🍒1…(穷理查年鉴)中的格言涉及的范围广：
“从来没有国家因为贸易而衰落。”
“不把事管好，就要被事管。”
“人自爱，必无敌。”
“若有无爱之婚姻，必有无婚姻之爱。”
“讲价最怕急时需。”
“三个人也能保守秘密，前提是其中两个已经死掉。”
“凡是敌人，均须重视。”
“空麻袋立不起来。”
🍒2…当时乃至现在华尔街上绝大多数个人投资者，尤其是机构投资者，在投资理念上所遵从的理论与巴菲特/芒格的价值投资理念是格格不入的。查理不会对一家公司的财务信息进行肤浅的独立评估，而是对他打算要投资的公司的内部经营状况及其所处的、更大的整体“生态系统”作出全面的分析。他将他用来作出这种评估的工具称为“多元思维模型”。多元思维模型完美地糅合了许多来自各个传统学科的分析工具、方法和公式，这些学科包括历史学、心理学、生理学、数学、工程学、生物学、物理学、化学、统计学、经济学等。查理采用“生态”投资分析法的无懈可击的理由是：几乎每个系统都受到多种因素的影响，所以若要理解这样的系统，就必须熟练地运用来自不同学科的多元思维模式。正如约翰·缪尔谈到自然界万物相互联系的现象时所说的：“如果我们试图理解一样看似独立存在的东西，我们将会发现它和宇宙间的其他一切都有联系。查理认为未雨绸缪、富有耐心、律己严厉和不偏不倚是最基本的指导原则。不管周围的人怎么想，不管自己的情绪有什么波动，他永不背离这些原则，尽管许多人都认为“做人要懂得随机应变”。这些原则若是得到坚定不移的遵守，便能产生最著名的芒格特征之一：不要非常频繁地进行买卖。和巴菲特相同，芒格认为，只要几次决定便能造就成功的投资生涯。所以当查理喜欢一家企业的时候，他会下非常大的赌注，而且通常会长时间地持有该企业的股票，查理称之为“坐等投资法”，并点明这种方法的好处：“你付给交易员的费用更少，听到的废话也更少，如果这种方法生效，税务系统每年会给你1%—3%的额外回报。”在他看来，只要购买三家公司的股票就足够了。所以呢，查理愿意将大比例的资金投给个别“受关注”的机会。没有哪家华尔街机构、哪个理财顾问或者哪个开放式基金的经理会作出这样的宣言
Kompetenzbereich
Wenn wir eine Fähigkeit haben, dann ist es, dass wir herausfinden können, wann wir im Zentrum unseres Kompetenzbereichs arbeiten und wann wir uns dem Rand nähern.
—— Warren Buffett
Wenn du tatsächlich fähig bist, wirst du die Grenzen deines Kompetenzbereichs sehr klar erkennen. Wenn du fragst (ob du den Kompetenzbereich überschreiten hast), bedeutet das, dass du bereits außerhalb des Kreises bist.
—— Charlie Munger
Ich bin kein Genie. Ich habe ein paar kluge Gedanken, und ich bleibe einfach in diesen Gedanken.
—— Old Thomas Watson
Charlie erzählt eine Anekdote über Max Planck und seinen Fahrer. Der Fahrer brachte Planck oft zu öffentlichen Vorträgen in ganz Deutschland. Einmal, als er den Inhalt des Vortrags genau kannte, schlug der Fahrer vor, die Plätze mit Planck zu tauschen. Nachdem der Fahrer den Inhalt perfekt wiedergegeben hatte, erhob sich ein Physiker und stellte eine sehr schwierige Frage. Der Fahrer war darauf vorbereitet: „Nun, ich bin überrascht, dass in einer so entwickelten Stadt wie München ein Bürger so einfache Fragen stellt, also möchte ich meinen Fahrer bitten, darauf zu antworten." In der realen Welt ist es entscheidend, herauszufinden, wann du „Max Planck“ und wann du „der Fahrer“ bist. Wenn du die nächste Frage nicht kompetent beantworten kannst, fehlt dir die wirkliche Fähigkeit und du bist wahrscheinlich außerhalb deines „Kompetenzbereichs“...
🍒8…. Warren und Charlie über den „Schutzgraben“
Buffett: „Lasst uns den Schutzgraben und seine Breite sowie die Verhinderung von Überquerungen als oberste Priorität eines großartigen Unternehmens betrachten. Wir sagen unseren Managern, dass wir wollen, dass der Schutzgraben jedes Jahr breiter wird. Das bedeutet nicht, dass der Gewinn in diesem Jahr höher sein wird als im letzten Jahr, denn manchmal ist das unmöglich. Wenn der Schutzgraben jedoch jedes Jahr breiter wird, wird das Unternehmen sehr gut laufen. Wenn wir einen sehr engen Schutzgraben sehen – das ist zu gefährlich. Wir wissen nicht, wie wir solche Situationen bewerten können, also ziehen wir sie nicht in Betracht. Wir glauben, dass alle unsere Geschäfte – oder die meisten Geschäfte – einen tiefen Schutzgraben haben. Wir glauben, dass diese Manager sie erweitern. Charlie, was sagst du?"
Munger: "Kannst du es besser erklären?"
Buffett: „Natürlich. Gebt diesem Herrn ein bisschen Erdnussbutter.“
—— Aufgezeichnet auf der Berkshire Hathaway Jahreshauptversammlung 2000.
„Wettbewerbliche Zerstörung"
„Ich habe einen Zeitungsartikel aus dem Jahr 1911 (Buffalo Evening News), in dem die 50 aktivsten Aktien an der New Yorker Börse aufgeführt sind. Heute ist nur noch ein Unternehmen ein großes, unabhängiges Unternehmen, nämlich General Electric. Daraus kann man die Macht der ‚Wettbewerblichen Zerstörung‘ erkennen. Die Geschichte zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit, dass ein Unternehmen auf eine Weise überlebt, die seine Eigentümer zufriedenstellt, extrem gering ist.
„Wenn dein fokussierter Markt von leidenschaftlichen kleinen Konkurrenten – wie Ruth Bloomkin, Les Schwab oder Sam Walton – angegriffen wird, wird es schwieriger, zu überleben. Wie kannst du mit leidenschaftlichen Gegnern konkurrieren? Der einzige Weg ist, einen möglichst guten Schutzgraben zu graben und ihn ständig zu verbreitern."
Charlie sieht den Wettbewerbsvorteil eines Unternehmens als dessen „Schutzgraben“, eine unsichtbare Grabenstruktur, die das Unternehmen vor Übergriffen schützt. Exzellente Unternehmen haben einen tiefen Schutzgraben, der ständig breiter wird und dem Unternehmen langfristigen Schutz bietet. Charlie, der diese einzigartige Perspektive hat, wägt sorgfältig die Kräfte der „wettbewerblichen Zerstörung“ ab, die die meisten Unternehmen langfristig belasten. Munger und Buffett sind äußerst besorgt über dieses Thema: In ihrer langen Geschäftslaufbahn haben sie schmerzlich gelernt, dass es sehr wenige Unternehmen gibt, die über Generationen hinweg bestehen können. Daher bemühen sie sich, solche Unternehmen zu identifizieren und nur in diese zu investieren, die gute Chancen haben, diese angreifenden Kräfte zu überwinden. Schließlich berechnet Charlie den tatsächlichen Wert des gesamten Unternehmens und bestimmt, wie viel pro Aktie im Vergleich zum Marktpreis wert ist, unter Berücksichtigung der zukünftigen Verwässerung des Eigenkapitals. Der letzte Vergleich ist das Ziel des gesamten Prozesses – den Wert (den du bekommst) mit dem Preis (den du zahlst) zu vergleichen. In diesem Punkt hat er eine berühmte Ansicht: „Es ist besser, großartige Unternehmen zu einem fairen Preis zu kaufen als gewöhnliche Unternehmen zu einem sehr niedrigen Preis." Buffett sagt oft, dass Charlie ihn dazu gebracht hat, an die Weisheit dieser Methode zu glauben: „Charlie hat das früh verstanden, ich habe es später kapiert." Charlies Einsicht half Buffett, sich von rein Benjamin Graham'schen Investitionen zu befreien und sich stattdessen auf einige großartige Unternehmen zu konzentrieren, wie die Washington Post, die Government Employees Insurance Company (GEICO), Coca-Cola, Gillette usw.
🍒9… Unabhängiges Denken
Ob du recht oder unrecht hast, hängt nicht davon ab, ob alle dir zustimmen. Du hast recht, weil deine Daten und deine Argumentation korrekt sind.
—— Benjamin Graham
Das Schwierigste im Geschäft ist, zuerst selbst zu denken und dann andere zum Denken zu bringen.
—— Harvey Firestone
Wende Logik an, um dich nicht selbst zu täuschen. Charlie akzeptiert Dinge nicht einfach nur, weil ich sie sage, obwohl die meisten Menschen das tun.
—— Warren Buffett
Fool yourself nicht, denk daran, du bist die Person, die sich am leichtesten selbst täuschen kann.
—— Richard Feynman
Sicherheitsmarge
Die Sicherheitsmarge hängt immer vom gezahlten Preis ab. Sie ist bei einem bestimmten Preis groß, bei anderen klein, und bei höheren Preisen existiert sie nicht mehr.
—— Benjamin Graham
Über die Sicherheitsmarge sagt Charlie oft, dass Investoren von dem „Redundanz-Denkmodell“ der Ingenieurwissenschaften profitieren können. Ingenieure entwerfen Brücken mit einem Backup-Stützsystem und zusätzlicher Schutzkraft, um einem Zusammenbruch vorzubeugen – so sollte auch eine Investitionsstrategie sein. Charlie ist äußerst sorgfältig, lässt sich aber nicht wie andere von unwichtigen Details und Ablenkungen beeinflussen. Während seiner Analyse schließt Charlie schrittweise einige Investitionsvariablen aus, so wie er andere Variablen ausschließt. Am Ende der Analyse hat er die potenziellen Investitionen auf einige signifikante Faktoren reduziert und hat vollstes Vertrauen, ob er investieren soll oder nicht. Die Bewertung des Wertes wird letztendlich zu einer philosophischen Bewertung und nicht zu einer mathematischen Messung. Durch die Wechselwirkung zwischen der Analyse selbst und Charlies lebenslanger Erfahrung sowie seinen Fähigkeiten in kognitiven Modellen kann er schließlich ein Gefühl für Investitionen entwickeln. Benjamin Graham lehrte mich, nur billige Aktien zu kaufen, Charlie ließ mich diese Praxis ändern. Das ist Charlies echter Einfluss auf mich. Um aus Grahams limitierenden Theorien herauszukommen, brauchte ich eine starke Kraft. Charlies Gedanken sind diese Kraft, die meinen Horizont erweitert hat.
—— Warren Buffett
Zu diesem Zeitpunkt bleibt nur ein äußerst herausragendes potenzielles Investitionsunternehmen übrig. Aber Charlie wird nicht sofort rausrennen, um dessen Aktien zu kaufen. Er weiß, dass er, nachdem er den Wert der Aktien korrekt bewertet hat, auch zum richtigen Zeitpunkt kaufen muss, also wird er eine feinere Auswahl treffen, was er „Überprüfung vor dem Abdrücken des Abzugs“ nennt. Diese Methode ist besonders nützlich, wenn eine Bewertung kurzfristig abgeschlossen werden muss (er nennt das „Notfall“). Die Punkte auf der Checkliste sind: Was ist der aktuelle Preis und das Volumen? Wie ist der Markt? Wann wird der Geschäftsbericht veröffentlicht? Gibt es andere sensitive Faktoren? Gibt es eine Strategie, um jederzeit aus der Investition auszusteigen? Gibt es bessere Verwendungen für das Geld, das jetzt oder in Zukunft zum Kauf von Aktien verwendet werden kann? Gibt es genug Liquidität? Oder muss man sich verschulden? Was sind die Opportunitätskosten dieses Geldes? Und so weiter. Charlies detaillierter Auswahlprozess erfordert hohe Selbstbeherrschung und kann lange Zeit ohne offensichtliche „Aktion“ führen. Aber wie Charlie sagt: „Es ist entscheidend, fleißig zu arbeiten, um eine Investitionsstrategie zu entwickeln und zu verfeinern oder diese Strategie durchzuführen." Für Charlie und Warren ist die harte Arbeit immer im Gange, egal ob sie sie zur Investition anregen oder nicht – was normalerweise nicht der Fall ist. Sie verbringen mehr Zeit mit Lernen und Nachdenken, als mit Handeln, und diese Gewohnheit ist keinesfalls zufällig. Es ist eine Mischung aus Disziplin und Geduld, die in den wahren Meistern jeder Branche zu finden ist: ein unnachgiebiger Entschluss, die Karten, die man hat, gut zu spielen. Genau wie der weltberühmte Bridge-Meister Richard Sackhauser interessieren sich Charlie und Warren nicht dafür, ob sie gewinnen, sondern ob sie ihre Karten gut spielen können. Obwohl in der Welt von Munger und Buffett schlechte Ergebnisse akzeptabel sind (da einige Ergebnisse nicht in ihrer Kontrolle liegen), sind unzureichende Vorbereitung und hastige Entscheidungen unverzeihlich, da diese Faktoren kontrollierbar sind.
🍒10…. Checkliste für Investitionsprinzipien
„Ein kluger Pilot, egal wie begabt und erfahren er ist, wird niemals auf die Verwendung einer Checkliste verzichten."
■ Risiko – Alle Investitionsbewertungen sollten mit der Messung von Risiken (insbesondere Kreditrisiken) beginnen.
● Berechne die geeignete Sicherheitsmarge.
● Vermeide Geschäfte mit Personen von zweifelhaftem moralischem Charakter.
● Bestehe auf angemessener Entschädigung für die festgelegten Risiken.
● Denk immer an die Risiken von Inflation und Zinssätzen.
● Vermeide große Fehler; verhindere anhaltende Verluste des Kapitals.
■ Unabhängigkeit – „Nur in Märchen wird dem Kaiser gesagt, dass er keine Kleidung trägt."
● Objektivität und rationales Denken erfordern unabhängiges Denken.
● Denk daran, ob du recht oder unrecht hast, hängt nicht davon ab, ob andere dir zustimmen oder nicht – das Einzige, was zählt, ist, ob deine Analyse und dein Urteil korrekt sind.
&Zinseszinsen
Das ist der Stein, der all deine Bleigewichte in Gold verwandeln kann... Denk daran, Geld ist eine besonders starke Reproduktionskraft. Geld macht Geld, und Geld macht noch mehr Geld.
—— Benjamin Franklin
Wenn du unsere 15 besten Entscheidungen ausschließt, wird unsere Leistung sehr bescheiden sein. Was du brauchst, ist nicht eine Menge Handlungen, sondern eine Menge Geduld. Du musst an den Prinzipien festhalten und auf die Gelegenheit warten, sie dann ergreifen.
Es gibt viele Situationen, die schlimmer sind, als in Cash zu ertrinken und nichts zu tun. Ich erinnere mich an Zeiten, in denen ich kein Geld hatte – ich möchte nicht dorthin zurück.
—— Charlie Munger
Denk immer umgekehrt
Wissen, wie man vermeidet
„Mit strikter Einhaltung allein kann das ‚Munger-System zur Vermeidung von Dummheiten‘ dir helfen, viele überlegene Menschen zu übertreffen, egal wie intelligent sie sind."
● Mit dem Strom zu schwimmen führt nur dazu, dass du dem Durchschnitt näher kommst (das ergibt nur durchschnittliche Leistungen).
■ Vorbereitung – "Die einzige Möglichkeit zu gewinnen, ist zu arbeiten, zu arbeiten, zu arbeiten, zu arbeiten und auf ein bisschen Einsicht zu hoffen."
● Durch umfangreiche Lektüre sich zu einem lebenslangen Selbstlerner entwickeln; Neugier fördern, jeden Tag ein bisschen smarter werden.
● Wichtiger als der Wille zu gewinnen ist der Wille, vorbereitet zu sein.
● Beherrsche die Denkmodelle verschiedener Disziplinen.
● Wenn du schlauer werden willst, musst du ständig die Frage stellen: „Warum, warum, warum?“
■ Demut – Die Anerkennung der eigenen Unkenntnis ist der Beginn der Weisheit.
● Handle nur innerhalb deines klar definierten Kompetenzbereichs.
● Erkenne und überprüfe die negativen Beweise.
● Widerstehe dem Drang, falsche Genauigkeit und falsche Gewissheit zu verfolgen.
● Am wichtigsten ist, täusche dich nicht selbst und erinnere dich, dass du die Person bist, die sich am leichtesten selbst täuschen kann.
„Das Verständnis der Magie der Zinseszinsen und der Schwierigkeiten, sie zu erlangen, ist das Kernstück und die Seele des Verständnisses vieler Dinge."
■ Strikte Analyse – Die Anwendung wissenschaftlicher Methoden und effektiver Checklisten kann Fehler und Nachlässigkeiten auf ein Minimum reduzieren.
● Unterscheide zwischen Wert und Preis, Prozess und Handlung, Reichtum und Größe.
● Denk daran, dass Einfachheit besser ist als Komplexität.
● Werde ein Business-Analyst, nicht ein Markt-, Makroökonomie- oder Wertpapieranalyst.
● Berücksichtige die Gesamt-Risiken und -Nutzen, achte immer auf potenzielle Zweit- und höherstufige Effekte.
— Die Wette auf falsch bepreiste Quoten
„Der Himmel hat den Menschen nicht das Geschenk gegeben, in jedem Moment alles über alles zu wissen. Aber für die, die versuchen, die falsch bepreisten Wettquoten zu finden, kann der Himmel manchmal eine solche Wette vergeben."
● Denk nach vorne, denk zurück – denk immer umgekehrt.
■ Allokation – Die richtige Allokation von Kapital ist die wichtigste Aufgabe für Investoren.
● Denk daran, dass der beste Nutzen immer vom zweitbesten Nutzen abgeleitet wird (Opportunitätskosten).
● Gute Ideen sind sehr selten – wenn der Zeitpunkt für dich günstig ist, setze große Wetten (Kapitalallokation).
● Verliebe dich nicht in Investitionsprojekte – handle je nach Situation und Gelegenheit.
■ Geduld – Zügel die menschliche Neigung zur Handlung.
● "Zinseszinsen sind das achte Weltwunder" (Einstein), unterbreche sie nicht, es sei denn, es ist unbedingt notwendig.
● Vermeide überflüssige Transaktionssteuern und Reibungskosten, handle niemals nur um des Handelns willen.
● Halte den Kopf klar, wenn das Glück kommt.
● Genieße die Ergebnisse und den Prozess, denn du lebst im Prozess.
■ Entschlossenheit – Wenn die richtige Gelegenheit kommt, handle entschieden.
● Fürchte dich, wenn andere gierig sind; sei gierig, wenn andere Angst haben.
● Gelegenheiten kommen nicht oft, also wenn sie kommen, nutze sie.
● Chancen begünstigen nur die Vorbereiteten: Investieren ist ein solches Spiel.
■ Veränderung – Lerne, in deinem Leben Veränderungen zu akzeptieren und die Komplexität zu akzeptieren, die nicht beseitigt werden kann.
● Erkenne und passe dich der wahren Natur der Welt um dich herum an, erwarte nicht, dass sie sich an dich anpasst.
● Fordere ständig deine „geliebten Überzeugungen“ heraus und korrigiere sie aktiv.
● Stelle dich der Realität, auch wenn du sie nicht magst – insbesondere, wenn du sie nicht magst.
■ Fokus – Verkompliziere die Dinge nicht, erinnere dich an das, was du ursprünglich tun wolltest.
● Denk daran, dass Reputation und Integrität dein wertvollstes Gut sind – und sie können in einem Augenblick in Luft auflösen.
● Vermeide Überheblichkeit und Langeweile.
● Lass dich nicht von übermäßiger Detailverliebtheit ablenken und ignoriere das Offensichtliche.
● Schließe unbedingt unnötige Informationen aus: „Ein riesiger Damm kann durch einen kleinen Ameisenhügel brechen.“
● Stelle dich deinen großen Herausforderungen, verstecke sie nicht.
🍒11… Das menschliche Wahrnehmungssystem beweist klar, dass das Gehirn tatsächlich versagen kann. Menschen sind leicht zu täuschen, egal ob durch sorgfältig gestaltete Betrügereien oder zufällige Umgebungsfaktoren, oder durch sehr effektive Kontrolltechniken, die Menschen sich hart erarbeiten. Einer der Gründe für dieses Ergebnis ist der subtile Effekt in der menschlichen Wahrnehmung. Wenn der Reiz unter einem bestimmten Niveau gehalten wird, kann der Mensch ihn nicht wahrnehmen. Aus diesem Grund können Zauberer nach einer großen Show im Dunkeln die Freiheitsstatue verschwinden lassen. Das Publikum ist sich nicht bewusst, dass sie auf einer langsam rotierenden Plattform sitzen. Diese Plattform dreht sich so langsam, dass niemand es bemerkt. Wenn der Vorhang an dem Ort geöffnet wird, wo die Freiheitsstatue ursprünglich war, scheint sie verschwunden zu sein.
Das menschliche Gehirn, selbst wenn es wahrnimmt, bewertet oft fälschlicherweise das, was es wahrnimmt, denn das Gehirn kann nur deutliche Kontraste wahrnehmen und kann nicht wie präzise wissenschaftliche Instrumente wahrgenommene Veränderungen in wissenschaftlichen Einheiten bewerten. Zauberer beweisen, dass das menschliche Nervensystem aufgrund dieser Kontraste tatsächlich Fehler macht. Ein Zauberer kann deine Uhr heimlich abnehmen, ohne dass du es bemerkst. Wenn er deine Uhr abnimmt, wirst du es sicher bemerken, wenn er nur mit deinem Handgelenk in Kontakt kommt. Aber gleichzeitig berührt er auch andere Teile deines Körpers und überlagert die Kraft, die du an deinem Handgelenk spürst, durch eine stärkere Kraft. Diese hohe Kontrastempfindung lässt dich das Gefühl deines Handgelenks vergessen. Einige Professoren mögen Experimente verwenden, um zu zeigen, wie Kontraste Wahrnehmungsfehler verursachen. Sie lassen die Studenten eine Hand in ein Eimer mit heißem Wasser stecken und die andere in ein Eimer mit kaltem Wasser. Dann fordern sie die Studenten plötzlich auf, beide Hände in ein Eimer mit lauwarmem Wasser zu tauchen. Obwohl beide Hände im selben Wasser sind, fühlt eine Hand sich an, als wäre sie in kaltes Wasser, die andere fühlt sich an, als wäre sie in heißem Wasser. Wenn die Menschen erkennen, dass das Thermometer nicht irren kann und dass einfache Vergleiche leicht zu Wahrnehmungsbetrug führen können, und erkennen, dass Kognition und Wahrnehmung gleich sind und ebenfalls von einfachen Kontrasten betrogen werden können, dann können sie nicht nur verstehen, wie Zauberer die Menschen täuschen, sondern auch, wie das Leben sie täuscht. Die nützlichen Tendenzen im menschlichen Wahrnehmungs- und Kognitionystem sind oft fehlerhaft, und wenn man nicht vorsichtig darauf achtet, ist man leicht manipulierbar.
🍊 Lieblingsklassiker...
1.. Täusche dich nicht selbst, denk daran, du bist die Person, die sich am leichtesten selbst täuschen kann...
2… Unzureichende Vorbereitung und hastige Entscheidungen sind unverzeihlich, da diese Faktoren kontrollierbar sind.
3…. Wenn du in jedem Bereich wettbewerbsfähig sein willst, musst du alle Aspekte dieses Bereichs beherrschen, egal ob dir das gefällt oder nicht, das ist das tiefere Strukturprinzip des menschlichen Geistes...
4… „Alle klugen Investitionen sind Wertinvestitionen – mehr zu bekommen, als du gibst. Du musst zuerst den Wert eines Unternehmens einschätzen, bevor du den Wert seiner Aktien bewerten kannst.
5… Erfolg bedeutet, dass du extrem geduldig sein musst, aber auch aktiv werden kannst, wenn du weißt, dass du handeln musst.
6…. Wenn du dein Verhalten ändern willst, musst du deine Motivation ändern.
🍎 Erfolg kann autodidaktisch erreicht werden, Charlie Munger ist autodidaktisch, aber es gibt nur einen Charlie Munger 🤭. Charlie empfiehlt, die wichtigen Ideen interdisziplinär zu beherrschen und das Wissen zu verknüpfen, damit man es in den folgenden Tagen automatisch anwenden kann. Eine geduldige Überprüfung mithilfe einer Checkliste ist eine sehr nützliche Maßnahme, um viele unnötige Fehler zu vermeiden. Es scheint einfach, aber es ist schwer umzusetzen.