Wenn Kleinanleger weiterhin an den Glauben festhalten, dass sie mit dem „blindem Kauf der sieben Schwestern“ gewinnen können, wissen sie nicht, dass sich die Spielregeln geändert haben.
Die Daten von 2025 geben ein klares Signal: Nur Alphabet und Nvidia übertreffen den S&P 500, die übrigen fünf bleiben alle zurück. Kapital zieht sich heimlich von wachstumsstarken Technologiewerten zurück und wendet sich stärkeren zyklischen Sektoren zu.
Das ist keine vorübergehende Anpassung, sondern eine Umstrukturierung der zugrunde liegenden Logik.
Ehemalige „Vermieter“: leichte Vermögenswerte, hohe Gewinnmargen, Cash-Kühe
Die früheren sieben Schwestern lebten alle das Leben der „Vermieter“:
· Google und Meta: Informationsvermittlungsstellen eröffnen, Nutzer produzieren Inhalte, Plattform verkauft Werbeflächen. Ob zehntausend Menschen oder eine Person, die Kosten sind ungefähr gleich – die Grenzkosten tendieren gegen null.
· Microsoft und Amazon: Software-Supermarkt öffnen, Code einmal schreiben, unzählige Male verkaufen.
· Apple: Einkaufszentrum eröffnen, durch den App Store Provisionen verdienen, Miete bequem einnehmen.
Dieses Muster hat eine äußerst klare finanzielle Charakteristik: hohe Bruttomarge, leichtes Asset-Management, reichlich freier Cashflow.
Von 2016 bis 2023 sind der freie Cashflow und der Nettogewinn von Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft ungefähr synchron gewachsen. Investoren sind bereit, hohe Bewertungen zu zahlen, weil sie keine Geschichten kaufen, sondern „Maschinen, die kontinuierlich Cash produzieren“.
AI ist gekommen: Der „Vermieter“ wird gezwungen, als „Stahlwerksleiter“ zu arbeiten
Aber das Erscheinen von AI hat alles zerschmettert.
Der Wettbewerb im Bereich AI ist nicht mehr nur Code und Algorithmen, sondern Rechenleistung, Rechenzentren, Energieversorgung - harte Vermögenswerte. Der Fokus des Wettbewerbs der großen Unternehmen hat sich von der oberflächlichen Geschäftstätigkeit auf die harte Stärke der zugrunde liegenden Rechenleistung verlagert.
Schau dir den Investitionsplan für 2026 an, dann weißt du, was es heißt, „mit Zähnen und Klauen Geld auszugeben“:
Was bedeutet das Unternehmenskapitalausgaben für 2026?
Die sieben Schwestern insgesamt: über 680 Milliarden US-Dollar, der Großteil fließt in die AI-Infrastruktur.
Wie groß ist diese Zahl? Nahezu dem gesamten Haushaltsbudget Japans für 2026, mehr als das Haushaltsbudget Deutschlands (ca. 623 Milliarden) und Mexikos (ca. 5095 Milliarden) für das gesamte Jahr.
Auf dem Papier reich, aber kein Geld in der Tasche: der Zusammenbruch des freien Cashflows
Früher warst du der Vermieter, hast jeden Tag Miete kassiert, Nettogewinn und Bargeld in der Tasche sind gestiegen.
Jetzt bist du der Stahlwerksleiter:
· Der Nettogewinn steigt weiterhin: Nach außen sagt man, ich habe in diesem Jahr wieder 10 Milliarden verdient (Nettogewinn der vier großen Unternehmen +73%).
· Aber das Bargeld in der Tasche ist weniger geworden: Weil das verdiente Geld alles in neue Maschinen und neue Fabriken investiert wurde, musste man sich auch Geld leihen. Das Bargeld in der Tasche ist um 30% gesunken.
Das ist die klare Ausdrucksweise für den Rückgang des freien Cashflows: Auf dem Papier reich, aber kein Geld in der Tasche.
Konkret betrachtet:
· Amazon: Das Bargeld in der Tasche fiel von 38,2 Milliarden auf 11,2 Milliarden. Morgan Stanley prognostiziert, dass im nächsten Jahr möglicherweise 17 Milliarden Schulden anfallen (freier Cashflow - 17 Milliarden) - man muss nicht nur das gesamte verdiente Geld ausgeben, sondern auch aus dem eigenen Vermögen schöpfen.
· Google: Das Bargeld in der Tasche wird im nächsten Jahr voraussichtlich um 58% sinken, im übernächsten Jahr um 80%.
Was tun, wenn das Geld nicht ausreicht? Geld leihen!
Google hat sogar eine „Hundertjahresanleihe“ herausgegeben - 100 Jahre leihen und dann zurückzahlen, die Zinsen sind auch nicht hoch, nur um zuerst das Geld zu bekommen. Heute machen AI-bezogene Kredite 30% des US-Investment-Grade-Anleihevolumens aus.
Das ist so, als würde man, um ein Stahlwerk zu eröffnen, sein ganzes Haus bei der Bank verpfänden.
Die peinlichste Frage: Das Geld ist verbrannt, hast du es zurückverdient?
Das Geld ist verbrannt, die Fabrik gebaut, die Maschinen gekauft, aber wie läuft der Verkauf der Produkte?
Die Umfrage von McKinsey gab die peinliche Antwort:
· 80% der Unternehmen haben AI implementiert, der Gewinn hat nicht zugenommen.
· 95% der AI-Projekte haben kein Geld zurückgebracht.
Ein typisches Beispiel: Microsoft Copilot
Der von Microsoft lautstark beworbene AI-Assistent Copilot hat angeblich 15 Millionen zahlende Nutzer. Klingt viel? Aber Microsoft Office hat 450 Millionen Nutzer.
15000000 geteilt durch 450000000 - 3%. Nur 3 von 100 Personen geben Geld aus.
Der UBS-Analyst fragte: Ist der Umsatz von Office gestiegen? Microsoft schwieg.
Am Tag nach der Veröffentlichung des Finanzberichts fiel der Aktienkurs von Microsoft an einem Tag um 10%. Die Investoren haben mit den Füßen abgestimmt: Du hast über 100 Milliarden ausgegeben, um mir das zu zeigen?
Die Spielregeln haben sich geändert: Von „Vermieter“ zu „Werkleiter“ die Neubewertung
Früher die sieben Schwestern: viel verdienen, wenig ausgeben, volle Taschen → Jeder wollte ihre Aktien zu hohen Preisen kaufen.
Die aktuellen sieben Schwestern: viel verdienen, noch mehr ausgeben, leere Taschen und Schulden - jeder sollte sich fragen, ob diese Aktien so viel wert sind.
Deshalb sagt man, „die sieben Schwestern sind in Zukunft vielleicht keine guten Anlagen“ - weil sich die Spielregeln grundlegend geändert haben.
Wenn der „Vermieter“ gezwungen wird, als „Stahlwerksleiter“ zu arbeiten, sollte auch die alte Bewertungslogik überdacht werden.