Um die Lösung von Mitosis zu verstehen, muss das Problem zunächst genau diagnostiziert werden. Ein standardmäßiger LP-Token (wie das NFT von Uniswap V3 oder der ERC-20-Token von V2) ist im Wesentlichen ein Bündel von Rechten, das Folgendes enthält:
1. Eigentum an dem Kapital: Eigentum an den beiden Basiswerten im Pool (z. B. ETH und USDC).
2. Ertragsrechte: Das Recht, anteilig alle Handelsgebühren, die dieser Pool in Zukunft generiert, zu erhalten.
3. Governance-Rechte (manchmal): In bestimmten Protokollen können LP-Token mit Stimmrechten verbunden sein.
Im traditionellen Modell sind diese Rechte fest miteinander verbunden und können nicht getrennt werden. Dies führt zu:
· Geringe Kapitaleffizienz: Um Ertragsrechte zu erlangen, muss das Kapital zu 100 % gesperrt werden. Du kannst nicht nur die „Ertragsrechte“ als Sicherheit verwenden, noch kannst du zukünftige Ertragsströme verkaufen, während du das Kapital behältst.
· Risiken können nicht präzise verwaltet werden: Du kannst das Risiko von „impermanenten Verlusten“ oder „Ertragsvolatilität“ nicht einzeln absichern, da du ein gemischtes Vermögen hältst.
· Innovationsbarriere: Andere DeFi-Protokolle haben es schwer, hochentwickelte Produkte für diese nicht standardisierten, rechtlich gebündelten LP-Tokens zu entwickeln, da ihre Risiko- und Bewertungsmodelle zu komplex sind.
Zwei, der Kernmechanismus von Mitosis: Dekonstruktion und Tokenisierung der Vermögensrechte
Der Durchbruch von Mitosis besteht darin, dass es als ein „finanzieller Parser“ fungiert, der durch Smart Contracts und Finanzengineering das „Rechtsbündel“ von LP-Tokens dekonstruiert und reorganisiert.
Der Kernprozess lässt sich in drei Schritte zusammenfassen:
Erster Schritt: Einzahlen und Verifizieren
· Nutzer hinterlegen ihre LP-Tokens (z.B. ein Uniswap V3 ETH/USDC NFT) im Mitosis-Protokoll.
· Das Protokoll wird die Gültigkeit dieser LP-Position, den Pool, in dem sie sich befindet, und ihre spezifischen Parameter (z.B. Preisbereich) validieren.
Zweiter Schritt: Dekonstruktion und Tokenisierung der Rechte. Dies ist der entscheidende Schritt. Das Mitosis-Protokoll dekonstruiert den LP-Token durch Smart Contracts in zwei oder mehr unabhängige, handelbare tokenisierte Vermögenswerte. Die häufigste Dekonstruktionsmethode ist:
· Kapital-Token (Principal Token, PT):
· Was es repräsentiert: Den Kapitalwert der zugrunde liegenden Vermögenswerte (ETH und USDC) im LP-Position.
· Eigenschaften: Es kann als „Nullzinsanleihe“ betrachtet werden, wenn die Position aufgelöst wird, hat der Inhaber das Recht, das gesamte Kapitalvermögen zurückzuerhalten. Sein Wert schwankt mit der Veränderung des Anteils der Vermögenswerte im Pool (d.h. dem impliziten impermanenten Verlust).
· Ertrags-Token (Yield Token, YT):
· Was es repräsentiert: Es repräsentiert alle zukünftigen Handelsgebühren, die aus dieser LP-Position entstehen.
· Eigenschaften: Dies ist ein rein auf Erträgen basierendes Vermögen. Es enthält kein Kapital, sein Wert stammt vollständig aus der Abzinsung zukünftiger Cashflows. Wenn die Gebühren kontinuierlich ansammeln, kann der Inhaber von YT regelmäßig Erträge beanspruchen.
(In einigen komplexeren Modellen könnten auch Token dargestellt werden, die Governance-Rechte repräsentieren.)
Dritter Schritt: Kombinierbarkeit und Reinvestition. Jetzt besitzen die Nutzer nicht mehr den „starren“ LP-Token, sondern die beiden unabhängigen, standardisierten ERC-20-Tokens PT und YT. Sie können jeweils an anderen Stellen im DeFi-Ökosystem verwendet werden:
· Anwendungsfälle von PT:
· Als Sicherheitenverleih: Da der Wert von PT eng mit den zugrunde liegenden Vermögenswerten korreliert und das Risikoprofil klarer ist, können Kreditprotokolle (wie Aave, Compound) es sicherer als Sicherheiten akzeptieren und ein höheres Darlehenswertverhältnis anbieten.
· Strukturierte Produkte aufbauen: PT kann mit Derivaten wie Optionen kombiniert werden, um liquiditätsorientierte Produkte mit „Schutz vor impermanenten Verlusten“ zu schaffen.
· Anwendungsfälle von YT:
· Verkauf zukünftiger Erträge: Wenn du dringend Bargeld benötigst, kannst du deine YT direkt auf dem Markt verkaufen und zukünftige, unsichere Erträge einmalig in Bargeld umwandeln.
· Spekulation und Ertragshandel: Anleger können Liquidität nicht bereitstellen, sondern direkt auf dem Sekundärmarkt YT für vielversprechende Pools kaufen und rein „Handel“ mit den erwarteten Gebührenerträgen betreiben.
Drei, technische Architektur und Innovationspunkte
1. Smart Contract Vault: Der Kern von Mitosis ist eine Reihe von geprüften, nicht verwalteten Smart Contract-Vaults. Jeder unterstützte LP-Typ (z.B. Uniswap V3 ETH/USDC) kann einen speziellen Vault haben, um seine spezifische Logik zu handhaben.
2. Orakel und Preisbildungsmechanismen: Das Protokoll benötigt ein präzises Orakel-System, um PT und YT in Echtzeit und genau zu bepreisen. Der Preis von PT ist an den Nettowert der Vermögenswerte im Pool gebunden, während die Preisbildung von YT komplexer ist und ein Modell zur Abzinsung zukünftiger Erträge umfasst.
3. Standards für die Integration über Protokolle: Der Erfolg von Mitosis hängt davon ab, dass seine Tokens (PT/YT) von anderen gängigen Protokollen akzeptiert werden. Daher könnte es notwendig sein, eine standardisierte Schnittstelle zu schaffen, damit Kredit- und Derivateprotokolle diese neuen Vermögenswerte leicht erkennen und bewerten können.
Vier, die grundlegende Veränderung, die sie mit sich bringt
1. Quantensprung der Kapitaleffizienz: Kapital wird von „einmaliger Nutzung“ zu „ein Kapital, viele Anwendungen“. Dein Kapital (PT) kann Liquidität bereitstellen und gleichzeitig als Sicherheit verwendet werden; deine Ertragsrechte (YT) können auch vorzeitig verwertet oder reinvestiert werden.
2. Die Geburt des Risikomarktes: Die Trennung von PT und YT schafft natürliche Werkzeuge zur Absicherung gegen impermanente Verluste und Ertragsvolatilität. Man kann sich vorstellen, dass in Zukunft „Impermanent Loss Insurance“ für PT und Derivate für „Ertragsvolatilität“ für YT entstehen werden.
3. Explosion der Entwicklerinnovation: Entwickler müssen sich nicht mehr mit Tausenden von nicht standardisierten LP-Tokens auseinandersetzen. Sie können Produkte für einige standardisierte PT und YT entwickeln und so eine riesige Menge an Liquiditätspositionen abdecken, was die Innovationsschwelle erheblich senkt.
Fünf, Herausforderungen und Risiken
· Risiko von Smart Contracts: Dies ist das größte Risiko; jede Schwachstelle kann zu erheblichen Verlusten für die Nutzer führen.
· Liquiditätsrisiko: Der Sekundärmarkt für PT und YT benötigt ausreichende Tiefe, sonst wird es schwierig sein, eine faire Preisgestaltung und reibungslose Transaktionen zu gewährleisten.
· Modellrisiko: Wenn es Abweichungen im Preisgestaltungsmodell für YT gibt, kann dies dazu führen, dass Vermögenswerte über- oder unterbewertet werden.
· Komplexitätsrisiko: Für gewöhnliche Nutzer ist es eine hohe Hürde, die Dekonstruktionsmechanismen und Risikoeigenschaften von PT und YT zu verstehen.
Fazit
Mitosis ist weit mehr als nur eine neue Ertragsfarm. Es legt unter den DeFi-Bausteinen eine neue, feinere „atomare“ Infrastruktur. Es findet keine Innovation auf Anwendungsebene statt, sondern eine grundlegende Paradigmenänderung auf Vermögensebene.
Durch die Umwandlung von Liquiditätspositionen von „toten Vermögenswerten“ in „lebendige Komponenten“ hat Mitosis das Potenzial, Hunderte von Milliarden oder sogar Billionen von Dollar an eingefrorener Kapitaleffizienz freizuschalten und eine solide Grundlage für den nächsten Wachstumszyklus von DeFi zu schaffen. Dies ist nicht nur ein Upgrade, sondern eine notwendige Ingenieursrevolution für den Aufbau eines reifen Finanzsystems für DeFi.
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