#美联储降息周期
Die Erwartungen an eine Zinssenkung des FOMC-Meetings der Federal Reserve am 10.-11. Dezember haben sich erheblich abgekühlt.
Die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve den Leitzins von derzeit 3,75%-4,00% um 25 Basispunkte (auf 3,50%-3,75%) senkt, liegt bei etwa 50%, was eine typische "Münzwurf"-Situation darstellt. Diese Wahrscheinlichkeit ist im Vergleich zur letzten Woche (62,8%) und zum letzten Monat (96%) erheblich gesunken und spiegelt die zunehmende Unsicherheit des Marktes über die Entscheidungen der Federal Reserve wider.
Haupttreiber der Veränderung der Erwartungen
Die Entscheidungen der Federal Reserve hängen stark von den zwei Zielen ab: Maximierung der Beschäftigung und ein Inflationsziel von 2%.
Derzeit zeigt die US-Wirtschaft Anzeichen einer "sanften Landung", aber Inflationsdruck und ungleiche Beschäftigungsdaten führen zu einer verstärkten Divergenz zwischen den hawkish (strengen) und dovish (lockeren) Ansichten. Hier sind die Schlüsselfaktoren:
1. Marktpreise und Futures-Trends:
Das CME FedWatch Tool zeigt, dass die Wahrscheinlichkeit, die Zinsen im Dezember unverändert zu lassen, bei etwa 50% liegt, während die Möglichkeit einer größeren Senkung (50 Basispunkte oder mehr) nahe null ist.
Der im Futures-Markt implizierte Median des Leitzinses der Federal Funds Ende 2025 liegt bei 3,775%, was nur einen leichten Rückgang gegenüber dem aktuellen Niveau darstellt.
Das zeigt, dass die Sorgen der Investoren über eine "Pause" in der Zinssenkung der Federal Reserve zunehmen, insbesondere unter dem Einfluss der jüngsten Marktschwankungen und hawkish Kommentare.
2. Äußerungen von Fed-Offiziellen:
Es gibt deutliche Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Federal Reserve: hawkish Offizielle (wie der Präsident der Federal Reserve in Boston, Collins) betonen das Inflationsrisiko und neigen dazu, eine Zinssenkung zu verschieben; dovish Offizielle konzentrieren sich hingegen auf die Abkühlung des Arbeitsmarktes.
Das Protokoll des FOMC-Meetings im Oktober zeigt, dass einige Mitglieder die Möglichkeit einer Zinspause diskutiert haben. Institutionen wie Goldman Sachs prognostizieren weiterhin eine Zinssenkung im Dezember, betonen jedoch, dass dies von den Daten im November abhängt.
3. Wirtschaftsdaten unterstützen:
Inflation: Die PCE-Inflationsrate im August lag bei 2,7%, über dem Ziel von 2%; der CPI lag leicht höher und zeigt "hartnäckige" Anzeichen. Kürzliche Regierungsstillstände (43 Tage) führten zu Verzögerungen bei den Daten, aber der Bericht für November wird voraussichtlich einen langsamen Rückgang der Inflation bestätigen.
Beschäftigung: Die Arbeitslosenquote stieg auf 4,3% (von 4,2% im Vormonat), die non-farm Beschäftigung stieg nur um 220.000 (weit unter den Erwartungen von 790.000), was auf eine Abkühlung des Arbeitsmarktes hinweist. Dies unterstützt die Argumentation für eine Zinssenkung, reicht jedoch nicht aus, um die Inflationssorgen zu überwiegen.
BIP: Das reale BIP-Wachstum im dritten Quartal 2025 betrug annualisiert 2,1%, insgesamt robust, aber die Unsicherheit im vierten Quartal nimmt zu (bedingt durch eine Verlangsamung der Zuwanderung und den Regierungsstillstand).
Insgesamt hat sich die Zinssenkung im Dezember von einem "hohen Wahrscheinlichkeitsevent" zu einem "Fifty-Fifty"-Szenario gewandelt.