Jerome Powell wird am 29. April die letzte Pressekonferenz des FOMC abhalten und seine achtjährige Amtszeit an der Spitze der Fed an einem schwierigen Punkt beenden. Der Zinssatz bleibt im Bereich von 3,50–3,75%, die Inflation ist wieder auf 3,3% gestiegen, und der Markt wartet immer noch auf Signale für Zinssenkungen. Sein Nachfolger Kevin Warsh übernimmt die Fed mit einem unvollendeten Kampf gegen die Inflation, einem Bilanzvolumen von 6,7 Billionen $ und Märkten, die daran gewöhnt sind, nach Liquiditätssignalen zu leben.
Für den Kryptomarkt ist dieser Wechsel besonders wichtig. Bitcoin ist in den Jahren von Powell zu einem Asset geworden, das stark auf die Entscheidungen der Fed, die Renditen von Anleihen und die Erwartungen hinsichtlich der Bilanz des Regulators reagiert. Jetzt versucht der Markt zu verstehen, ob Warsh ein neues Regime bringen wird oder nur eine strengere Version der bereits bekannten Politik.
Powell übergibt einen ruhigen Markt, geht aber mit offenen Risiken
Als Janet Yellen 2018 die Fed an Powell übergab, waren die Bedingungen relativ weich. Die Zinsen lagen bei etwa 1,5%, die Inflation hielt sich in der Nähe des Ziels, und die Bilanz des Regulators wurde bereits planmäßig reduziert. Powell übernahm eine Wirtschaft ohne Rezession und versuchte, dieses Szenario durch schrittweise Zinserhöhungen aufrechtzuerhalten.
Sein Mandat gestaltet sich viel komplizierter. Die Pandemie, die rekordverdächtige Bilanzausweitung, die höchste Inflation seit den 1980ern und der Bankstress 2023 haben seine Ära zu einer der turbulentesten für die Fed gemacht. Daher sieht das finale FOMC von Powell nicht wie eine ruhige Machtübergabe aus, sondern wie ein Übergangsmoment mit vielen offenen Fragen.
Der größte Sieg von Powell fiel auf März 2020
Die Unterstützer von Powell betrachten seine Maßnahmen im März 2020 als den größten Erfolg. Die Fed senkte die Zinsen schnell auf null, setzte den Kauf von Vermögenswerten fort und startete Notfallkreditprogramme. Die Märkte erhielten Liquidität in einem Moment, als das Finanzsystem in eine vollständige Krise übergehen konnte.
Diese Politik hat auch den Kryptomarkt verändert. Bitcoin ist von etwa $5.000 im März 2020 auf über $69.000 im November 2021 gestiegen, während die Bilanzausweitung der Fed weiterging. Genau dann hat BTC endgültig die Aufmerksamkeit großer Investoren auf sich gezogen.
Der zweite Erfolg hängt mit der sanften Landung zusammen
Später führte Powell den schärfsten Zinserhöhungszyklus seit Paul Volcker durch. Der Zinssatz stieg von null auf 5,5%, doch die Wirtschaft ging nicht in eine tiefe Rezession und der Arbeitsmarkt brach nicht zusammen. Dies wurde zum Hauptargument für diejenigen, die seinen Kurs für gerechtfertigt halten.
Bis Ende 2024 hat Powell auch den Ton gegenüber Bitcoin geändert. Sein Vergleich von BTC mit "virtuellem Gold" wurde zu einem wichtigen Marktsignal und half, die Wahrnehmung von Bitcoin als alternativen Reservevermögen zu stärken. Für den Kryptomarkt war das ein seltener Moment, als der Fed-Vorsitzende tatsächlich die separate Rolle von BTC im Finanzsystem anerkannt hat.
Der Fehler bei der Inflation bleibt der größte Nachteil
Die Hauptkritik an Powell bezieht sich auf die Einschätzung der Inflation im Jahr 2021. Die Fed bezeichnete den Preisanstieg zu lange als vorübergehend, obwohl der CPI bereits über 7% lag. Die Zinserhöhungen begannen erst im März 2022, als die Inflation sich bereits in der Wirtschaft verankert hatte.
Diese Verzögerung war die Grundlage für die Kritik von Kevin Warsh. Er nannte die späte Reaktion einen "tödlichen politischen Fehler" und erklärte, dass die Fed einen neuen Modus benötige. Für die Märkte bedeutet das, dass der neue Vorsitzende weniger tolerant gegenüber Inflation sein und schneller auf Preisrisiken reagieren könnte.
Der Bankstress im Jahr 2023 wurde zum zweiten großen Problem
Der scharfe Zinserhöhungszyklus half, die Inflation zu bremsen, führte jedoch zu Problemen für Banken mit langen Anleihen in der Bilanz. Die Silicon Valley Bank, Signature Bank und First Republic brachen innerhalb weniger Tage im März 2023 zusammen. Dies war eine schmerzhafte Erinnerung daran, dass ein straffes Regime schnell Schwachstellen im Finanzsystem aufdeckt.
Kritiker von Powell sind der Meinung, dass die Fed zu lange gewartet hat und dann gezwungen war, zu abrupt zu handeln. Folglich traf der Schlag nicht nur die Inflation, sondern auch die regionalen Banken. Dieses Episode beeinflusst bis heute das Vertrauen in die Kommunikation des Regulators.
Warsh übernimmt die Fed mit hohen Zinsen und einer neuen Inflationswelle
Kevin Warsh kommt zu einem Zeitpunkt, als die Märkte einen milderen Kurs erwarteten, aber die Daten dem Regulator keinen Raum für einen abrupten Kurswechsel bieten. Der Zinssatz bleibt nun schon zum dritten Mal in Folge im Bereich von 3,50–3,75%. Die Prognose des FOMC für März sieht nur eine Senkung im Jahr 2026 und eine weitere im Jahr 2027 vor.
Inflation ist wieder ein Problem geworden. Der CPI stieg im März auf 3,3% nach einem Preissprung bei Benzin, der mit dem Krieg um den Iran zusammenhing. Die Prognose für den Kern-PCE im Jahr 2026 wurde ebenfalls angehoben, was schnelle Zinssenkungen weniger wahrscheinlich macht.
Warsh will das Regime der Fed ändern
In den Anhörungen im Senat sprach Warsh über die Notwendigkeit eines neuen Inflationsrahmens. Er kritisierte auch das frühere Kommunikationsformat und sprach sich für eine kleinere Bilanz der Fed aus. Seine Position deutet auf eine strengere Linie in Bezug auf Liquidität hin, selbst wenn die Zinsen formal nicht erhöht werden.
Besonders wichtig ist die Frage der Bilanz. Derzeit belaufen sich die Vermögenswerte der Fed auf etwa $6,7 Billionen, und Warsh ist der Ansicht, dass eine kleinere Bilanz mit einer gesünderen Wirtschaft und niedrigerer Inflation kombinierbar sein könnte. Für die Märkte bedeutet das das Risiko einer beschleunigten Liquiditätsreduktion, anstatt einer schnellen Unterstützung durch die Zinsen.
Für Bitcoin sieht Warsh zwiespältig aus
Der Kryptomarkt erhält ein komplexes Signal. Einerseits geht Warsh strenger mit der Inflation um und könnte schneller die Bilanz reduzieren. Das ist kurzfristig ungünstig für BTC, da Bitcoin nach wie vor empfindlich auf die Liquiditätsbedingungen reagiert.
Auf der anderen Seite hat Warsh öffentlich Bitcoin als beständigen Wertspeicher anerkannt, sich gegen eine digitale Zentralbankwährung für den Einzelhandel ausgesprochen und gesagt, dass Kryptowährungen bereits Teil des Finanzsystems der USA geworden sind. Seine persönlichen Offenlegungen zeigen auch große Investitionen in Krypto-Assets und die damit verbundene Infrastruktur. Für die Branche ist das eine seltene Kombination aus strikter Geldpolitik und einer freundlich gesinnten Haltung gegenüber digitalen Assets.
Der Markt schaut auf die Zinsen, die Bilanz und den Ton der Pressekonferenz
Die letzte Pressekonferenz von Powell wird wichtig sein, nicht nur als symbolisches Ende. Der Markt wird nach Signalen suchen, warum die Zinssenkungen ausgeblieben sind, wie ernst die Fed den neuen Anstieg der Inflation bewertet und wie Powell die Agenda an Warsh übergibt. Selbst die Formulierungen könnten sich auf Anleihen, Aktien und Bitcoin auswirken.
Es gibt auch einen politischen Aspekt. Powell könnte bis 2028 im Board of Governors bleiben, selbst wenn er am 15. Mai den Vorsitz aufgibt. Wenn er seinen Platz im System behält, könnte der Übergang zu einer neuen Politik unter Warsh weniger abrupt ausfallen, als der Markt erwartet.
Was kommt als Nächstes?
Für Investoren lautet die zentrale Frage einfach: Wird die Fed unter Warsh milder gegenüber dem Kryptomarkt, aber strenger bei der Liquidität sein? Wenn der neue Vorsitzende die Bilanzreduzierung beschleunigt und an einer zurückhaltenden Zinspolitik festhält, könnte Bitcoin kurzfristige Einschränkungen erleben, selbst bei einer günstigeren Rhetorik zu digitalen Assets. Sollte die Inflation jedoch zu sinken beginnen, hätte BTC mehr Raum für Wachstum.
Powell verlässt mit einem gemischten Ergebnis. Er hat die Märkte 2020 gerettet, ein abruptes Tightening ohne tiefe Rezession durchgeführt, aber beim Thema Inflation versagt und seinem Nachfolger ein schwieriges Gleichgewicht zwischen Preisen, Zinsen und Liquidität hinterlassen. Für Warsh ist das kein leeres Blatt, sondern ein Set ungelöster Aufgaben, die sofort zum Test für die Märkte und die Kryptoindustrie werden.
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