Am 10. April hat die Hongkonger Währungsbehörde die erste Charge von Lizenzen für Stablecoin-Emissionen herausgegeben. Von 36 Anträgen wurden nur zwei genehmigt, nämlich HSBC und Idle Point Financial (ein Joint Venture mit Standard Chartered). Die Ablehnungsquote lag bei 94% 😶. Dieses Ergebnis allein reicht aus, um gemischte Gefühle bei den lokalen Krypto-Institutionen und Web3-Praktikern auszulösen, denn nach vier Jahren wurde noch keine Lizenz vergeben.
Aber was die Branche zusätzlich beunruhigt, ist ein ausführlicher Artikel, der am 26. April auf ChainCatcher veröffentlicht wurde, mit dem Titel "Der nächste Schritt für Stablecoins in Hongkong ist schwierig: Eine logikbasierte Analyse von sechs Punkten", der klar sechs Hürden 📋 identifiziert. Der Autor geht über die werblichen Erzählungen hinaus und untersucht systematisch den gesamten Prozess der Schaffung des regulatorischen Rahmens für Stablecoins in Hongkong, von der Idee bis zur Umsetzung, und kommt zu dem Schluss: Der Erhalt von Lizenzen ist nur der Anfang; es stehen sechs strukturelle Hürden bevor.
Hürde eins: Zugang zur Testumgebung, Lizenzverweigerung 🪪 Das erste Problem, das angegangen werden muss, ist die Stabilität der regulatorischen Standards. Der Autor weist darauf hin, dass die Hongkonger Währungsbehörde im März 2024 ihr Pilotprogramm für die Testumgebung gestartet hat und im Juli desselben Jahres die ersten drei Teilnehmer bekanntgab: die Blockchain-Technologie von JD.com, Yuanbi Technology und ein Konsortium von Standard Chartered Bank. Zu diesem Zeitpunkt glaubte der Markt allgemein, dass der Eintritt in die Testumgebung die Erlangung einer Lizenz sicherstellt.
Dennoch wurde bei der endgültigen Lizenzvergabe nur ein Teilnehmer in der Testumgebung genehmigt, nämlich Dingdian Financial (ein Konsortium von Standard Chartered Bank). Die anderen beiden Teilnehmer, die den Test abgeschlossen hatten, konnten keine Lizenzen erhalten. Der Autor kritisiert dies scharf und sagt: "Es gibt einen Mangel an effektiver Konsistenz zwischen der Förderung des Aufsichtsorgans für das Testumgebungsprogramm und der endgültigen Lizenzierungsentscheidung". Die häufigen Änderungen der Kapitalanforderungen verwirren die Bewerber zusätzlich.
Im Dezember 2023 schlug ein Beratungspapier der Hongkonger Währungsbehörde eine Mindestkapitalanforderung von 25 Millionen Hongkong-Dollar vor, was von der Branche allgemein als sehr hohe Schwelle angesehen wird. Als das Gesetz über Stablecoins 2025 offiziell in Kraft trat, wurde, trotz der Beibehaltung der 25 Millionen Hongkong-Dollar-Schwelle, von den Aufsichtsbehörden verlangt, dass die Antragsteller über ein Kapital verfügen, das weit über dem genannten Betrag liegt, um eine umfassende konforme Infrastruktur zu unterstützen, einschließlich der Verwaltung von Reservevermögen, Anti-Geldwäsche-Systemen und Blockchain-Überwachung. Anpassungen während der Politikgestaltung sind unvermeidbar, aber für die Bewerber, die stark investiert haben, ist diese Ungewissheit die größte Kostenfalle. Die Investition in einer Testumgebung – die angeblich bis zu 50 Millionen Hongkong-Dollar erreichen kann – könnte umsonst sein. Vor diesem Hintergrund, wer aus der zweiten Bewerbergruppe würde es wagen, die Testumgebung als "sicheren Weg" zu betrachten?
Hürde zwei: Der massive Rückzug von chinesischem Kapital hat die Anzahl der Bewerber erheblich reduziert. Der massive Rückzug chinesischer Institutionen ist der markanteste strukturelle Indikator in den Lizenzierungsresultaten. Unternehmen wie JD.com und Ant Group haben Anträge eingereicht, aber letztendlich hat kein chinesisches Unternehmen die Endliste erreicht. Der Autor weist darauf hin, dass die "Mitteilung zur Fortsetzung des Verbots und der Bekämpfung von Risiken im Zusammenhang mit virtuellen Währungen", die im Februar 2026 von China veröffentlicht wurde, ausdrücklich besagt, dass "ausländische Einheiten und Einzelpersonen in keiner Form illegal Dienstleistungen im Zusammenhang mit virtuellen Währungen und realen Vermögenswert-Token (RWA) für lokale Einheiten anbieten dürfen", was den rechtlichen Zugang für von China finanzierte Institutionen zur Teilnahme an der Emission von Stablecoins in Hongkong direkt blockiert. Nach dem Ausschluss von von China finanzierten Institutionen haben die meisten potenziellen Bewerber begrenzte Ressourcen, und die Anzahl der qualifizierten Institutionen, die die Anforderungen der "Stabilcoin-Verordnung" vollständig erfüllen können, ist nicht groß.
Diese scheinbar neutrale Aussage deutet tatsächlich auf ein ernstes Problem hin: Die Qualität der Bewerber könnte viel geringer sein, als die Zahl 36 vermuten lässt. Mit dem Rückzug der großen chinesischen Unternehmen aufgrund strenger regulatorischer Anforderungen im Festland und dem Scheitern der meisten Web3-Startups, auch nur die minimalen Compliance-Anforderungen zu erfüllen, sind die verbleibenden qualifizierten Bewerber sehr wenige. Hinter dieser riesigen Zahl von Anträgen (36 Anträge) stehen nur sehr wenige echte Wettbewerbsanträge.
Hürde drei: Die Know Your Customer (KYC)-Verfahren schränken die Nutzerbasis ein, und Banken sind nicht bereit, diese zu bewerben. Der Zugang zu Nutzern ist ein unvermeidliches Hindernis für die Werbung von Stablecoins. Der stellvertretende Geschäftsführer der Hongkonger Währungsbehörde, Chan Wai-man, erklärte klar, dass die Nutzer von HSBC PayMe Stablecoin-Konten eröffnen können, während Nutzer der App auf die Prüfverfahren warten müssen, und Kunden vom Festland dürfen sich nicht bewerben. Obwohl PayMe 3,3 Millionen Nutzer hat und eine Wohnsitzpflicht in Hongkong besteht, ist die zugängliche Nutzerbasis über diesen Kanal eindeutig begrenzt. Im Gegensatz dazu haben mehr als 40 Wertpapierfirmen in Hongkong Anträge auf Typ-1-Lizenzen zur Verteilung von Stablecoins gestellt, aber es bleibt ungewiss, ob sie eine breite Nutzerbasis erreichen können.
Das grundlegende Problem liegt in der Promotion. Haben die lizenzierten Institutionen einen ausreichenden Anreiz, diesen Compliance-Rahmen anzuwenden? Ein Forschungsbericht von JPMorgan Chase nach der Vergabe der Lizenzen gibt die Antwort: Stablecoins werden diesen beiden Unternehmen kurzfristig oder mittelfristig kaum nennenswerte Einnahmen bringen; sie werden bestenfalls nur zur Unterstützung der Handelsstimmung beitragen. Techub News hat zuvor berichtet, dass HSBC und Standard Chartered tatsächlich aus eigenen Mitteln die Infrastrukturkosten – hochgradige Compliance-Systeme, Investitionen in Millionenhöhe und fixe Kosten – tragen, während die Gewinne nahezu nicht vorhanden sind.
"Compliance mit den Standards ohne Gewinnrealisierung" und "Wunsch nach Gewinnrealisierung ohne Compliance mit den Standards" – das ist das doppelte Dilemma, mit dem lizenzierte Institutionen und lokale Krypto-Institutionen konfrontiert sind. 😮💨 Den lizenzierten fehlt der geschäftliche Anreiz, und die, die in den Markt eintreten möchten, können dies nicht, was naturgemäß das Gesamtwerbungstempo verlangsamt.
Hürde vier: Die Tür für Stablecoins in Yuan ist von innen verschlossen. 🚫 Die Wahl der Währung ist ebenfalls ein unvermeidliches Problem. Die Machbarkeit, Stablecoins an die gesetzlichen Anforderungen des Yuan zu koppeln, ist praktisch nicht vorhanden. Chen Weimin machte deutlich, dass im Falle der Einführung eines Yuan-Stablecoins der Emittent die Genehmigung der Aufsichtsbehörden im Festland benötigt. Die Haltung des Festlands wurde klar durch acht Verwaltungsmitteilungen und mehrere politische Dokumente kommuniziert: Stablecoins werden als virtuelle Währungen definiert, und alle damit verbundenen Aktivitäten im Land sind illegal. Mit dem Rückzug von von China finanzierten Institutionen wurde dieser Weg im Wesentlichen geschlossen. 🔒 Wie groß ist also der verfügbare Markt für Stablecoins in Hongkong-Dollar? Der Hongkong-Dollar ist eine regionale Währung 🇭🇰, und seine Größe ist naturgemäß begrenzt. USDT und USDC zusammen halten mehr als 80% des Anteils am Stablecoin-Markt, und ihre Nutzerbasis, der Zugang über Handelsplattformen und ihre Zahlungssysteme haben einen starken Multiplikatoreffekt erzeugt. Um eine im Hongkong-Dollar bewertete Stablecoin eine herausragende Position in diesem Markt zu sichern, wird es nicht ausreichen, nur "konform" zu sein.
Hürde fünf: Eine Aufsichtsbehörde, die die Situation genau beobachtet. 👀 Ein weiteres Thema, das im Artikel nicht ausführlich behandelt wird, aber in diesem Bereich eingehend diskutiert wird, ist das Bestreben der Hongkonger Währungsbehörde (HKMA), gleichzeitig sowohl lizensierte Stablecoins als auch den digitalen Hongkong-Dollar herauszugeben. Gibt es einen Wettbewerb zwischen beiden? Wenn Zentralbanken ihre eigenen Währungen herausgeben, wie groß ist dann der verbleibende Raum für lizensierte Stablecoins? Diese Frage hat direkte Auswirkungen auf die Herausgeber von kommerziellen Stablecoins: Warum sollten Nutzer lizensierte Hongkong-Stablecoins von HSBC oder Standard Chartered wählen, anstatt die vom Zentralbank unterstützte e-HKD-Währung, die keine Kreditrisiken birgt?
🤔 Hürde sechs: Extrem begrenzte Lizenzen – was ist mit den lokalen Institutionen? 🎯 Der stellvertretende Geschäftsführer der Hongkonger Währungsbehörde, Chen Weimin, erklärte klar, dass die Gesamtzahl der Lizenzen in der Zukunft äußerst begrenzt sein wird. 🔢 Selbst mit den zweiten und dritten Chargen von Lizenzen werden nur sehr wenige lokale Krypto-Institutionen eine tatsächliche Lizenz erhalten.
Die meisten lokalen Krypto-Institutionen erfüllen nicht die Compliance-Anforderungen der Banken und werden keine Möglichkeit haben, Lizenzen zu erweitern.
Was werden diese Institutionen tun? Techub News schlug bereits die Idee vor: dass lizenzierte Institutionen die Verantwortung für die "Token-Emission" übernehmen, während lokale Akteure im Web3 die Verantwortung für die "Szenarien-Erstellung" übernehmen – in Bereichen wie grenzüberschreitenden Zahlungen, risikogewichteten Vermögensabwicklungen und Zahlungsanwendungen, wo Web3-Praktiker ihre Vorteile nutzen können, anstatt mit Banken um Lizenzen zu konkurrieren. Diese Lösung klingt gut, bedeutet jedoch auch, dass lokale Institutionen nur die Rolle von Teilnehmern im Ökosystem übernehmen können; das heißt, sie würden faktisch auf die Ausgabe eigener Token und die Kontrolle über die zugrunde liegende Infrastruktur verzichten.
Die Strategie Hongkongs für "Stablecoins und Tokenisierung" beschränkt sich nicht nur auf die Schaffung von Zahlungssystemen, sondern geht darüber hinaus, um ihre Position als globales Finanzzentrum im digitalen Zeitalter zu stärken. In diesem Kontext ist die Bevorzugung traditioneller Banken ein klarer und direkter Wertansatz. Schwierigkeiten bedeuten nicht Unmöglichkeit, aber es ist notwendig, diese sechs Hürden entschlossen zu überwinden. ⛰️ Die Analyse von ChainCatcher, bestehend aus 10.000 Wörtern, ist die ruhigste und systematischste seit der Lizenzvergabe vor zwei Wochen.📝 Der Autor bestreitet nicht die Bedeutung der Lizenzen, sondern zeigt einfach die Lücke zwischen dem institutionellen Rahmen und den realen Hürden auf. Einige dieser Hürden sind unvermeidliche Kosten für das institutionelle Design, wie strenge Know Your Customer-Verfahren und hohe Compliance-Schwellen, die die wesentlichen Wettbewerbsvorteile von Stablecoins in Hongkong gegenüber USDT und USDC darstellen.💪 Andere sind vorübergehende Übergangswidersprüche, wie die unzureichenden Anreize für lizenzierte Banken zur Förderung; sobald die erste Charge von Stablecoins praktische Anwendungen und klare Nutzerdaten zeigt, wird die praktische Marktreaktion beschleunigt.
Dennoch bestehen einige eingebaute strukturelle Probleme – wie regulatorische Ungewissheit, das Fehlen chinesischen Kapitals und der Wettbewerb mit der e-HKD-Währung – die nicht einfach gelöst werden können, indem man mehr Institutionen oder Geld hinzufügt. Die Lizenzvergabe ist nicht das Ende, sondern nur der Anfang. Die Entwicklung von Stablecoins in Hongkong hat noch viel Arbeit vor sich. 📚 Diese sechs Hürden entschlossen anzugehen, ist zumindest der erste Schritt.
⚠️ Risiko-Warnung: Dieser Artikel dient nur zu Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar. Der Markt für digitale Vermögenswerte ist äußerst volatil und unsicher, und regulatorische Politiken können jederzeit angepasst werden. Die institutionellen Aktivitäten und die in diesem Artikel erwähnte Lizenzvergabe basieren auf veröffentlichten Informationen. Investoren sollten eigenständige Anlageentscheidungen treffen. #Binance startet einen Vergleichs-Event für Futures zwischen Gold und Bitcoin.
