Wichtige Erkenntnisse
Morgan Stanleys MSBT hat in den ersten sechs Tagen über 100 Millionen Dollar ausschließlich über selbstgesteuerte Kundenkanäle eingesammelt, bevor das Produkt überhaupt über Finanzberater verfügbar war
Trotz einer formalen Empfehlung von 2%–4% für Bitcoin-Allokationen bleibt die Akzeptanz bei Beratern aufgrund einer Bildungs-Lücke langsam, die Morgan Stanley nun durch interne Schulungsprogramme angeht
80% der ETP-Exponierung auf Morgan Stanleys Vermögensplattform ist selbstgesteuert, was das Missverhältnis zwischen der Nachfrage der Kunden und der Bereitschaft der Berater verdeutlicht
Oldenburg sagte, dass US-Banken möglicherweise irgendwann Bitcoin in ihren Bilanzen halten könnten, wies jedoch auf die Richtlinien der Fed, die Basel-Regeln und globale regulatorische Anforderungen als bedeutende Hürden hin.
Morgan Stanley strebt eine OCC-Digital-Trust-Lizenz an, die der Bank ermöglichen würde, Krypto direkt zu verwahren und Spot-Krypto-Handel auf ihrer Vermögensplattform anzubieten.
BlackRocks IBIT hat über 61 Milliarden Dollar an Vermögenswerten angehäuft und ist seit dem Start im Januar 2024 der am schnellsten wachsende ETF in der Geschichte.
Morgan Stanleys Leiterin der digitalen Vermögensstrategie, Amy Oldenburg, gab das klarste öffentliche Bild davon, wie der weltweit größte Vermögensverwalter Bitcoin angeht – und wie weit die Branche noch zu gehen hat, bevor das Asset in großem Maßstab auf den Bilanzen der US-Banken erscheint.
Auf der Bitcoin-Konferenz in Las Vegas skizzierte Oldenburg eine Finanzinstitution, die absichtlich in digitale Vermögenswerte vordringt, vor dem Hintergrund einer wachsenden Kundennachfrage, die die Bereitschaft ihres eigenen Beraternetzwerks übersteigt.
$100 Millionen, bevor Berater überhaupt angefangen haben
Der auffälligste Datenpunkt aus Oldenburgs Bemerkungen war die Performance von MSBT – dem Bitcoin-unterstützten börsengehandelten Produkt von Morgan Stanley und dem ersten seiner Art von einer US-lizenzierten Bank. Das Produkt zog in den ersten sechs Handelstagen mehr als 100 Millionen Dollar an. Besonders bemerkenswert war, dass die Zuflüsse vollständig von selbstgesteuerten Kunden auf der Plattform der Bank kamen, bevor Finanzberater überhaupt begonnen hatten, das Produkt über den Vermögensmanagement-Kanal anzubieten.
"Das war alles selbstgesteuert, es war nicht einmal in der Beratung auf der Vermögensplattform verfügbar," sagte Oldenburg – ein Kommentar, der auf einen bedeutenden Pool an aufgestauter institutioneller und vermögender Nachfrage hinweist, der noch nicht über den primären Vertriebskanal der Bank aktiviert wurde.
Die Bildungslücke der Berater
Oldenburg erkannte eine signifikante Diskrepanz zwischen Kundennachfrage und Beraterbereitschaft an. Morgan Stanley empfiehlt offiziell eine Bitcoin-Allokation von 2 %–4 % für Kunden, doch die Akzeptanz des Produkts durch Berater war langsam. Oldenburg führte die Lücke auf ein Bildungsproblem zurück, nicht auf einen strukturellen Widerstand gegen die Anlageklasse, und wies darauf hin, dass die Bank interne Schulungsprogramme gestartet hat, um Finanzberater auf den neuesten Stand bezüglich digitaler Vermögensprodukte und deren Risikoeigenschaften zu bringen.
Das Ausmaß der selbstgesteuerten Ausrichtung unterstreicht den Punkt. Mit derzeit 80 % der ETP-Exposition auf Morgan Stanleys Vermögensplattform, die über selbstgesteuerte Kanäle kommt, stellt das Beraternetzwerk der Bank eine weitgehend ungenutzte Vertriebskapazität dar. Wenn die Akzeptanz durch Berater mit der Kundennachfrage Schritt hält, ist das potenzielle zusätzliche Zuflussvolumen allein von Morgan Stanleys Plattform erheblich.
Bilanzen: Kommen, aber nicht bald
Oldenburg schloss nicht aus, dass Morgan Stanley irgendwann Bitcoin auf seiner eigenen Bilanz halten könnte, war jedoch vorsichtig, den Zeitrahmen realistisch zu gestalten. Sie wies auf drei spezifische regulatorische Hürden hin, die angegangen werden müssen, bevor eine Bank wie Morgan Stanley diesen Schritt machen könnte: Richtlinien der Federal Reserve zu Krypto-Holdings von Banken, Basel-Kapitalregeln, die derzeit punitive Risikogewichtungen auf Krypto-Assets auferlegen, und die Notwendigkeit der Abstimmung mit mehreren globalen Regulierungsbehörden angesichts des internationalen Fußabdrucks der Bank.
Die Einschätzung spiegelt einen breiteren Konsens an der Wall Street wider. BNY-CEO Robin Vince sagte im März, dass große Finanzinstitutionen die nächste Phase der Krypto-Adoption vorantreiben werden, indem sie traditionelle Finanzen und digitale Vermögenswerte zusammenbringen – aber dass vorher regulatorische Klarheit geschaffen werden muss. Die kürzliche Gewährung einer nationalen Banken-Trust-Lizenz an Coinbase durch die OCC ist ein Schritt in diese Richtung, aber der Weg von der regulatorischen Klarheit bis zur massiven Erscheinung von Bitcoin in den Bilanzen der Banken bleibt mehrjährig und nicht unmittelbar.
OCC-Lizenz und Verwahrungsambitionen
Morgan Stanley wartet nicht auf Klarheit in der Bilanz, um seine digitale Vermögenspräsenz auszubauen. Oldenburg bestätigte, dass die Bank eine OCC-Digital-Trust-Lizenz anstrebt, die es Morgan Stanley ermöglichen würde, Krypto direkt zu verwahren und Spot-Krypto-Handel auf ihrer Vermögensplattform anzubieten – eine Fähigkeit, die ihre Möglichkeit erheblich erweitern würde, die Kundennachfrage über börsengehandelte Produkte hinaus zu bedienen. Das MSBT-Produkt nutzt derzeit Coinbase und BNY Mellon als doppelte Verwahrer unter der bestehenden Struktur.
Der breitere Kontext für Morgan Stanleys Expansion ist ein Bitcoin-ETF-Markt, der ein außergewöhnliches institutionelles Interesse gezeigt hat. BlackRocks IBIT hat seit dem Start im Januar 2024 über 61 Milliarden Dollar an Vermögenswerten akkumuliert und ist der am schnellsten wachsende ETF in der Geschichte – ein Maßstab, der eine hohe Messlatte dafür setzt, was die nächste Welle von bankdistribuierten Bitcoin-Produkten erreichen könnte, sobald die Beraternetzwerke vollständig engagiert sind.