADP-Beschäftigungsdaten übertrafen ebenfalls deutlich die Markterwartungen.
Diese Daten haben das Vertrauen des Marktes in die Resilienz der US-Wirtschaft gestärkt und die Investoren dazu veranlasst, den zukünftigen Zinssenkungszeitplan der Federal Reserve neu zu bewerten. Vor diesem Hintergrund kam es zu einer strukturellen Erholung des Dollar-Index, während die Renditen von US-Anleihen gleichzeitig anstiegen.
In der traditionellen Logik der Asset-Bewertung zeigt Gold in der Regel eine gewisse negative Korrelation zu Dollar und realen Zinssätzen. Wenn der Dollar stärker wird, steht Gold, das keine Zinsen abwirft, oft unter Druck. Daher entscheiden sich einige Investoren, Gold zu verkaufen und in den Aktienmarkt oder in riskante Vermögenswerte wie Krypto-Assets zu investieren.
Vier, technische Marktbereinigungen und Gewinnmitnahmen bei hohen Niveaus
Vor dieser Korrektur war der Goldpreis schnell von etwa 5000 Dollar auf etwa 5400 Dollar gestiegen und hatte eine große Menge an unrealisierten Gewinnen angesammelt. Ein allgemeines Muster im Finanzmarkt besagt: Je schneller der Anstieg, desto heftiger sind oft die nachfolgenden Schwankungen.
Wenn die Preise hoch sind, entscheiden sich einige institutionelle Anleger für eine phasenweise Gewinnrealisierung. Gleichzeitig könnten einige große Investmentbanken und Market-Maker auch die Marktentwicklung nutzen, um an wichtigen Unterstützungsniveaus konzentrierte Verkäufe auszulösen, was die Stop-Loss-Mechanismen quantitativer Handelsprogramme aktivieren könnte.
Wenn eine große Anzahl von programmatischen Handelsstrategien ausgelöst wird, kommt es oft zu einem schrittweisen Rückgang des Marktes innerhalb kurzer Zeit. Ein wichtiges Ziel dieser technischen Rückgänge ist es, kurzfristige Gelder, die bei hohen Niveaus eingestiegen sind und Hebel verwenden, zu bereinigen und die Marktdistribution neu zu ordnen.
Insgesamt betrachtet ist der kurzfristige Rückgang des Goldes vor dem Hintergrund des Krieges eher eine phasenweise Volatilität, die durch Liquiditätsengpässe, Veränderungen der makroökonomischen Daten und strukturelle Marktbedingungen entstanden ist, und bedeutet nicht, dass die langfristige Risikologik des Goldes grundlegend geändert wurde.