Die Intercontinental Exchange (ICE) NYSE bittet die SEC um Genehmigung einer Regeländerung, die es ermöglichen würde, dass tokenisierte Aktien und börsengehandelte Produkte an der Börse gehandelt werden.
Die SEC-Mitteilung besagt, dass die Behörde die Öffentlichkeit um Kommentare bittet. Das bedeutet, dass Investoren, Broker, Emittenten und Marktfirmen den Regulierungsbehörden mitteilen können, was sie denken, bevor das Ganze tiefer ins System eindringt.
Die NYSE lässt berechtigte Unternehmen DTC für die tokenisierte Abwicklung im regulären Markt nutzen.
Die NYSE-Anfrage würde Regel 7.50 für tokenisierte Wertpapiere schaffen und die Regeln 1.1, 7.36, 7.37 und 7.41 ändern. Diese Abschnitte behandeln Definitionen, Auftragsanzeigen, Auftragsranking, Ausführung, Routing, Clearing und Abwicklung. Die Börse sagt, dass ihr aktuelles Regelwerk den Handel mit tokenisierten Wertpapieren dort nicht erlaubt.
So haben berechtigte Unternehmen keinen klaren Weg, um einen Auftrag zu erteilen, der in Token-Form abgerechnet wird. Der Plan hängt von einem DTC-Pilotprojekt ab, das an ein SEC-Staff-No-Action-Schreiben vom 11. Dezember 2025 gebunden ist. Die NYSE sagt auch, dass der Vorschlag einen ähnlichen Weg wie Nasdaq (NDAQ) verfolgt.
Das Setup ist begrenzt. Nur Mitgliedsunternehmen, die am DTC-Pilotprojekt teilnehmen können, würden es nutzen. Die Wertpapiere müssen auch unter diesem Programm qualifiziert sein. Der Antrag nennt die Unternehmen DTC Eligible Participants und die Vermögenswerte DTC Eligible Securities. Sie können genehmigte Aktien und börsengehandelte Produkte umfassen. Das ist also kein zufälliger Krypto-Wrapper, der über Wall Street geworfen wird. Es ist ein Plan für regulierte Wertpapiere, die bereits im Marktsystem sitzen.
Die NYSE sagt, dass diese tokenisierten Wertpapiere im nationalen Marktsystem gehandelt werden würden, nicht auf einer separaten Blockchain-Plattform. Die DTC würde die Trades in Token-Form abwickeln und settle, wenn ein berechtigtes Unternehmen diese Handhabung bei der Auftragserteilung wählt. Der Auftrag läuft weiterhin über die NYSE. Das Backend würde den Token-Prozess des Piloten verwenden.
Die Börse möchte, dass die tokenisierte Version und die Standardversion im selben Orderbuch stehen. Das kann nur geschehen, wenn das tokenisierte Wertpapier in den wichtigen Aspekten gleich dem normalen ist. Es muss die gleiche CUSIP, das gleiche Ticker-Symbol haben, fungibel mit der regulären Klasse sein und es muss den Inhabern die gleichen Rechte und Privilegien gewähren.
Tokenisierte Aktien schaffen Risiken, die Regeländerungen nicht verschwinden lassen können.
Die NYSE sagt, dass das bestehende Wertpapiersystem, das vom Kongress geschaffen wurde, bereits tokenisierte Wertpapiere abdeckt. Die Börse sagt, dass die Blockchain-Abwicklung keine separate Marktstruktur, breite Ausnahmen oder neue Handelswege benötigt.
Es deutet auf frühere Marktveränderungen wie Dezimalpreise, elektronischen Handel, ETFs und andere Produkte hin, die im Laufe der Zeit in regulierte Märkte eingetreten sind. Die Börse sagt, dass tokenisierte Wertpapiere zusammen mit normalen Wertpapieren gehandelt werden können, während nationale Markt- schutzvorkehrungen bestehen bleiben.
Das Problem ist der Risiko-Haufen. Tokenisierung ist nicht einfach. Investoren, Broker, Verwahrungsteams, Compliance-Mitarbeiter und Backoffice-Mitarbeiter müssen neue Begriffe, neue Speicherverfahren, neue Abwicklungsdetails und neue Fehlerpunkte lernen. Das kann kleinere Unternehmen blockieren, Kunden verwirren und die Kosten erhöhen. Wall Street kann sagen, dass die Schienen bereit sind. Gut. Die Leute, die die Schienen benutzen, müssen trotzdem wissen, wohin der Zug fährt.
Die Preisvolatilität ist ein weiteres Problem. Tokenisierte Vermögenswerte auf Sekundärmärkten können wild gehandelt werden, und Verluste können schnell eintreten. Die Bewertung kann auch unübersichtlich werden, wenn die Tokenisierung über gelistete Aktien hinaus auf Vermögenswerte ausgeweitet wird, die selten, dünn gehandelt oder schwer zu bewerten sind, wie Sammlerstücke. Die gleiche Technologie schafft nicht überall die gleiche Preisqualität.
Die Steuerberichterstattung kann ebenfalls zu einem Kopfweh werden. Die Regeln für tokenisierte Vermögenswerte können von Land zu Land unterschiedlich sein. Der Verkauf oder Handel kann schmerzhafte Berichterstattungsarbeiten verursachen, wenn Blockchain-Aufzeichnungen, Broker-Dateien und Steuerformulare nicht sauber übereinstimmen. Die Verwahrung ist ebenso ernst. Tokens benötigen starke Speicherlösungen. Wenn Schlüssel, Konten oder interne Kontrollen versagen, können Vermögenswerte verloren, gestohlen oder falsch behandelt werden.
Dann kommt das alte Systemproblem. Traditionelle Finanzen basieren auf rechtlichen Aufzeichnungen, Brokern, Transferagenten, Abwicklungsstellen und Abwicklungsregeln, die über Jahrzehnte aufgebaut wurden. Tokenisierte Vermögenswerte passen möglicherweise nicht zu jedem Teil dieses Setups.
Einige Verbindungen werden schwer aufzubauen sein. Einige könnten unter Druck brechen. Einige könnten überhaupt nicht funktionieren. Das ist das eigentliche Problem im NYSE-Antrag.
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