Nun, diese beiden Dinge passieren gleichzeitig auf derselben Kette

Die Aktivität auf der ETH-Kette hat gerade ein historisches Hoch erreicht
Aber der Preis von ETH ist in den letzten sechs Monaten um 30% gefallen

CryptoQuant hat gestern einen wöchentlichen Bericht veröffentlicht, ich habe ihn durchgesehen, und es gibt einige Zahlen, die sehr kontraintuitiv sind

Im Februar näherte sich die Anzahl der täglichen aktiven ETH-Adressen 2 Millionen und überstieg den Höhepunkt des Bullenmarktes von 2021. Die Anzahl der Smart Contract Aufrufe übersteigt täglich 40 Millionen, ebenfalls ein Rekord. Die Anzahl der Token-Transaktionen hat ebenfalls einen Rekord erreicht.

Viele Menschen denken wahrscheinlich: Das kann nicht sein. Es gibt mehr Nutzer als im Bullenmarkt, der Preis sollte steigen

Ich habe die Daten von 2018 und 2021 durchgesehen. In diesen beiden Zyklen stieg die On-Chain-Aktivität, und der Preis stieg fast synchron. Dies ist die vom Markt akzeptierte Kausalbeziehung: Mehr Nutzer → Hohe Nachfrage → Preissteigerung

Aber diesmal ist diese Beziehung unterbrochen.
Die Streudiagrammanalyse von CryptoQuant zeigt direkt: Der aktuelle Datenpunkt liegt im Bereich „hohe Aktivität + niedriger Preis“. Das Wachstum der Nutzung auf der Kette kann die Preisgestaltung von ETH bereits nicht mehr erklären.

Der unvermittelbare Grund liegt im Fluss des Geldes.
Der Zufluss von ETH an den Börsen ist schneller als der von BTC, was bedeutet, dass mehr Menschen verkaufen. Die tatsächliche Kapitalisierungsveränderungsrate von ETH über ein Jahr ist negativ geworden, ein Nettoabflusszustand.

Aber das Absurde ist nicht der Preisverfall, sondern dass ETH nicht einmal das Geld aus seinem eigenen Ökosystem verdient hat. Laut DefiLlama-Daten betrugen die Transaktionsgebühren von ETH in den letzten 30 Tagen etwa $10,3 Millionen, was den dritten Platz einnimmt, hinter Tron und Solana.

Protokoll-Einnahmen? $1,22 Millionen, was den fünften Platz einnimmt. Die eigene L2 – Base, hat Protokoll-Einnahmen, die dreimal so hoch sind wie die des ETH-Hauptnetzes.

Der Sohn verdient mehr als der Vater. Das ist die Nebenwirkung von EIP-4844.

Je billiger L2 ist, desto mehr Nutzer gibt es, aber desto weniger Wert kann das Hauptnetz erfassen. ETH ist zu einer Kette geworden, die „je florierender, desto weniger profitabel“ ist.

Das könnte das erste Mal in der Krypto-Geschichte sein: Die Nutzung eines Vermögenswerts und die Fähigkeit zur Wertschöpfung bewegen sich in völlig entgegengesetzte Richtungen.

Das letzte Mal, dass es eine ähnliche Entkopplung gab, war Anfang 2019. Damals lag ETH bei ein paar hundert Dollar, die aktiven Adressen auf der Kette lagen bei etwa 1,2 Millionen, der Markt war völlig pessimistisch. Die späteren Kursgewinne sind bekannt.

Aber die Entkopplung von 2019 war, weil die Marktstimmung hinterherhinkte. Diese Entkopplung könnte echt sein, der Wert wandert tatsächlich von L1 nach L2.

Ehrlich gesagt weiß ich nicht, ob ETH diesmal wirklich stark unterbewertet ist oder ob sich die Logik der Wertschöpfung wirklich geändert hat.

Aber jedes Mal, wenn die Kombination „niemand sieht optimistisch aus + die on-chain Daten sich verbessern“ auftritt, scheint die historische Gewinnrate nicht niedrig zu sein.

Es heißt nicht, dass es unbedingt steigen wird. Es bedeutet, wenn du wetten willst, sind die Quoten hier.$ETH