Mehrere große Investmentfirmen haben Coinbase und andere Plattformen vorsorglich herabgestuft, da ein starker Rückgang der Handelsaktivität und fallende Tokenpreise drohen, die bevorstehenden Ergebnisse des ersten Quartals zu gefährden.
Barclays hat den direktesten Schritt unternommen und Coinbase (COIN) herabgestuft und gewarnt, dass „die globale Krypto-Handelsaktivität auf ein Niveau gesunken ist, das seit Ende 2023 nicht mehr gesehen wurde.“ Die Bank fügte hinzu, dass „ohne eine Wiederbelebung der Handelsaktivität im Krypto-Bereich in naher Zukunft, wir die Rentabilität bei Coinbase unter Druck sehen.“
Die Verlangsamung ist in den Daten sichtbar. Coinbases Handelsvolumen im März war "der niedrigste Volumenmonat seit September 2024", schrieb Barclays, während April "keine Anzeichen von Verbesserung" zeigte. Für das erste Quartal schätzt die Bank, dass die Volumina im Vergleich zum vorherigen Quartal um etwa 30 % gefallen sind.
Coinbase und andere Börsen erheben Gebühren für jede Transaktion, die sie abwickeln. Das bedeutet, dass niedrigere Volumina zu weniger Einnahmen führen.
Die Mechanismen sind einfach. Wenn die Märkte ruhig werden, ziehen sich viele Trader zurück. Ein Retail-Nutzer, der während eines Bullruns einmal wöchentlich gehandelt hat, könnte ganz aufhören, wenn die Preise stagnieren. Multipliziert man dieses Verhalten über Millionen von Konten, sinken die Handelsvolumina schnell.
Das ist wichtig, da die Transaktionsgebühren der Haupttreiber für die Einnahmen der meisten Krypto-Plattformen bleiben. Barclays hob dieses Risiko hervor und sagte, dass ihre Prognose für Coinbases bereinigtes EBITDA etwa 24 % unter den Erwartungen der Straße liegt, was weitgehend durch schwächeren Spot-Handel und Retail-Aktivität bedingt ist.
Die Krypto-Preise sind im ersten Quartal zurückgegangen, wobei der Durchschnittspreis der wichtigsten Tokens im Quartalsvergleich stark gefallen ist. Bitcoin verlor im ersten Quartal dieses Jahres über 22 % seines Wertes, während Ether um 29 % fiel.
Oppenheimer äußerte einen ähnlichen Ton, behielt jedoch eine optimistischere Haltung zu Coinbase. Das Unternehmen sagte, es schneide seine Prognosen aufgrund schwächerer Krypto-Preise und geringerer Handelsaktivität im ersten Quartal, teilweise bedingt durch breitere wirtschaftliche Unsicherheiten. Es wurde auch festgestellt, dass die aktuellen Schätzungen von Wall Street die Rückgänge bei den Handelsvolumina in diesem Zeitraum noch nicht vollständig widerspiegeln.
In der gesamten Branche überarbeiten Analysten ihre Modelle nach unten, um einen ruhigeren Markt widerzuspiegeln.
Oppenheimer hat seine Schätzung für das Coinbase-Volumen auf 211 Milliarden Dollar für das Quartal gesenkt, von zuvor 244 Milliarden Dollar, und erwartet nun einen Gesamtumsatz von 1,48 Milliarden Dollar, unter den vorherigen Prognosen und dem Konsens.
Der Reset beschränkt sich nicht auf Coinbase. Oppenheimer sagte, dass Circle (CRCL) weiterhin das USDC-Stablecoin-Netzwerk erweitert, wobei die Marktkapitalisierung von Stablecoins und das USDC-Übertragungsvolumen im Vergleich zum Vorquartal um etwa 1 % und 12 % gestiegen sind.
Die Krypto-Plattform Bullish (BLSH), Eigentümer von CoinDesk, verzeichnete "starke Aktivitäten auf der Plattform" im Zusammenhang mit der Volatilität im Februar, obwohl die Spotvolumina die Erwartungen dennoch verfehlten. Infolgedessen hat Rosenblatt BLSH Anfang dieser Woche abgestuft, während Compass Point CRCL auf "neutral" und "verkaufen" herabgestuft hat.
Selbst diese Bereiche der Stärke heben das größere Problem hervor: Das Kerngeschäft des Krypto-Handels verlangsamt sich.
Die Bemühungen, die Einnahmequellen zu diversifizieren, sind im Gange, könnten aber Zeit in Anspruch nehmen, um den Rückgang auszugleichen. Coinbases Vorstoß, sich als das zu positionieren, was sie eine "Everything Exchange" nennen, umfasst Derivate, tokenisierte Vermögenswerte und neue Märkte. Barclays war skeptisch und schrieb, dass die Strategie "wahrscheinlich lange dauern wird, um sich auszuzahlen" und dass sie "wenig 'Recht zu gewinnen' in neuen Anlageklassen wie Aktien sieht."
Stablecoins, oft als stabilere Einnahmequelle angesehen, stehen ebenfalls vor Unsicherheiten. Barclays verwies auf die laufende Debatte in Washington über Regulierung und bemerkte, dass der Status der Stablecoin-Belohnungen "in Frage steht". Gleichzeitig sieht Oppenheimer kurzfristige Unterstützung durch neue Anwendungsfälle und sagt: "Eine erhöhte Aktivität im Prognosemarkt könnte das Wachstum von USDC unterstützen."
Dennoch bleiben diese Bereiche sekundär zum Handel.
Die allgemeine Erkenntnis ist, dass Analysten proaktiv handeln. Mit der bevorstehenden Berichtssaison senken die Firmen jetzt die Schätzungen, anstatt das Risiko einzugehen, später von schwachen Ergebnissen überrascht zu werden.
Coinbase berichtet am 7. Mai über die Ergebnisse des zweiten Quartals, und Bullish berichtet am 23. April. Circle hat noch kein Datum angekündigt.