Der Konflikt mit dem Iran könnte als Wendepunkt für den Petrodollar in die Geschichte eingehen – diese Schlussfolgerung enthält der Bericht des Deutsche Bank Research Institute vom 24. März 2026, der von der Bankanalytikerin Mallika Sachdeva erstellt wurde.
Petrodollar: Die Geschichte des Deals
Der Dollar bleibt aus einem einfachen Grund die weltweite Reservewährung: Die Welt bezahlt für globale Waren und Dienstleistungen in Dollar und ist bereit, angesparte Überschüsse in Dollar-Assets zu halten. Bis 1971 war der Dollar durch Gold gedeckt – im Rahmen des Bretton-Woods-Systems konnten Zentralbanken $35 gegen eine Unze Gold bei der Federal Reserve eintauschen. Nach der Abkehr der USA vom Goldstandard wurde der Dollar zu einer Fiat-Währung, die sich auf die Kreditwürdigkeit der amerikanischen Regierung stützt.
Der Schlüsselanker des Systems war der Öl-Dollar. Im Jahr 1974 einigte sich Saudi-Arabien mit Washington: Öl wird in Dollar gehandelt, Überschüsse werden in US-Staatsanleihen investiert - im Austausch für militärische Sicherheitsgarantien. Der gesamte Rat der Zusammenarbeit der arabischen Staaten des Persischen Golfs (GCC) folgte diesem Modell. Da Öl die Grundressource der globalen Industrie und des Verkehrs ist, erhielten globale Produktionsketten einen natürlichen Anreiz, auf den Dollar umzusteigen, und die weltweiten Ersparnisse begannen, sich in US-Währung anzusammeln.
Risse, die vor dem Krieg aufgetreten sind
Das System wies bereits vor dem Beginn des Konflikts zwischen den USA, Israel und dem Iran Störungen auf. Die Deutsche Bank hebt vier wichtige Veränderungen hervor:
Die USA haben aufgehört, der größte Käufer von nahöstlichem Öl zu sein. Dank der Schieferrevolution hat Amerika energetische Unabhängigkeit erlangt, und Saudi-Arabien hat begonnen, viermal so viel Öl nach China zu verkaufen wie in die USA. Heute gehen 85% des nahöstlichen Rohöls nach Asien, und Peking drängt zunehmend auf die Umstellung der Zahlungen auf Yuan.
Riad hat einen Kurs auf die Lokalisierung der Verteidigungsindustrie genommen. Im Rahmen der „Vision 2030“ hat Saudi-Arabien das Ziel gesetzt, den Anteil der inländischen Produktion an den Verteidigungsausgaben auf 50% zu erhöhen und die Abhängigkeit von importierten Waffen zu verringern.
Saudi-Arabien trat dem Projekt mBridge bei und unterzeichnete Swap-Linien mit China. Das Projekt mBridge ist eine Infrastruktur auf Basis der Blockchain, die es ermöglicht, Zahlungen in digitalen Währungen der Zentralbanken der teilnehmenden Länder ohne die Nutzung des dollarbasierten Korrespondentennetzes und SWIFT durchzuführen. Eine Infrastruktur für Zahlungen außerhalb des Dollars ist bereits aufgebaut.
Die Sanktionen gegen Russland und den Iran haben einen erheblichen Teil des Ölhandels außerhalb des dollarbasierten Systems gebracht. Die Abrechnungen wurden in Rubel, Yuan und Rupien unter Verwendung alternativer Zahlungsmethoden durchgeführt.
Was hat der aktuelle Konflikt hinzugefügt
Der Krieg hat neue Verwundbarkeiten des Öl-Dollars in mehreren Bereichen offenbart.
Erstens wurde der amerikanische „Sicherheitsschirm“ - ein zentrales Element der Vereinbarung von 1974 - offen getestet: Militärbasen der USA und die Öl-Infrastruktur im Persischen Golf wurden im Krieg, der mit einer amerikanischen Militäraktion in der Region begann, angegriffen.
Zweitens wurde der Durchgang von Öltankern durch die Straße von Hormuz nicht durch amerikanische Marine-Schutzmaßnahmen gewährleistet, sondern durch bilaterale Diplomatie. Einige Schiffe, die nach China, Indien und Japan fuhren, erhielten das Durchfahrtsrecht gerade durch direkte Verhandlungen.
Drittens - und das ist vielleicht das Wesentlichste - gibt es Berichte, dass der Iran mit acht Staaten über die Gewährung des Durchgangs durch die Straße von Hormuz im Austausch für die Bezahlung von Öl in Yuan verhandelt. Wenn dieses Schema sich festigt, könnte der Konflikt zum Katalysator für die Schwächung der Dominanz des Öl-Dollars und den Beginn einer Ära des Öl-Yuan werden.
Mildernde Faktoren
Die Autoren des Berichts erkennen an, dass der Dollar auch Schutzmechanismen hat. Die USA, die ihren Status als größter Käufer von nahöstlichem Öl verloren haben, könnten die Rolle des wichtigsten globalen Anbieters übernehmen. Wenn Washington die Kontrolle über die Ölressourcen der westlichen Hemisphäre übernimmt - direkt oder über Verbündete - werden die US-Reserven die Vorräte der OPEC übersteigen, was die Möglichkeit bietet, die Bedingungen des globalen Handels mit Kohlenwasserstoffen zu diktieren.
Im optimistischen Szenario behält der Dollar seine Dominanz bei Ölgeschäften, vorausgesetzt, die USA kontrollieren einen Großteil des weltweiten Angebots. Im pessimistischen Szenario kommt es zur Fragmentierung: Nahost-Öl, das durch Hormuz nach Asien fließt, wird in Yuan gehandelt, während Öl aus der westlichen Hemisphäre weiterhin in Dollar gehandelt wird.
Die Länder des Rates der Zusammenarbeit der arabischen Staaten sind nach wie vor tief in das dollarbasierte System integriert: Sie haben ihre Währungen an den Dollar gebunden und verfügen über riesige Reserven in US-Währung. Jegliche Anzeichen eines Rückzugs von Dollarzuflüssen könnten Angriffe auf diese Bindungen auslösen. Dennoch könnte der Krieg die Golfstaaten zwingen, Dollarreserven innerhalb des Landes zu nutzen: Die Schäden an der Öl- und Zivilinfrastruktur erfordern innere Investitionen. Laut Global SWF verfügt die Region Naher Osten und Nordafrika (MENA) über etwa 2 Billionen Dollar an Reserven der Zentralbanken und rund 6 Billionen Dollar in Staatsfonds - aber wenn diese Mittel beginnen, auf innere Bedürfnisse umgeleitet zu werden, wird die Barriere für Währungswechsel sinken.
Der Ausstieg aus dem Öl ist ein nicht geringer Risiko
Die größte langfristige Bedrohung für den Öl-Dollar sieht die Deutsche Bank nicht in einem Wechsel der Rechnungswährung, sondern in einem möglichen globalen Verzicht auf handelbare fossile Brennstoffe. Die Parallelen zu den 1970er Jahren sind offensichtlich: Der aktuelle Konflikt ist bereits der zweite große energetische Schock des Jahrzehnts nach dem Beginn des Ukraine-Konflikts im Jahr 2022. Das Ölembargo von 1973 trieb die westlichen Volkswirtschaften zur Diversifizierung der Energiequellen, zur Schaffung strategischer Ölreserven und zu den ersten Investitionen in erneuerbare und nukleare Energien.
Die von importierten Energieträgern abhängigen Regionen - Europa, Asien und der Globale Süden - haben heute drei Wege: die Steigerung der eigenen fossilen Brennstoffproduktion, den beschleunigten Übergang zu erneuerbarer Energie und den Einsatz von Kernenergie. Letzterer Ansatz, so die Autoren, bietet als einziger echte energetische Unabhängigkeit - auch wenn er jahrelange Investitionen erfordert. China, das 80% der weltweiten Solarmodule, 70% der Windturbinen und 70% der Lithium-Batterien produziert, hat bereits eine strategische Position in diesem Markt eingenommen.
Die USA, die energetisch unabhängig geworden sind, werden von einem solchen Wandel weniger betroffen sein und werden wahrscheinlich weiterhin auf fossile Brennstoffe ausgerichtet bleiben. Aber wenn der Rest der Welt die Abhängigkeit vom globalen Handel mit Kohlenwasserstoffen verringert, wird dies Raum für die Preisgestaltung von Waren und Dienstleistungen in anderen Währungen schaffen.
Fazit: langfristige Verluste für den Dollar
Kurzfristig gewährleistet die energetische Unabhängigkeit der USA dem Dollar eine gewisse „sichere Hafen“-Prämie. Allerdings neutralisieren steigende Militärausgaben sowie der Verkauf von US-Staatsanleihen durch asiatische und nahöstliche Akteure zur Absicherung ihrer eigenen Währungen diesen Vorteil - der Dollar hat kaum an Wert gewonnen, selbst in der akuten Krisenphase.
Langfristige Konsequenzen werden bedeutender sein. Eine Welt, die nach Selbstgenügsamkeit in Fragen der Verteidigung und Energie strebt, wird weniger Dollarreserven halten. Die strategische Rolle des Nahen Ostens für den Status des Dollars als weltweite Reservewährung kann nicht überschätzt werden - und genau das macht den aktuellen Konflikt zu einer besonders ernsthaften Prüfung für das gesamte Öl-Dollar-System.
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