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In diesem Artikel verwende ich den Begriff Alpha im engeren Sinne: ein Vorteil, der mir hilft, besser zu sehen, zu verstehen oder zu handeln als der Rest der Gruppe, die um dieselbe Gelegenheit konkurriert.
Mit diesem Verständnis ist nicht alles, was einmal Alpha war, für immer Alpha.
Eine frühzeitige Information kann Alpha sein. Eine Wallet, die man im Auge behalten sollte, kann Alpha sein. Ein gutes Dataset, eine Strategie zum Airdrop-Jagen, eine Lesart des Flusses, bevor die Masse es nennt, kann ebenfalls Alpha sein.
Aber nur solange es noch Differenzen erzeugt.
Etwas beginnt, wie eine Eintrittsgebühr zu wirken, wenn ich ohne es im Nachteil bin, aber mit ihm reicht es noch nicht, um zu gewinnen. Es ist immer noch nützlich. Es sollte immer noch verwendet werden. Aber es schafft nicht mehr den Abstand wie zu Beginn.
Alpha muss nicht unbedingt sterben, indem es nutzlos wird. Viele Alpha sterben langsamer. Oder besser gesagt, sie sterben nicht. Sie wechseln die Rolle.
Als wenig Leute es wussten, schuf es Abstände.
Wenn viele Leute in derselben Wettbewerbsgruppe Bescheid wissen, hebt es das allgemeine Niveau.
Wenn fast jeder ernsthafte Spieler es haben muss, wird es zur Mindestanforderung, um nicht zurückgelassen zu werden.
Das Verfolgen von Smart Wallets ist ein offensichtliches Beispiel.
In der frühen Phase, wenn ich einige gute Wallets verfolge, kann ich die Geldflüsse vor der Menge sehen. Ich sehe, welche Token gesammelt werden. Ich sehe, welches System Aufmerksamkeit erhält. Ich sehe, welche Gruppen Kapital umschichten. Der Vorteil liegt darin, dass dieses Signal noch nicht von vielen gelesen wird.
Aber wenn viele Leute gleichzeitig Wallet-Tracker haben, Warnungen haben, eine Liste von Wallets haben, große Transaktionen filtern können, wird der einfache Teil des Vorteils verbreitet. Werkzeuge sind immer noch nützlich. Ohne sie bin ich langsamer. Aber mit ihnen ist es nicht mehr garantiert, dass ich schneller bin.
Zu diesem Zeitpunkt liegt das Alpha nicht mehr darin, Daten zu haben.
Es geht in eine andere Schicht über: zu wissen, welche Wallets vertrauenswürdig sind, welche Signale Rauschen sind, welche Geldflüsse durch Nachahmungshandel verzerrt werden können, und wann man handeln oder ignorieren sollte.
Was belohnt wird, ist nicht absolute Fähigkeit. Was belohnt wird, ist der verbleibende Unterschied im Vergleich zu anderen.
Mauboussin kommt diesem Bereich im Paradoxon der Fähigkeiten ziemlich nahe. In Aktivitäten, die sowohl Fähigkeiten als auch Glück beinhalten, wenn das allgemeine Niveau steigt und der Abstand in den Fähigkeiten sich verringert, kann das Glück in den beobachteten Ergebnissen hervortreten. Wharton fasst seinen Punkt so zusammen: Wenn Fähigkeiten sich verbessern, insbesondere in einem wettbewerbsintensiven Markt, kann Glück in den Endergebnissen wichtiger werden.
Ich sage nicht, dass Crypto genau wie Sport oder Fondsmanagement ist.
Ich leihe mir nur einen Mechanismus: Wenn viele Leute in der gleichen Klasse besser werden, kann die Belohnung für das Können in dieser Klasse dünner werden.
Dieser Mechanismus ist in Crypto in Bereichen nützlich, in denen öffentliche Werkzeuge, leicht kopierbare Signale und Belohnungen von vielen gleichzeitig beansprucht werden.
Wenn viele in der gleichen Wettbewerbsgruppe bessere On-Chain-Datenwerkzeuge haben, verschwinden die Werkzeuge nicht. Aber die Belohnung für nur „Werkzeuge zu haben“ sinkt.
Wenn viele Leute künstliche Intelligenz nutzen, um zusammenzufassen, Nachrichten zu scannen und Projekte auf ähnliche Weise zu vergleichen, ist künstliche Intelligenz nicht nutzlos. Aber diese allgemeine Nutzung ist schwer als individueller Vorteil zu behalten.
Wenn viele Leute wissen, wie man Airdrops nach der gleichen Aktionsliste jagt, verschwinden Airdrops nicht. Aber die Belohnung für das einfache Befolgen grundlegender Schritte wird geringer.
Buffett beschrieb einen ähnlichen Mechanismus in seinem Berkshire-Brief von 1985, als er die Textilindustrie betrachtete. Viele Investitionen in neue Maschinen könnten einzeln sinnvoll erscheinen, da sie helfen, die Kosten zu senken. Aber wenn viele Konkurrenten investieren, wird niedrigere Kosten zum neuen Standard der Branche, während die Gewinne schwach bleiben.
Das ist die Falle des relativen Vorteils.
Eine Person, die den Standard anhebt, kann besser sein als andere. Wenn die gesamte Branche den Standard anhebt, könnte der neue Standard nur eine Bedingung sein, um wettbewerbsfähig zu bleiben.
Im Crypto wird dies offensichtlich in Bereichen, in denen Informationen öffentlich sind, Werkzeuge schnell verbreitet werden und Strategien leicht kopiert werden können.
Airdrop-Jagd ist ein sehr klares Beispiel.
In der ersten Saison haben die Frühstarter Vorteile, weil weniger Leute optimieren. Sie verstehen, was das Projekt braucht. Sie nutzen das Produkt früh. Sie gehen früh Risiken ein. Sie investieren früh Zeit. Und sie können belohnt werden, weil sie vor der Menge erschienen sind.
In der nächsten Saison ändert sich das Spiel.
Benutzer wissen, dass das Projekt belohnen kann. Das Projekt weiß, dass die Benutzer auf Belohnungen aus sind. Die Wallet-Tools sind besser. Die Sybil-Filter sind besser. Airdrop-Jäger sind professioneller. Aktionslisten verbreiten sich schneller.
Das gleiche Verhalten erfordert jetzt mehr Kapital, mehr Wallets, mehr Aufwand, mehr Geduld. Aber die erwartete Belohnung kann dünner sein.
Es ist nicht unbedingt nutzlos. Aber es ist nicht mehr Alpha im ursprünglichen Sinne.
Es ist eher wie eine Eintrittsgebühr: Wenn ich nichts tue, habe ich kein Ticket; wenn ich etwas tue, habe ich noch nicht unbedingt einen Vorteil.
Niemand ist falsch, wenn er diese Dinge tut. Ein Airdrop-Jäger ist nicht falsch, wenn er lernt, es besser zu machen. Ein Trader ist nicht falsch, wenn er bessere Werkzeuge nutzt. Ein Investor ist nicht falsch, wenn er Daten schneller liest. Ein Forscher ist nicht falsch, wenn er künstliche Intelligenz nutzt, um schneller Quellen zu aggregieren.
Fehler beginnen erst, wenn ich denke, dass die richtigen Dinge weiterhin denselben Abstand schaffen wie damals, als nur wenige es wussten.
Ein Alpha beginnt zu einem Eintrittspreis zu werden, wenn mehrere Anzeichen gleichzeitig auftreten.
Es lässt sich leicht in eine Aktionsliste umwandeln.
Es lässt sich leicht mit öffentlichen Werkzeugen kopieren.
Die Anzahl der Leute, die gleichsam handeln, steigt schneller als die Belohnungen geteilt werden können.
Die Kosten, um es aufrechtzuerhalten, steigen, während die zusätzlichen Vorteile immer dünner werden.
Wenn diese Anzeichen zusammen auftreten, gibt es immer noch Gründe für die Spieler, zu handeln. Aber man muss es beim richtigen Namen nennen. Sie kaufen nicht mehr den Vorteil. Sie zahlen Gebühren, um nicht aus dem neuen Standard zu fallen.
Ein neuer Standard bedeutet nicht, dass Alpha tot ist.
Öffentlichkeit bedeutet nicht automatisch, dass ein Vorteil an Wert verliert. Es gibt Dinge, die jeder weiß, aber nur wenige richtig machen. Es gibt Daten, die jeder sieht, aber nur wenige gewichten können. Es gibt sehr alte Prinzipien, die immer noch hart bestraften, die sie ignorieren. Risikomanagement ist ein Beispiel. Das Token-Unlock-Datum ebenso. Wissen reicht nicht aus, um einen Vorteil zu schaffen, aber nicht zu wissen oder nicht zu handeln, kann leicht bestraft werden.
Die Grenze liegt also nicht einfach darin, „wie viele Leute es wissen“.
Es geht darum, wo der schwierige Teil des Alpha noch liegt.
Wenn der schwierige Teil nur darin besteht, früh Bescheid zu wissen, kann die Lebensdauer kurz sein.
Wenn der schwierige Teil darin besteht, richtig auszuführen, Schmerzen zu ertragen, eine gute Infrastruktur zu haben, das passende Kapital, ein vertrauenswürdiges Netzwerk, eine eigene Geschwindigkeit oder besseres Filtern von Rauschen, ist es nachhaltiger.
Das ist die höfliche Falle für intelligente Leute im Crypto.
Es erscheint nicht als dummer Fehler. Es erscheint in Form von sehr richtigen Dingen: schneller lernen, bessere Werkzeuge nutzen, bessere Daten lesen, viele Dinge tun, die jemand Ernsthaftes tun sollte.
Die Falle liegt darin, nicht zu erkennen, dass diese richtigen Dinge die Rolle gewechselt haben.
Das, was mir einmal geholfen hat zu gewinnen, könnte zu dem geworden sein, was mir nur hilft, nicht aus dem Spiel geworfen zu werden.
Der schwierigste Teil ist vielleicht nicht, Alpha zu finden.
Der schwierigere Teil ist zu erkennen, wann das Alpha, auf das ich stolz bin, stillschweigend den Status gewechselt hat.
Von Vorteil zu Eintrittspreis.