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Laut Lyn Aldens Forschungsnotiz, die am Sonntag veröffentlicht wurde, geht der Schritt der Fed weg von der Reduzierung der langfristigen Bilanz weniger um wirtschaftliche Rettung und mehr um die Infrastruktur. Alden erklärt, dass Liquiditätsengpässe auf den Overnight-Finanzmärkten die Fed gezwungen haben, die Käufe zur Reserveverwaltung wieder aufzunehmen, um die Kontrolle über die kurzfristigen Zinssätze zu behalten.
Lyn Alden betont, dass dies keine Rückkehr zur klassischen quantitativen Lockerung ist. Stattdessen kauft die Fed kürzerfristige Staatsanleihen, um die Bankreserven "reichlich" zu halten, eine technische Unterscheidung, die in der Praxis weniger wichtig ist als auf dem Papier. Wie Alden es ausdrückt, Champagner oder Sekt, es kommt immer aus derselben Flasche.
In ihrer Analyse skizziert Alden erwartete monatliche Käufe, die um die 40 Milliarden Dollar rund um die Steuersaison beginnen, bevor sie sich auf eine Basis von etwa 20 bis 25 Milliarden Dollar pro Monat einpendeln. Im Laufe des Jahres 2026 impliziert das ein Wachstum der Bilanzsumme im Bereich von 220 bis 375 Milliarden Dollar – historisch betrachtet kaum explosiv.
Alden kontextualisiert diese Zahlen, indem sie sie mit früheren QE-Episoden vergleicht und feststellt, dass selbst eine Expansion von 750 Milliarden Dollar nur einen niedrigen einstelligen prozentualen Anstieg im Verhältnis zur heutigen Bilanzsumme von 6,5 Billionen Dollar darstellen würde. Ihrer Meinung nach erfordern "große Drucke" jetzt Billionen-Dollar-Bewegungen und keine inkrementellen Anpassungen.
Lyn Alden verbindet auch die Maßnahmen der Fed mit strukturellen Trends bei Bankeinlagen und fiskalischen Defiziten. Da die US-Einlagen jährlich um Hunderte von Milliarden wachsen, argumentiert Alden, dass die Fed gezwungen ist, die Reserven zu erweitern, um mit dem System Schritt zu halten, das sie überwacht.
Über die Vereinigten Staaten hinaus widmet sich Alden der steigenden Rendite von Anleihen in Japan. Während das Geplapper in sozialen Medien auf eine drohende Katastrophe hinweist, widerspricht Lyn Alden und erklärt, dass der Besitz von Staatsanleihen durch die japanische Zentralbank das systemische Risiko begrenzt, auch wenn die Renditen steigen.
Dennoch warnt Alden, dass Japan vor einem unangenehmen Trade-off zwischen höheren Zinskosten und Währungsabwertung steht. Die Kontrolle der Zinskurve, so bemerkt sie, kann die Kreditkosten begrenzen, birgt jedoch das Risiko einer weiteren Yen-Abwertung – ein Thema, das durch Energiepreise und Haushaltsinflation sensibler wird.
Aus der Perspektive der Vermögensallokation betrachtet Lyn Alden den "schrittweisen Druck" als leicht unterstützend für knappe Vermögenswerte und leicht negativ für den Dollar. Dieser Hintergrund, so argumentiert sie, hilft zu erklären, warum weiterhin Interesse an Gold und Bitcoin besteht, selbst ohne Schlagzeilen machende Ankündigungen von Stimulusmaßnahmen.
Alden warnt jedoch, dass nicht alle Knappheitsgeschäfte die gleiche Asymmetrie bieten, wie sie es einst taten. Edelmetalle, so bemerkt sie, haben sich weitgehend von unterbewertet zu fair bewertet umgeschlagen, was diszipliniertes Rebalancing wichtiger macht als das Verfolgen von Momentum.
Letztendlich legt Lyn Aldens Forschung nahe, dass die Ära dramatischer politischer Schocks einem ruhigeren, strukturellen Liquiditätsmanagement gewichen ist. Für Investoren besagt sie, dass es weniger darum geht, den richtigen Zeitpunkt für einen "großen Druck" zu wählen, sondern vielmehr darum, zu verstehen, warum eine stetige Expansion zur Standard-Einstellung des Systems geworden ist.