Die meisten Investoren, die ein KI-Startup bewerten, beziehen sich auf die Zahlen: Marge, Kosten für das Training des Modells, Wirtschaftlichkeit der Inferenz. Das ist alles wichtig, aber Tabellen zeigen nur die Summen des eingesammelten Kapitals — und sagen nichts darüber aus, was mit dem Unternehmen passiert, sobald das Geld auf dem Konto landet. Genau dieses Verhalten, glauben einige Investoren, ist der wahre Indikator für die Marktgesundheit.
AI beanspruchte 2025 61% des gesamten weltweiten Risikokapitals und verdoppelte seinen Anteil seit 2022. Fünf Unternehmen erhielten laut Crunchbase 84 Milliarden Dollar – etwa 20% des gesamten Risikokapitals des Jahres. Die Zahlen sind beeindruckend, erklären aber nicht das Wesentliche: Wie gehen die Unternehmen mit dem Geld nach Abschluss des Deals um?
Der Großzügigkeitsindex
Ein Ansatz zur Bewertung des Marktklimas ist die Analyse der Ausgaben eines Unternehmens in den ersten Wochen nach der Kapitalbeschaffung. Die Idee ist einfach: Das, wofür ein Startup sofort nach dem Abschluss der Runde Geld ausgibt, spiegelt genauer den tatsächlichen Zustand des Marktes wider als jedes Bewertungsmodell. Dieser Ansatz kann als Großzügigkeitsindex bezeichnet werden.
Zwei Lektionen aus der jüngsten Vergangenheit
Der Krypto-Boom von 2017-2018 lieferte das erste anschauliche Beispiel. ICOs sammelten etwa 20 Milliarden Dollar ohne Anwälte, Banker und regulatorische Genehmigungen. Wohin das Geld floss, blieb oft im Dunkeln. Marketingkampagnen rivalisierten mit Las Vegas Shows, Boni fielen mit jeder Ankündigung, und die Auftritte der Gründer auf der Bühne trugen eine Botschaft: „Wir haben die Zukunft gebaut“. Viele Projekte hielten ihre Versprechen nicht, und die Blase platzte.
Ein weiteres Beispiel ist das Rallye von 2021. Der globale Risikokapitalmarkt erreichte über 800 Milliarden Dollar vor dem Hintergrund von pandemiebedingten Verschiebungen und nahezu null Prozentzinsen. Startups stellten Leute nicht für Aufgaben ein, sondern um des Wachstums willen; das Geld floss in Sponsoring mit fraglicher Rendite und Firmenfeiern. Die stillschweigende Annahme war eine: Geld wird nicht ausgehen. Dann stiegen die Zinsen und die Bewertungen stürzten.
AI heute
Im aktuellen AI-Landschaft ist die Beschaffung von Kapital relativ zugänglich geworden. Laut Daten zum Ende 2025 hielten 54% der Investoren die Aktien von AI-Unternehmen für überbewertet. Ein DJ aus San Francisco merkt an, dass die Gründer ihn buchstäblich mit Bestellungen überhäuft haben: Partys zur Feier der ersten Finanzierungsrunden sind zur Norm geworden. Dahinter steht eine konkrete Einstellung – Geld ist verfügbar und wird es immer sein.
Die Blase in dieser Logik ist kein Ereignis auf Bewertungsniveau, sondern ein Verhaltensmodus. Wenn Gründer mit Kapital umgehen, als wäre es unbegrenzt, Ausgaben für Status tätigen und Anteile verkaufen, bevor das Produkt seine Nachhaltigkeit bewiesen hat, geht es nicht mehr um fundamentale Kennzahlen, sondern um Psychologie. Diese ändert sich schneller als jedes Modell. Ein wichtiger Punkt: AI kann eine wahrhaft transformierende Technologie sein – und gleichzeitig kann der Markt darum überhitzt sein. Das Internet war 1999 aktiv. Der Hype darum auch, aber nur bis zu einem gewissen Punkt, dann war er vorbei.
Wie man ein Startup durch den Großzügigkeitsindex bewertet
Einige praktische Indikatoren:
Worüber das Team sofort nach Erhalt des Geldes spricht. Wenn das erste Gespräch über die Einstellung eines CFOs handelt, ist das ein Zeichen für Reife. Wenn es um eine Party geht, ist das ein Grund zum Nachdenken.
Das Verhältnis der Ausgaben für das Produkt und für Repräsentation. Wenn mehr für die Firmenfeier ausgegeben wird als für die Entwicklung der ersten Version des Produkts, spricht das Bände.
Der Verkauf von Anteilen, bevor stabile Einnahmen vorhanden sind. Wenn Gründer das Kapital früher verlassen als das Unternehmen gelernt hat, Gewinn zu erzielen, ist das ein besorgniserregendes Zeichen.
Der wichtigste Erfolgsindikator. Wenn das Team den Fortschritt anhand der Reichweite des Launches misst, anstatt anhand der Produktmetriken, sind die Prioritäten nicht richtig gesetzt.
Drei Anzeichen für ein gesundes Startup:
Das Team konzentriert sich auf die Wirtschaftlichkeit des Produkts und nicht auf Präsentationen für die Presse.
Das Geld fließt in den Ausbau der Vertriebskanäle und der operativen Infrastruktur, nicht in das öffentliche Image.
Die nächste Runde wird als Ergebnis von Erfolgen wahrgenommen und nicht als etwas, das von selbst kommt.
Wenn die Ausgaben pragmatisch bleiben, bewahren die Märkte in der Regel den gesunden Menschenverstand. AI ist eine echte Chance, und die, die ernsthaft bauen, verdienen das aufgebrachte Kapital. Aber der Großzügigkeitsindex wächst weiter – und es ist keine Frage der Technologie, sondern der Markt belohnt bestimmte Akteure.
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