Globale private Kreditfonds sehen sich einem massiven Rücknahmedruck gegenüber, mehrere große Unternehmen haben Rücknahmebeschränkungen eingeführt oder die Rücknahme ausgesetzt, was derzeit der kritischste Liquiditätsrisikopunkt auf den globalen Finanzmärkten ist.
Wer hatte ein Problem?
· BlackRock BCRED: Größe 82 Milliarden Dollar. Im ersten Quartal betrugen die Rücknahmeanträge 3,7 Milliarden Dollar (7,9 %), über der 5 %-Obergrenze. Neue Zeichnungen lediglich 2 Milliarden, netto 1,7 Milliarden Abfluss. Um die Einschränkungen zu vermeiden, haben das Unternehmen und das Management 400 Millionen Dollar aus eigener Tasche bereitgestellt.
· BlackRock HLEND: Größe 26 Milliarden Dollar. Investoren beantragten eine Rücknahme von 9,3 % (ca. 1,2 Milliarden), der Fonds startete erstmals die "Schwellenwertbegrenzung" und genehmigte nur 5 % (ca. 620 Millionen). Nach der Bekanntgabe fiel der Aktienkurs von BlackRock um über 8 %.
· Blue Owl: Der OBDC II Fonds hat aufgrund von Rücknahmedruck die Rücknahme dauerhaft ausgesetzt und schüttet stattdessen vierteljährlich aus. Gleichzeitig verkauft er zur Beschaffung von Mitteln etwa 1,4 Milliarden Dollar an Kreditvermögen zu einem Abschlag, um Liquidität zu gewinnen.
In einer anhaltenden Hochzinsumgebung und unter dem Schatten makroökonomischer Unsicherheiten treten die tiefen Widersprüche des Kreditmarktes von der Dunkelheit ins Licht. Jüngste Marktdynamiken zeigen, dass ein durch Liquiditätsengpass ausgelöster negativer Spirale in verschiedenen Kreditvermögensklassen um sich greift, was darauf hindeutet, dass der Druck zur Neubewertung von Vermögenswerten von den Randbereichen ins zentrale Kerngebiet übergegangen ist.
Private Kredite: Der Mythos zerbricht, die Liquiditätskrise wird offensichtlich.
Einfach gesagt, du hast einem Freund Geld geliehen, hast vereinbart, dass die Zinsen hoch sind, aber das Geld nicht jederzeit zurückgefordert werden kann. Jetzt brauchst du dringend Geld und willst es zurück, aber er sagt: „Tut mir leid, ich habe jetzt kein Bargeld, du kannst mich nicht finden, es macht keinen Sinn, warte in der Schlange.“
Das ist vergleichbar mit einer Variante der britischen Rentenkrise von 2022 oder, passender gesagt, mit dem Ereignis der Rücknahmefrist des Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT) von Ende 2022 bis 2023. Blackstone ist einer der größten Private-Equity-Fonds der Welt und hat viele Immobilienfondsprodukte an wohlhabende Personen verkauft, deren Besonderheit darin besteht, dass die Zinsen höher sind als bei Bankeinlagen, aber die täglich rückzahlbaren Anteile begrenzt sind.
Das Ergebnis war, dass der Markt schlecht wurde und alle Rücknahmen wollten. Zu viele Rücknehmer lösten die „Gates“ (Rücknahmebeschränkungen) von Blackstone aus. Obwohl Blackstone nicht direkt sagte, dass Rücknahmen nicht erlaubt sind, beschränkte es die tägliche Rücknahmemenge, was dazu führte, dass viele Investoren, die fliehen wollten, darin gefangen waren. Du siehst die Zahlen in deinem Konto, die schön sind, aber sie verwandeln sich nicht in Bargeld. Das ist typisch „die Tür ist zu und der Hund wird geschlagen“ - die Tür ist zu, die Kunden können nicht hinaus.
Zweite Angelegenheit: Kettenreaktion - „Domino-Effekt“
Das erste Schild ist gefallen (Rücknahme ausgesetzt):
Ein Private-Equity-Fonds hat eine große Menge an Junk-Bonds gekauft, kann jetzt das Geld nicht zurückzahlen, der Fonds denkt, dass er verlieren wird. Die Investoren geraten in Panik und versuchen verzweifelt, Rücknahmen zu machen, der Fonds kann nicht standhalten und erklärt direkt die „Aussetzung der Rücknahme“ - die Liquiditätskrise bricht aus.
Das zweite Schild ist gefallen (Vermögensverkäufe):
Um Rücknahmen zu bewältigen, kann der Fonds nur die guten Vermögenswerte verkaufen, die er noch verkaufen kann, wie Aktien und Anleihen, selbst zu einem Abschlag, um Bargeld zu bekommen.
Das dritte Schild ist gefallen (Preis wurde gedrückt):
Der Fonds verkauft eine Anleihe massenhaft, ursprünglich für 100, aber dringend Geld benötigt, verkauft er für 98. Andere sehen das und geraten in Panik, verkaufen ebenfalls, der Preis fällt sofort auf 70.
Das vierte Schild ist gefallen (der Nettowert bricht ein und löst weitere Rücknahmen aus):
Ein anderer Fonds, der die gleichen Anleihen hält, hat aufgrund des Preisverfalls am Tag 5% seines Nettovermögens verloren, die Privatanleger sind erschrocken und beginnen ebenfalls, verrückt Rücknahmen zu machen.
Das fünfte Schild ist gefallen (negative Spirale):
Der Fonds kann nur weitermachen, um auf Rücknahmen zu reagieren, und der Preis fällt wieder von 70 auf 60 ...
Zunächst wollte ich nur ein wenig verkaufen, um Geld zu bekommen, aber das führte zu einer Kettenreaktion: Je mehr ich verkaufte, desto mehr verlor ich, und je mehr ich verlor, desto mehr verkaufte ich, der gesamte Markt wurde mit in den Abgrund gezogen.
Wo ist das Geld hingegangen?
Es ist nicht verschwunden, es wurde von denjenigen, die zu einem niedrigen Preis aufgekauft haben, verdient oder direkt kaputt gemacht.
Derzeit gibt es äußere Konflikte (Ölpreise steigen, Inflation sinkt nicht), während innen die Fonds in Kettenexplosionen (Vermögensverkäufe, Kursabstürze, Rücknahmen) stecken, und von beiden Seiten eingeengt, werden die US-Aktien leicht von „langsam fallen“ zu „plötzlich fallen“.
Kurz gesagt: Das Geld ist blockiert, die Leute sind in Panik, die Kettenreaktion hat begonnen.
Die letzte Aussage bleibt: Geld ist nicht verschwunden, es wurde in der Panik neu verteilt - die, die zu einem niedrigen Preis verkauft haben, haben verloren, während die, die Bargeld in der Hand halten und daneben warten, darauf warten, Schnäppchen zu machen.
Werkserklärung: Persönliche Ansichten, nur zur Orientierung.