Fast sechs Monate sind vergangen, seit Bitcoin seinen historischen Höchststand erreicht hat. Während dieses sechsmonatigen Rückgangs haben die nationalen Regierungen, die Bitcoin halten, praktisch keine Verkaufsaktivitäten gezeigt. Allerdings haben wir eine sehr interessante Gegenkraft entdeckt:
El Salvador x Bhutan
In fast sechs Monaten sind die Bitcoin-Reserven von El Salvador von 6.376 auf 7.600 gestiegen, während die von Bhutan von 6.234 auf 4.000 gesunken sind.
Der Verkaufsdruck aus dem Himalaya ist nicht stark, aber geheimnisvoll. Bhutan, ein relativ geschlossenes buddhistisches Land, das zwischen China und Indien liegt, öffnete sich 1974 erstmals für ausländischen Tourismus, führte 1999 das Fernsehen und das Internet ein und wechselte 2008 von einer absoluten Monarchie zu einer konstitutionellen Monarchie. Bis heute verbietet die Regierung weiterhin die Verwendung von Plastiktüten.
Dies ist das Land, das in seiner Blütezeit 13.000 Bitcoins hielt; die aktuellen 4.000 sind das Ergebnis eines massiven Verkaufs. Ich nehme an, Sie haben viele Fragen, aber die erste, die beantwortet werden muss, ist:
Amitabha Buddha, wohltätiger Bhutanese, woher kamen deine Bitcoins?
Wasserkraft, ein Geschenk des Himmels
Als buddhistisches Land war Bhutan früher sehr buddhistisch.
1972 schlug der König von Bhutan, Jigme Singye Wangchuck, das Konzept des "Bruttonationalglücks" vor. Tatsächlich wurde dieses heute weltweit bekannte Bewertungssystem, das die Frage "Bist du glücklich?" stellt, ursprünglich von Bhutan vorgeschlagen.
Wenn du Buddha in deinem Herzen hast, den Buddha Amitabha, dann sind Geld und Ruhm nur äußere Dinge. 2006 belegte Bhutan den 8. Platz im ersten "Weltglücksbericht", veröffentlicht von der Universität Leicester im Vereinigten Königreich.
Aber selbst mit dem Buddhismus in ihren Herzen müssen die Menschen leben. Bhutan hat erst im Dezember 2023 aufgehört, zu den "am wenigsten entwickelten Ländern" zu gehören. Im "Weltglücksbericht" der Vereinten Nationen war die beste Platzierung Bhutans 2014 der 84. Platz. 2019 fiel es noch weiter auf den 95. Platz.
Jedes Land hat seine Vorteile, und Bhutans Vorteil liegt in der Wasserkraft. Gelegen an den Südhängen des Himalaya hat Bhutan zahlreiche Flüsse, reichliche jährliche Niederschläge und ein erhebliches Gefälle. Das theoretische Wasserkraftpotential Bhutans wird auf 30.000 bis 40.000 MW geschätzt, während die derzeit installierte Kapazität nur etwa 2.300 bis 4.000 MW beträgt, was nur 5 bis 10% seines Potenzials darstellt.
Im Sommer hat Bhutan einen unerschöpflichen Strom von Elektrizität. Im Jahr 2025 wird die maximale Stromerzeugung im Sommer in Bhutan auf 3.600 MW geschätzt, während die entsprechende maximale tägliche Nachfrage im Sommer nur etwa 900 bis 1.000 MW beträgt.
Mit mehr als 70% seiner ungenutzten Elektrizität suchte Bhutan natürlich nach Wegen, Einnahmen daraus zu generieren, indem es sie nach Indien verkauft. Wasserkraft wurde somit zum absoluten Pfeiler der bhutanischen Wirtschaft, der etwa 17-20% seines BIP ausmacht, und die Exporte von Wasserkraft tragen zu mehr als 63% der gesamten Exporte bei.
Allerdings war Bhutan nicht ganz bereit, diesen Deal mit Indien abzuschließen. Seit 1961 dominiert Indien den Bau fast aller Wasserkraftwerke Bhutans und nutzt ein Finanzierungsmodell von "60% Zuschuss + 40% Darlehen". Mit anderen Worten, Indien stellt den Großteil der Finanzierung für den Bau der Kraftwerke bereit, aber im Gegenzug muss Bhutan den priorisierten Rückverkauf des erzeugten Stroms zu niedrigen Preisen an Indien garantieren.
Dieses "Ressourcenprojekt" hat die Haupteinnahmequelle Bhutans an das Rupien-Zahlungssystem gebunden. Obwohl Bhutan über Energie-Ressourcen verfügt, erhält es Rupien, die nur in Nachbarländern zirkulieren können, was den direkten Austausch gegen US-Dollar, die für die moderne Industrie auf dem internationalen Markt notwendig sind, erschwert.
Wie kommen wir aus dieser Situation heraus?
Wasserkraft in Bitcoin umwandeln
Die Lösung Bhutans ist das Bitcoin-Mining.
Um 2019 bis 2020 (als Bitcoin bei etwa 5.000 US-Dollar lag) begann Bhutan heimlich, einen Weg namens "Energiedigitalisierung" zu testen — die Nutzung des Überschusses an Wasserkraft für das Bitcoin-Mining.
Im Jahr 2019 erklärte König Jigme Khesar Namgyel Wangchuck von Bhutan: "Als kleines Land müssen wir eine intelligente Nation werden — das ist keine Wahl, sondern eine Notwendigkeit. Technologie ist ein unverzichtbares Werkzeug zur Verwirklichung dieser Vision."
Im Jahr 2025 erklärte der bhutanische Premierminister Tshering Tobgay öffentlich: "Wenn die Strompreise gut sind, verkaufen wir nach Indien; wenn die Strompreise schlecht sind, bleiben wir und schürfen Bitcoin. Das ist sehr strategisch."
Neben der reichlichen Wasserkraft bietet das einzigartige Klima Bhutans, insbesondere in der hochgelegenen zentralen Region mit einer durchschnittlichen Jahrestemperatur von nur 5,5°C, einen natürlichen Kühlvorteil für das Mining, was die Energiekosten erheblich senkt.
Darüber hinaus passt die Bitcoin-Mining-Industrie perfekt zu den Umwelt- und Religionsphilosophien Bhutans, einem buddhistischen Land. Die bhutanische Verfassung verlangt eine Walddeckung von 60%, was die Entwicklung der traditionellen Schwerindustrie einschränkt. Wasserkraft-Mining ist jedoch eine "unsichtbare Industrie", die keine Treibhausgase ausstößt und das Ökosystem nicht schädigt, was sie perfekt kompatibel mit den buddhistischen Lehren für das Bitcoin-Mining macht. Auf der anderen Seite haben Kryptowährungen in islamischen Ländern Schwierigkeiten — das islamische Recht (Scharia) verbietet Zinsen (Riba) und Glücksspiel (Gharar) strikt. Aufgrund der Preisvolatilität von Bitcoin und des Mangels an Sicherheiten in greifbaren Vermögenswerten haben einige islamische Gelehrte (wie der Syrische Islamische Rat) Fatwas erlassen, die Bitcoin als "haram" (verboten) erklären.
Bitcoin-Mining mit Wasserkraft. Durch Bitcoin hat Bhutan einen Weg zur wirtschaftlichen Entwicklung gefunden, der den "Rupienverschluss" durchbricht. Aber wie konnte ein relativ geschlossenes buddhistisches Land diese Innovation im modernen Finanzfeld der Kryptowährungen erreichen?
Der "Bitcoin-Händler" Bhutans
Das Bitcoin-Mining in Bhutan ist nicht ein impulsiver Akt des Königs oder eines gewissenhaften Politikers, sondern eine sorgfältig orchestrierte "Alternative Investitionsstrategie" durch die professionellen Technokraten ihres Staatsfonds, Druk Holding and Investments (DHI).
Ujjwal Deep Dahal, der aktuelle CEO der DHI, ist die Schlüsselfigur hinter dem Bitcoin-Mining in Bhutan. Elektrotechniker mit soliden Erfahrungen in den Bereichen Energie und Wasser, hat er ein tiefes Verständnis für die Stärken und Einschränkungen der Wasserressourcen Bhutans, bevor er die Führung der DHI übernahm.
Laut Dahal sieht sich Bhutan erheblichen geografischen und demografischen Nachteilen gegenüber ("Die Geografie ist eine Herausforderung für uns, die demografische Struktur ist eine Herausforderung für uns"). Er sieht Technologie als den einzigen Weg, wie Bhutan exponentielle Entwicklung erreichen kann. Im Jahr 2019 drängte Dahal die DHI, heimlich in Mining-Maschinen von Bitmain zu investieren. Seine Logik war sehr klar: Die "Reststrom"-Energie, die Bhutan während der Sommerregenzeit nicht exportieren oder konsumieren kann, zu nutzen, um "digitales Gold" zu schürfen, als Diversifizierung für die Devisenreserven des Landes.
In einem relativ geschlossenen buddhistischen Land waren diejenigen, die die historische Gelegenheit, die Bitcoin darstellt, erkannten, sicherlich keine gewöhnlichen Menschen, sondern Technokraten mit hochkarätiger internationaler akademischer Ausbildung. Dahals Schöpfung war natürlich nicht von Schwierigkeiten geprägt, sondern war ein typischer Mikrokosmos der bhutanischen Elite. Als Sohn eines hochrangigen Regierungsbeamten genoss Dahal von klein auf die besten Bildungseinrichtungen Bhutans und erhielt vom Staat das "Elite-Stipendium", um im Ausland zu studieren. Er studierte in Indien in seinen frühen Jahren und später in Kanada und den USA, wo er sogar als Forscher im SPURS (Special Projects and Regional Studies) am MIT arbeitete.
Es waren die fortschrittlichen technologischen Konzepte, die er am MIT entdeckte, kombiniert mit den lokalen Energie-Ressourcen Bhutans, die ihn dazu brachten, die Idee der "Strompreis-Arbitrage" für das Bitcoin-Mining mit Wasserkraft der bhutanischen Führung vorzuschlagen, als die Bitcoin-Preise 2019 niedrig waren.
Alle Wesen sind gleich, aber auch ungleich.
Eine hohe Risiko-Wette auf nationaler Ebene
Da das Ziel darin besteht, Einnahmen zu generieren, beabsichtigt Bhutan natürlich, die "kostenlos" geschürften Bitcoins mithilfe seines Überschusses an Wasserkraft in Elektrizität umzuwandeln, um zu den Devisenreserven des Landes beizutragen. Die Frage "Warum verkauft Bhutan Bitcoin?" wurde bereits beantwortet, aber wir können sie noch eingehender erforschen.
Im Juni 2023, angesichts einer schweren Krise der Abwanderung von Staatsbediensteten, verwendete die Regierung Bhutans ungefähr 72 Millionen US-Dollar ihrer Bitcoin-Reserven, um allen Staatsbediensteten eine Gehaltserhöhung von 50% zu gewähren.
Am 17. Dezember 2025, dem Nationalfeiertag Bhutans, traf das Land eine weitere mutige Entscheidung: Es injizierte seinen gesamten Bestand von 10.000 Bitcoins (entsprechend etwa 1 Milliarde US-Dollar zu diesem Zeitpunkt) als Startkapital für die Zukunft des Landes in die riesige, noch im Entstehen begriffene Sonderwirtschaftszone — die "GMC City of Mindfulness".
Das Finanzmodell der GMC wird aus makroökonomischer Sicht als "verrückt" angesehen. Laut Time und dem SCMP beläuft sich die geschätzte Gesamtinvestition der GMC auf 100 Milliarden US-Dollar, während das BIP Bhutans im Jahr 2025 nur 3,4 Milliarden US-Dollar beträgt, was bedeutet, dass die geschätzte Gesamtinvestition etwa 30 Mal so hoch ist wie das BIP des Landes im Jahr 2025.
Noch empörender ist die Tatsache, dass dieses Megaprojekt seit der Bekanntgabe seiner ursprünglichen Vision im Dezember 2023 bis zum offiziellen Baubeginn im Jahr 2025 bereits über zwei Jahre dauert und nur als "Infrastruktur-Bauphase" beschrieben werden kann.
Diese beiden Maßnahmen sind interessant: Warum wurden die US-Dollar, die mit den 13.000 Bitcoins verdient wurden, nicht verwendet, um andere nationale Industrien zu unterstützen, sondern um Staatsbedienstete zu bezahlen, und warum wurden weitere 10.000 Bitcoins für den Bau einer Sonderwirtschaftszone ausgegeben, die möglicherweise in den nächsten 5 bis 10 Jahren keine Einnahmen generiert?
Bhutan ist auch machtlos.
In Bhutan ist die Regierung der größte Einzel-Arbeitgeber. Aufgrund der Fragilität des privaten Sektors hängt der Betrieb des Staatsapparates völlig vom öffentlichen Dienst ab. In den letzten Jahren hat Bhutan jedoch mit Inflation und Abwanderung von Fachkräften zu kämpfen. Die Erhöhung der Gehälter der Staatsbediensteten zielt im Wesentlichen darauf ab, den Betrieb des Staatsapparates aufrechtzuerhalten und eine Regierungsstilllegung zu verhindern. Die Einnahmen aus dem Bitcoin-Mining werden als "Rettungsanker" gesehen, um die wichtigsten Talente des Landes zu halten; der Fokus liegt darauf, "das Bluten zu stoppen", bevor über "Entwicklung" diskutiert wird.
Außerdem stellt die Unterstützung der nationalen Industrien für Bhutan erhebliche Herausforderungen dar. Das Land hat nicht die nötige industrielle Basis, um solche Investitionen aufzunehmen. Ohne Infrastruktur, logistische Vorteile und mit einem kleinen Binnenmarkt (ungefähr 800.000 Menschen) würde selbst eine Injektion von Hunderten von Millionen Dollar durch die Regierung in den Privatsektor nicht magisch eine Herstellungs- oder Technologiesektor schaffen. Die Ressourcen würden wahrscheinlich in Immobilien-Spekulation fließen oder für die Einfuhr von Konsumgütern verwendet werden, was die wertvollen Devisenreserven erschöpfen würde.
Daher ist die Investition von 10.000 Bitcoins in die GMC gewissermaßen eine "verzweifelte Wette". Die GMC ist keine Touristenstadt, sondern eine "Sonderzone", die in den Ebenen im Süden Bhutans an der Grenze zu Indien geplant ist, die ein unabhängiges Rechtssystem (ähnlich dem von Singapur und Abu Dhabi) einrichten soll, um globales Kapital anzuziehen.
Es ist wie die "Kaimaninseln zu Füßen des Himalayas", die Offshore-Trusts, die Legalisierung digitaler Vermögenswerte und eine unabhängige Gerichtsbarkeit basierend auf anglo-amerikanischem Recht durch Partnerschaften mit Institutionen wie Matrixport anbieten. Die bhutanische Regierung erkennt an, dass die Perspektiven für eine schrittweise Reform aufgrund der bestehenden institutionellen und geografischen Einschränkungen immer noch ungewiss sind. Der Versuch, sich von der ausschließlichen Abhängigkeit von Indien zu befreien, könnte die beste Option sein, die sie sich im Moment vorstellen können.
Obwohl die geschätzte Gesamtinvestition der GMC Hunderte von Milliarden Dollar erreicht, bedeutet das nicht, dass die bhutanische Regierung tatsächlich all dieses Geld investieren wird. Ihre Strategie besteht darin, "ein Nest zu bauen, um den Phoenix anzuziehen" — die Ressourcen von Bitcoin und dem Staatsfonds (DHI) zu nutzen, um die erste Phase des Infrastrukturaufbaus (wie den Ausbau des Flughafens und den Bau von Brücken) abzuschließen und dann Magnaten und globale Konglomerate anzuziehen, um nachfolgende Investitionen zu tätigen, indem sie die Entwicklungsrechte für Sonderwirtschaftszonen übertragen.
Bhutan "wettet" nicht nur außerhalb der Blockchain, sondern seine Operationen in der Blockchain sind auch viel komplexer als nur "schürfen, akkumulieren und verkaufen von Coins". Anstatt alle seine Inaktivitäten in kalten Wallets zu belassen, hat Bhutan eine große Menge ETH in liquide Sicherheiten-Token umgewandelt und diese als Sicherheit auf der dezentralen Kreditplattform Aave hinterlegt, um große Beträge an Stablecoins zu leihen.
Anfang dieses Jahres durchlebte Bhutan eine fast katastrophale Krise. Mit dem Rückgang des ETH-Preises sank der Wert der Sicherheiten Bhutans auf der Plattform Aave, und sein Gesundheitsindex für Kredite näherte sich der Liquidationsgrenze von 1,0. Im Bemühen, sich zu retten, war die DHI gezwungen, dringend 26.535 ETH (ca. 60 Millionen US-Dollar) Anfang Februar 2026 zu verkaufen, um einen Kredit von 137 Millionen USDT zu tilgen. Diese Aktion hob ihren Gesundheitsindex wieder auf über das sichere Niveau von 1,10 und bewahrte ihre verbleibende Position von etwa 78.245 stETH.
Tatsächlich können wir die "hohe Risiko-Wette" Bhutans noch weiter zurückverfolgen — denn obwohl Bhutan viel Bitcoin schürft, benötigen sie auch Mining-Maschinen.
Bhutan bezieht hauptsächlich Geräte von Bitmain. Laut Zollunterlagen und Medienberichten bestehen die Importe hauptsächlich aus der Antminer S19-Serie von Bitmain (einschließlich S19 Pro und S19 XP). Nach 2023 begann die Bitdeer, gegründet von Jihan Wu (ehemaliger Mitbegründer von Bitmain), direkt Zehntausende von fortschrittlichen Mining-Maschinen nach Bhutan zu liefern.
Laut einer umfassenden Bewertung von Forbes und anderen Institutionen betrugen die Gesamtinvestitionen Bhutans in Kryptowährungs-Mining-Anlagen zwischen 2021 und 2023 etwa 5 Milliarden US-Dollar. Dies führte direkt zu einem dramatischen Rückgang der Devisenreserven Bhutans von 1,27 Milliarden US-Dollar auf alarmierende etwas mehr als 500 Millionen US-Dollar im selben Zeitraum.
Laut dem Bericht "Makroökonomische Perspektiven Bhutans" der Weltbank, veröffentlicht im April 2024, und dem Artikel IV-Konsultationsbericht des IWF von 2024 hat sich das Leistungsbilanzdefizit Bhutans auf 34,3% des BIP im Haushaltsjahr 2022/23 erhöht. Die Weltbank hob auch ausdrücklich hervor —
"Eine bedeutende nationale Investition in das Mining von Kryptowährungen führte zu einem Rückgang der internationalen Reserven und erweiterte das Leistungsbilanzdefizit auf 34,3% des BIP. Allein im Jahr 2022 wurden etwa 9% des BIP für den Import von Kryptowährungsgeräten verwendet."
Ein Land, das 9% seines BIP in Bitcoin setzt, macht wahrscheinlich eine der riskantesten Wetten in der Geschichte der Menschheit.
Glücklicherweise hat die riskante Wette Bhutans bereits ihren schmerzhaften Anpassungszeitraum hinter sich. Im Jahr 2025, als der Bitcoin-Preis ein Allzeithoch erreichte, verbesserte sich die Haushaltslage Bhutans erheblich. Laut dem letzten Artikel IV-Konsultationsbericht des IWF für 2025, veröffentlicht im Januar 2026, "haben sich die Devisenreserven Bhutans erheblich erhöht, dank des Rückgangs der Importe im Zusammenhang mit dem Mining von Kryptowährungen, dem Anstieg der Rücküberweisungen und dem Anstieg der Einnahmen aus Tourismus und Wasserkraft". Die Prognose ist, dass das Leistungsbilanzdefizit Bhutans erheblich sinken wird, von seinem Höchststand von 34,3% auf 8,62% im Haushaltsjahr 2025/26. Das bedeutet, dass die schwierige Phase des "Kaufs von Mining-Ausrüstung" beendet ist und das Land in die "Produktions- und Monetarisierungsphase" eingetreten ist.
Als Nation hat Bhutan bereits weitgehend seine schmerzhafte Anpassungsphase überwunden. Aber hat sich das Leben der Bhutanesen aufgrund von Bitcoin verbessert?
Nationale Bestimmung und populäre Bewegung
Die Arbeitskräfteumfrage 2022 des Nationalen Statistischen Amtes Bhutans (NSB) zeigt deutlich, dass die Jugendarbeitslosenquote in Bhutan tatsächlich 28,6% im Jahr 2022 betrug. Es wird erwartet, dass dieser Wert bis 2025 auf 18% sinkt.
Die Daten zeigen, dass die Bitcoin-Mining-Industrie das Leben der Bhutanesen bis zu einem gewissen Grad verbessert hat. Dennoch bietet das Leben in Bhutan für die Bhutanesen weiterhin wenig Hoffnung.
Es wird geschätzt, dass derzeit etwa 66.000 Bhutanesen im Ausland leben, die große Mehrheit in Australien. Für dieses kleine Land mit einer Bevölkerung von nur etwa 800.000 ist diese Zahl fast 8% der Bevölkerung.
Im Gegenzug leben nur etwa 3,6% der Weltbevölkerung außerhalb ihres Geburtslandes. In Indien liegt diese Zahl bei 2,5% und in Pakistan bei 2,8%.
Es ist wichtig zu wissen, dass bis 2025 die Jugendlichen 45,1% der arbeitslosen Bevölkerung Bhutans ausmachen werden. Das bedeutet, dass die Zahl der Bhutanesen, die im Ausland leben, fast gleich der Zahl der arbeitslosen Jugendlichen in Bhutan ist.
Selbst das Wohnen in einer bhutanischen Stadt garantiert nicht unbedingt bessere Beschäftigungsaussichten, nur weil die Stadt besser entwickelt ist. Unter den arbeitslosen Jugendlichen leben 57,2% in Städten.
Jedes Jahr steigt die Zahl der bhutanischen Studierenden und Fachkräfte, die in Länder wie Australien und Kanada gehen, um zu studieren und zu arbeiten, kontinuierlich, ein Trend, der die höchsten Regierungsebenen aufmerksam macht. Der Premierminister Bhutans, Tshering Tobgay, erklärte, dass von den 66.000 bhutanischen Expatriates viele erfahrene Staatsbeamte, Lehrer, Krankenschwestern und andere Fachkräfte sind.
"Wir können den Staatsbediensteten nicht sagen, dass sie nicht kündigen sollen, noch können wir die Leute daran hindern, das Land zu verlassen. Ich kann nicht garantieren, dass die Fachkräfte nicht kündigen, und wenn sie es tun, berufen sie sich oft auf schlechte Arbeitsbedingungen, was wahr sein kann."
Chimi Dorji, Präsident der Bhutanischen Vereinigung in Perth, Australien, erklärte, dass derzeit mehr als 20.000 Bhutanesen allein in Perth leben. Er und seine Frau zogen 2019 nach Australien; zuvor war er im Forstsektor in Bhutan tätig.
Er sagte: "Viele Bhutanesen, die in Australien leben, suchen immer noch nach einer dauerhaften Aufenthaltsgenehmigung, weil sie planen, sich niederzulassen und nicht in ihre Herkunftsländer zurückzukehren."
Tashi Zam verließ Bhutan 2018 mit ihrem Freund in Richtung Australien. Als sie ihren Abschluss machten, zwischen 2015 und 2016, hatten sie nicht einmal daran gedacht, ins Ausland zu reisen.
"Unser anfänglicher Traum war es, einen angemessenen Job zu finden und uns dann in Bhutan niederzulassen."
Fast zwei Jahre lang versuchten sie alles, um einen Job zu finden, aber ohne Erfolg. Schließlich sammelten ihre Familien Geld, um sie zu ermutigen, zu heiraten, damit sie sich gemeinsam auf Stellen bewerben konnten.
Im Nachhinein wissen wir, dass wir die richtige Entscheidung getroffen haben. Jetzt haben wir ein gutes Einkommen und können unseren Familien helfen.
Die Mining-Farmen sind hochautomatisiert, die GMC bedient ausländische Eliten, und Bitcoin ist kein Allheilmittel; es kann die schwere Arbeitslosigkeitskrise Bhutans nicht lösen. Bhutan hat direkt von einer Agrargesellschaft zu einer Finanzgesellschaft gewechselt, ohne einen Fertigungs-/Dienstleistungssektor, der in der Zwischenzeit eine große Anzahl von Arbeitsplätzen aufnehmen könnte.
Dieses Land ist im Krypto-Space auf dem Vormarsch, aber sein Volk steht im realen Leben immer noch vor Schwierigkeiten.
