Der Gouverneur der Federal Reserve, Michael Barr, hat eine der stärksten Warnungen zur Regulierung von Stablecoins ausgesprochen und fordert strenge Aufsicht und robuste Schutzmaßnahmen unter dem neu verabschiedeten GENIUS-Gesetz. Seine Äußerungen heben die wachsenden Bedenken hervor, dass ohne strenge Kontrollen Stablecoins die Misserfolge wiederholen könnten, die in früheren Formen von privatem Geld zu beobachten waren.
Eine „lange und schmerzhafte“ Geschichte, die die Politik antreibt
Barrs Warnung basiert auf historischen Präzedenzfällen. Er verwies auf wiederholte finanzielle Misserfolge, die mit schlecht regulierten privaten Geldsystemen verbunden sind, darunter:
Die Ära der freien Banken im 19. Jahrhundert, in der private Banknoten oft an Wert verloren
Marktstressereignisse wie die Finanzkrise von 2008 und der Marktcrash im März 2020
Der Zusammenbruch von TerraUSD, der Milliarden an Wert vernichtete
Dieser Kontext zeigt, wie Aufsichtsbehörden Stablecoins betrachten, nicht nur als Fintech-Tools, sondern als systemische Finanzinstrumente, die unter Stress stabil bleiben müssen.
Kernanliegen: Stabilität der Rücknahme
Im Mittelpunkt von Barrs Argument steht eine einfache, aber entscheidende Anforderung:
Stablecoins müssen jederzeit zum vollen Wert ('par') einlösbar sein, auch während finanzieller Stresssituationen.
Dies umfasst Szenarien wie:
Volatilität des Treasury-Marktes
Plötzlicher Vertrauensverlust in einen Emittenten
Liquiditätsengpässe, die sich auf Reservevermögen auswirken
Barr betonte, dass selbst traditionell 'sichere' Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen unter Liquiditätsdruck geraten können, was bedeutet, dass die Qualität der Reserven allein nicht ausreicht; Liquidität unter Stress ist der Schlüssel.
Das Problem des Reserve-Risikos
Ein großes angesprochenes Problem ist die Anreizstruktur der Stablecoin-Emittenten.
Emittenten erzielen Gewinne durch Investitionen in Reserven
Dies erzeugt Druck, nach höherer Rendite (und risikobehafteten) Vermögenswerten zu suchen
Im Laufe der Zeit kann dies das Vertrauen während Markstress schwächen
Barr warnte, dass das Dehnen der Reserveregeln kurzfristige Renditen steigern, aber das Vertrauen und die Stabilität gefährden könnte, wenn sich die Bedingungen verschlechtern.
Was das GENIUS-Gesetz erfordert
Das GENIUS-Gesetz schafft den ersten föderalen Rahmen für Stablecoins in den Vereinigten Staaten. Wichtige Bestimmungen umfassen:
Monatliche Offenlegungen der Reserven
Absicherungsvermögen beschränkt auf qualitativ hochwertige liquide Instrumente (z.B. kurzfristige Staatsanleihen)
Eindeutige Offenlegung, dass Stablecoins nicht FDIC-versichert sind
Einhaltung von Kapital-, Liquiditäts- und AML-Vorschriften
Während das Gesetz die Grundlage legt, hängt die tatsächliche Auswirkung davon ab, wie die Aufsichtsbehörden diese Regeln umsetzen und durchsetzen.
Wo strengere Regeln wahrscheinlich sind
Barrs Kommentare deuten darauf hin, dass die Aufsichtsbehörden möglicherweise einen strengeren Ansatz in der Regelsetzungsphase verfolgen werden:
Enger Begriff von 'sicheren Reservevermögen'
Stärkere Kapitalanforderungen im Zusammenhang mit Rücknahmerisiken
Beschränkungen für nicht-kernbezogene Aktivitäten von Emittenten
Strengere Durchsetzung von Anti-Geldwäsche (AML)
Maßnahmen zur Verhinderung regulatorischer Schlupflöcher in verschiedenen Rechtsordnungen
Dies signalisiert, dass die Flexibilität für Emittenten im Vergleich zu den ursprünglichen Erwartungen der Branche erheblich abnehmen könnte.
Breitere Auswirkungen auf die Regulierung von Kryptowährungen
Der Druck für strengere Aufsicht über Stablecoins beeinflusst bereits die breitere regulatorische Landschaft. Es verlangsamt den Fortschritt bei anderen Gesetzen zu digitalen Vermögenswerten, einschließlich umfassenderer Marktstrukturreformen.
Dies deutet auf einen Wandel hin zu einem vorsichtigeren und kontrollierten Ansatz für Krypto hin, bei dem die finanzielle Stabilität Vorrang vor schneller Innovation hat.
Schlussfolgerung
Barrs Botschaft ist klar: Stablecoins können nur erfolgreich sein, wenn sie sich wie zuverlässiges Geld verhalten, selbst unter den schlimmsten Bedingungen.
Das GENIUS-Gesetz könnte die Tür für regulierte Stablecoins geöffnet haben, aber die Regelsetzungsphase wird bestimmen, wie eng diese Tür bleibt. Für die Krypto-Branche verschiebt sich der Fokus jetzt von Wachstum zu Compliance, Resilienz und Vertrauen.