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Der Februar brachte etwa 151.000 neue Arbeitsplätze — auf den ersten Blick anständig, bis man sich erinnert, dass die Schätzung näher bei 170.000 lag. Kein Desaster, aber auch nicht das, was sich irgendjemand gewünscht hat.

Dann kam das Kleingedruckte. Die Zahlen für Dezember wurden leise von einem Anstieg von 48.000 auf einen Rückgang von 17.000 überarbeitet. Auch Januar wurde gekürzt, von 130.000 auf etwa 126.000. Insgesamt verschwanden etwa 69.000 Arbeitsplätze einfach aus den Unterlagen — nicht aus der Wirtschaft, sondern aus der offiziellen Zählung. Ein Teil davon war ein Arbeitskonflikt im Gesundheitswesen von Kaiser, der etwa 28.000 Stellen aus der Februar-Zählung herauszog, was die Dinge ein wenig verzerrt. Trotzdem ist der Trend nicht schön.

Die Märkte haben sofort reagiert. Die Wahrscheinlichkeit eines Zinssatzschnitts der Fed für März hat sich praktisch über Nacht verdoppelt – immer noch winzig in absoluten Zahlen, von etwa 2 % auf unter 5 %, aber die Richtung zählt. Auf Vorhersageplattformen wie Kalshi preisen die Händler grob eine Eins-zu-vier-Chance auf einen einzelnen Schnitt irgendwann im Jahr 2026 ein, wobei etwa 22 % zwei erwarten. Ein bedeutender Teil denkt immer noch, dass die Zinssätze das ganze Jahr über stabil bleiben.

Die Fed befindet sich in einer schwierigen Lage. Die Präsidentin der Fed von San Francisco, Mary Daly, erkannte die Weichheit der Arbeitsmarktdaten an, wies aber darauf hin, dass man nicht zu viel in einen einzelnen Bericht hineinlesen sollte – ehrlich gesagt fair genug. Der Präsident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, war etwas direkter und deutete an, dass ein oder zwei Schnitte sinnvoll sein könnten, wenn die Inflation weiter zurückgeht. Der Haken ist, dass die Inflation immer noch über dem Ziel von 2 % der Fed liegt, sodass sie nicht wirklich Spielraum für aggressives Handeln haben.

In der Zwischenzeit fielen die Einzelhandelsumsätze im Januar um 0,2 %, wobei sieben von dreizehn erfassten Kategorien Rückgänge verzeichneten. Kein Zusammenbruch, aber ein weiterer Datenpunkt, der in die gleiche unangenehme Richtung zeigt.

Und dann ist da noch das Öl. Spannungen zwischen den USA und dem Iran haben den Versand durch die Straße von Hormuz gestört – längere Routen, höhere Versicherungskosten, Fracht wird insgesamt teurer. Brent-Rohöl überstieg 80 Dollar pro Barrel. Katar hat zum ersten Mal seit etwa drei Jahrzehnten die LNG-Lieferungen gestoppt. Arthur Hayes, der Mitbegründer von BitMEX, hat öffentlich argumentiert, dass anhaltende Instabilität im Nahen Osten historisch die Fed zu einer lockereren Geldpolitik drängt. Egal, ob Sie dieser Einschätzung zustimmen oder nicht, es ist eine Variable, die der Markt beobachtet.

Für Krypto ist die Rechnung ziemlich einfach: Wenn die Fed die Zinsen senkt, profitieren risikobehaftete Anlagen, aber eine hohe Inflation kompliziert die Erzählung. Wenn sie halten, steigt der Druck anderswo. Keiner der Wege ist klar.

Im Moment ist das Makro für Q2 wirklich unsicher auf eine Weise, die sich von der künstlich erzeugten Unsicherheit der letzten paar Jahre unterscheidet. Die Daten sind schwach, die geopolitischen Verhältnisse sind chaotisch, und die Fed hat eine schwierige Aufgabe. Es ist wert, darauf zu achten, wie sich das entwickelt, bevor man große Richtungswetten eingeht.