Im ersten Quartal 2026 konnte der Index der Moskauer Börse nicht aus der Seitwärtsbewegung ausbrechen. Im März überschritt der Indikator erstmals seit fast einem halben Jahr die Marke von 2900 Punkten. Allerdings war das Wachstum spekulativ – Investoren kauften Aktien von Ölunternehmen vor dem Hintergrund steigender Ölpreise aufgrund des militärischen Konflikts mit dem Iran.
Dem russischen Aktienmarkt gelang es nicht, den Aufwärtsimpuls zu halten; am Ende der ersten drei Monate stieg der Mosbirsch-Index nur um 0,35% – von 2766,62 Punkten Ende 2025 stieg er bis Ende März 2026 nur auf 2776,37 Punkte. Das Maximum für den Index im Quartal betrug 2912,01 Punkte (+5,26%), das Minimum war 2674,17 Punkte (-3,34%).
Sowohl Ende 2025 als auch Ende des ersten Quartals 2026 wurden an der Mosbirsch 253 Aktien und Depotquittungen gehandelt. Davon stiegen im ersten Quartal 119 Papiere, der durchschnittliche Kursanstieg betrug 16,7%. Gleichzeitig zeigten 133 Papiere einen Kursrückgang und verloren im Durchschnitt 8,87% im Preis. Eine Aktie – die Vorzugsaktien von „Himprom“ (HIMCP) – zeigte im Quartal eine Null-Dynamik und kehrte zum Ende des Quartals zum Preis Ende 2025 zurück – ₽19,88.
Die Top-10 der am stärksten gefallenen russischen Aktien im Zeitraum von drei Monaten 2026
10 schlechteste Aktien des ersten Quartals 2026 fielen im Durchschnitt um 37,6% mit einer Spanne von 79,94% bis 20,5%.
Die Liste der schlechtesten Aktien berücksichtigt nicht die gezahlten Dividenden; unter Berücksichtigung dieser wären die Ergebnisse anders gewesen. Im ersten Quartal wurden für zwei Aktien aus der Liste der am stärksten gefallenen Papiere Dividenden gezahlt. Die Eigentümer der „EuroTrans“-Aktien erhielten ₽9,17 pro Aktie, und dank dieser Dividenden betrugen die gesamten quartalsweisen Verluste der Aktionäre 16,56%. Die Aktionäre von X5 erhielten im ersten Quartal ₽368 pro Aktie und verloren letztendlich im Quartal nur 8,27%.
Worüber die Ergebnisse des ersten Quartals sprechen
Erstmals seit langem fanden sich in der Liste der am stärksten gefallenen Papiere keine Ölproduzenten, Metallurgen und IT-Entwickler. Laut dem Analysten von „Tsifra Broker“ Dmitry Vishnevsky hatten die Kurse der Ölunternehmen erheblichen Einfluss auf den Anstieg der Energiepreise und die Aufrechterhaltung der Nachfrage nach russischen Rohstoffen. Gleichzeitig glaubt Vishnevsky, dass im IT-Sektor weiterhin ein starker Trend zur Importsubstitution besteht, was den Unternehmen stabile Aufträge sichert und die finanziellen Ergebnisse unterstützt.
In diesem Fall wurden die Outsider durch einen extrem niedrigen Free-Float und niedrige Liquidität vereint, sagt die leitende Analystin von Freedom Finance Global, Natalya Milchakova. „Das bedeutet, dass nur wenige oder sogar ein relativ großer Verkäufer diese Papiere leichter als den Rest des Marktes abstürzen lassen kann, insbesondere wenn der Markt insgesamt schwach ist, dann beginnen die Aktionäre in erster Linie, sich von illiquiden Papieren zu trennen“, bemerkt sie.
Darüber hinaus fügt der Analyst hinzu, dass es im Laufe des Quartals nur wenige solcher Transaktionen geben kann, das Ergebnis aber am Ende des gesamten Quartals spürbar sein wird, selbst wenn sich die Konjunktur auf dem Rest des Marktes ändert und dieser ansteigt.
Laut Natalya Milchakova sind die Aktien solcher kleinen und illiquiden Unternehmen weder von fundamentalen Faktoren noch von der vorherigen Dynamik ihrer eigenen Kurse abhängig. Aus dieser Liste ausgenommen sind „EuroTrans“, „M.Video“, GC „Samolety“ – das sind Aktien großer Unternehmen. Aber dort, erklärt Milchakova, haben gerade fundamentale Faktoren gewirkt, die sich negativ ausgewirkt haben.
So fielen die Kurse von „EuroTrans“ vor dem Hintergrund von Nachrichten über Klagen gegen „EuroTrans“ selbst und dessen Tochtergesellschaft. Bei „M.Video“ gab es einen Wechsel im Top-Management, eine Kapitalerhöhung. Die Aktien von „Samolety“ fielen aufgrund negativer Nachrichten auf ein historisches Minimum, insbesondere wegen eines Antrags an die Regierung auf staatliche Unterstützung in Form eines zinsgünstigen Kredits. Dabei, bemerkt Milchakova, sehen die fundamentalen Kennzahlen des Unternehmens nicht negativ aus.
Die Spitzenreiter der Liste – Stamm- und Vorzugsaktien von „Lenzolot“ – setzten den Trend des vergangenen Jahres fort. Die Kurse stürzten nach der Entscheidung, das Unternehmen im August des vergangenen Jahres zu liquidieren, da der Emittent seit mehreren Jahren keine Produktionsanlagen mehr hat. Seit dem 31. März werden die Aktien von „Lenzolot“ nicht mehr an der Mosbirsch gehandelt.
Analysten von „Finam“ haben festgestellt, dass die Aktionäre von „Lenzolot“ nach der Liquidation nur das erhalten, was nach dem Verkauf von Vermögenswerten und der Abrechnung mit Gläubigern auf den Konten des Unternehmens verbleibt. Laut den Berechnungen des Brokers auf Basis der Liquidationsbilanz wird auf jede Aktie ₽115,13 entfallen. Wenn die Besitzer der Vorzugsaktien nur den Nennwert von ₽1 erhalten, was gesetzlich zulässig ist, erhalten die Besitzer der Stammaktien ₽150. Zum Vergleich: Letztere beendeten den Handel an der Mosbirsch bei ₽1260.
Wie X5 unter die Outsider geriet
In der Liste der am stärksten gefallenen Aktien befand sich im vergangenen Jahr eine Dividendenaktie – der Einzelhändler X5. Nach den Ergebnissen der Ausschüttungen für das Jahr 2024 kam die Aktie in die Top 15 der russischen Aktien mit der höchsten Dividendenrendite, die den Investoren eine Dividende von 21,66% einbrachte.
Laut den Analysten von „Finam“ hängt der Skeptizismus gegenüber X5 zum großen Teil mit einer veränderten Wahrnehmung des Papiers zusammen – aus einer schnell wachsenden Geschichte wird das Unternehmen allmählich zu einer klassischen „defensiven“ Dividendenaktie. „Der negative Druck auf die Bewertung wurde durch die überarbeiteten Prognosen zum Rückgang des Umsatzwachstums und der EBITDA-Margen verstärkt, was typisch für Unternehmen ist, die in die Reifephase übergehen. Zusätzliche Bedenken der Investoren vor der Berichterstattung wurden durch die Prognose eines Anstiegs der Investitionsausgaben auf 5,5% des Umsatzes im Jahr 2025 ausgelöst, was die zukünftige Dividendenfreigebigkeit von X5 in naher Zukunft einschränken könnte“, glauben die Experten.
Gleichzeitig blickt Igor Galaktionov, Senior Analyst von „Alpha Investments“, optimistisch auf X5. Seiner Meinung nach könnte das Unternehmen aufgrund der Korrektur von einer hohen Basis in die Negativliste geraten sein.
Perspektiven der gefallenen Papiere
Laut Dmitry Vishnevsky von „Tsifra Broker“ wird die Wiederherstellung der Aktien aus der Liste durch die Fortsetzung des Zyklus der Senkung des Leitzinses unterstützt. Er glaubt auch, dass wichtige Faktoren die Arbeit des Managements zur Verringerung der Schuldenlast und die Steigerung der operativen Effizienz des Unternehmens sein werden.
Bei Freedom Finance glauben sie, dass es sich lohnt, unterbewertete Papiere zu kaufen, wenn eine starke Investitionsidee, starke finanzielle Kennzahlen oder offensichtliche Wachstumsperspektiven vorhanden sind, solange sie billig sind. „Deshalb würden wir beispielsweise auf das zukünftige langfristige Wachstum der Aktie von „M.Video“ setzen, da wir glauben, dass das Unternehmen nach der Restrukturierung und der Entwicklung des Projekts eines universellen Marktplatzes starke Finanzresultate erzielen wird, die sich in einem Anstieg der Kurse der Aktien dieses Emittenten widerspiegeln“, sagt Natalya Milchakova.
Igor Galaktionov ist skeptischer eingestellt. In Bezug auf die am stärksten gefallenen Papiere, außer X5, behält er eine konservative Sichtweise bei und sieht keine Argumente für deren Kauf unter den aktuellen Bedingungen.
Was X5 betrifft, so glauben die Analysten von „Finam“, dass die Perspektiven der Neubewertung der Aktien des Unternehmens direkt von der Kontinuität der Dividendenpolitik und einem stabilen Cashflow abhängen. „Wenn X5 weiterhin konsequent an der Dividendenpolitik festhält und stabile und vorhersehbare Ausschüttungen gewährleistet, wird dies das Vertrauen der Investoren in die Papiere zurückbringen, was zur Bildung einer Dividendenprämie führen könnte, die für reife Einzelhändler an den globalen Börsen charakteristisch ist“, glauben die Experten.
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