Als der bewaffnete Konflikt im Iran begann, nahmen wir fast instinktiv an, dass die Haupttriebkraft des Marktes die Angst sein würde, aber es stellt sich heraus, dass der dominante Modus die Langeweile ist. Das war schon immer so.
Der Markt hat nicht Angst vor einem energetischen Schock (die Investoren haben in den letzten Jahren genug davon gesehen, um zu wissen, wie sie darauf reagieren sollen), sondern der Markt hat einfach keine Lust mehr auf die ständigen Einfälle von Präsident Donald Trump.
Die Finanzmärkte waren die ersten, die Herrn Orange durchschauten, viel früher als seine naiven Verbündeten, die anderthalb Jahre brauchten, um seine Lügen zu erkennen.
Tatsächlich wurde der Begriff TACO in der Welt der Märkte geprägt, um sich auf diese Vorgehensweise zu beziehen, die darin besteht, den Markt fallen zu sehen bei einer bedeutenden Ankündigung, sei es rein wirtschaftlich, wie die Zölle, oder frivol geopolitisch wie Grönland, und die Rückkehrbewegung auszunutzen, wenn der amerikanische Führer seine Schritte zurückzieht, weil 'Trump immer zurückschreckt'.
Falls wir irgendwelche Zweifel hatten, dass nicht die Straße von Hormuz den Markt bewegt, hat das Treffen des Federal Open Market Committee (FOMC) der Federal Reserve (Fed) der Vereinigten Staaten alle ausgeräumt.
Es handelt sich nicht um ein klassisches risk-off, was wir an den Börsen sehen, sondern um etwas Unangenehmeres, die vorherrschende Erzählung ist jetzt 'higher for longer': ein Markt, der zu akzeptieren beginnt, dass die Federal Reserve Spielraum verloren hat. Das Problem ist nicht so sehr, dass der Ölpreis steigt, sondern dass sein Anstieg der Fed die Möglichkeit nimmt, das zu tun, was der Markt seit Monaten eingepreist hat. Mehr als die Schließung der Straße von Hormuz beunruhigt tatsächlich die Verengung des Handlungsspielraums der Geldpolitik.
Trump war ein Grund für Aufregung an den Märkten, weil er Volatilität erzeugte, war aber auch ein Verbündeter mit seinem Druck auf die Fed, die Zinsen zu senken: Trump wollte niedrige Zinsen, um seine Schulden zu finanzieren, und einen nicht zu starken Dollar, um den mehr oder weniger kalten Krieg mit China im Handel und bei den Währungen fortzusetzen; währenddessen erhielt der Markt seinerseits expansivere Politiken, die es ermöglichten, die Feier an den Börsen fortzusetzen.
Dennoch hat sich die Situation geändert und der Markt preist bereits etwas ein, das ihm ganz und gar nicht gefällt, nämlich eine restriktivere Geldpolitik, wie der Anstieg der Rendite der zweijährigen Anleihen zeigt.
Deshalb steigt der US-Dollar. Deshalb fällt der Goldpreis. Es ist keine Angst vor einer Rezession, sondern Angst vor einer wachsameren Fed. Powell selbst erkannte gestern Abend, dass sie, so sehr sie es sich wünschen würden, nicht weiterhin wegsehen können, wenn es auf dem Inflationsziel ständig regnet.
Es gibt mittlerweile zu viele „punktuelle Momente“ der Inflation, um die Pläne zur weiteren Senkung der Zinsen fortzusetzen. Nein, meine Herren, das Streben nach weiteren Kürzungen steht nicht mehr zur Debatte, zumindest nicht in naher Zukunft. $ETH