Bitcoin hat sich am Montag, den 19. Mai, auf etwa $77.000 erholt, nachdem er auf Wochenendtiefs nahe $76.500 gefallen ist, aber die Erholung sieht angesichts der sich verschlechternden institutionellen Ströme, des aggressiven Verkaufsdrucks auf den Spot- und Terminmärkten sowie der steigenden Nachfrage nach Absicherung gegen Abwärtsrisiken in den Optionen fragil aus. Drei unabhängige Datensignale weisen alle in die gleiche Richtung — und keines von ihnen deutet darauf hin, dass der aktuelle Selloff seinen Boden gefunden hat.
Der Rückgang von $82.000 auf das Wochenendtief stellt einen Rückgang von $5.000 innerhalb weniger Tage dar. Nach einem starken Rallye von $60.000 kann ein 6%iger Pullback auf den ersten Blick routinehaft erscheinen. Die Daten unter dem Preisgeschehen erzählen jedoch eine andere Geschichte.
Signal eins: ETF-Abflüsse erreichen 1,5 Milliarden Dollar und beschleunigen sich
Das unmissverständlichste institutionelle Signal kommt von den 11 in den USA gelisteten Spot-Bitcoin-ETFs, die seit dem 7. Mai mehr als 1,5 Milliarden Dollar verloren haben, laut SoSoValue-Daten. Die Abhebungen am Montag betrugen 648 Millionen Dollar – der größte tägliche Abfluss seit dem 29. Januar und das zweite Mal in einer Woche, dass die Rücknahmen 600 Millionen Dollar in einer Sitzung überstiegen haben. Der schlechteste Tag der Vorwoche sah 635 Millionen Dollar aus denselben Fonds abfließen.
Das kumulative Tempo der Rücknahmen hat alle Zuflüsse, die zu Beginn des Mai verzeichnet wurden, ausgelöscht und zu einem Nettoabfluss von 396 Millionen Dollar seit dem 1. Mai geführt. Routinemäßige Korrekturen nach einem Rallye führen normalerweise nicht zu einem nachhaltigen institutionellen Verkauf in diesem Ausmaß und Tempo. Der aktuelle schon – und der Trend zeigt bisher keine Anzeichen einer Umkehr.
Signal zwei: CVD wird sowohl im Spot- als auch im Futures-Bereich tief negativ
Das zweite Signal kommt vom Cumulative Volume Delta, einer Kennzahl, die misst, ob Käufer oder Verkäufer die Preisbewegung antreiben, indem aggressive Marktaufträge anstelle von passiven Limitaufträgen verfolgt werden. Ein tief negativ CVD bedeutet, dass Verkäufer aktiv die Gebote ansteuern – ein Zeichen für Dringlichkeit und Richtungsoverzeugung statt passivem Gewinnmitnehmen.
Während des aktuellen Selloffs ist der aggregierte Spot-CVD über die großen Börsen von positiv 16,9 Millionen Dollar auf negativ 126,2 Millionen Dollar gefallen, gemäß Glassnode, das diesen Wandel als "deutlichen Schritt in Richtung aggressives Verkaufen" beschrieb. Das gleiche Szenario spielt sich gleichzeitig auf den perpetual Futures-Märkten ab, wo der CVD auf negativ 368,5 Millionen Dollar gefallen ist – was bestätigt, dass Futures-Trader mit ebenso viel Aggressivität verkaufen wie ihre Kollegen im Spotmarkt.
Wenn sowohl der Spot- als auch der Futures-CVD gleichzeitig tief negativ werden, entfernt das die Möglichkeit, dass das Verkaufen isoliert oder mechanisch ist. Es ist breit gefächert, aktiv und überzeugungsgetrieben.
Signal drei: Optionen-Trader zahlen für Absicherung gegen weitere Rückgänge
Das dritte Signal kommt vom Optionsmarkt, wo die Kosten für die Absicherung gegen weitere Rückgänge des Bitcoin-Preises stark gestiegen sind. Die Optionsdelta-Skew – verfolgt von Glassnode – ist von 10,9 % auf 14,4 % gestiegen, was bedeutet, dass Put-Optionen im Vergleich zu gleichwertigen Call-Optionen deutlich teurer werden.
"Dieser Anstieg deutet darauf hin, dass die Teilnehmer des Optionsmarktes ein größeres Abwärtsrisiko wahrnehmen, was möglicherweise auf eine vorsichtige Einschätzung für Bitcoin hinweist," sagten die Analysten von Glassnode. Wenn erfahrene Marktteilnehmer eine Prämie für den Schutz gegen weitere Rückgänge zahlen, anstatt sich auf eine Erholung zu positionieren, bedeutet das typischerweise, dass sie nicht glauben, dass der aktuelle Rückgang beendet ist. Die Bitcoin-Put-Option mit einem Strike bei 75.000 Dollar, die am 29. Mai ausläuft, gehört in den letzten Sitzungen zu den am aktivsten gehandelten Verträgen auf Deribit – konsistent mit der steigenden Skew und der Absicherungsnachfrage, die der breitere Optionsmarkt widerspiegelt.
Wichtige Levels: 76.000 Dollar müssen halten, 74.000-75.000 Dollar ist der tiefere Boden
Analysten haben zwei Unterstützungszonen identifiziert, die bestimmen werden, ob die aktuelle Schwäche sich stabilisiert oder ausweitet. Die erste und unmittelbarste liegt bei 76.000 Dollar – ein Niveau, das am Wochenende gehalten hat, aber wiederholt getestet wurde. Die zweite und bedeutendere Nachfragezone liegt zwischen 74.000 und 75.000 Dollar.
"Ein starker Ausbruch unterhalb dieser Unterstützungszone könnte Bitcoin in eine tiefere Korrektur drängen," sagte Vikram Subburaj, CEO der Giottus-Börse. Wenn 74.000 bis 75.000 Dollar nicht halten, haben Analysten, darunter der Gründer von MN Capital, Michael van de Poppe, zuvor 71.000 bis 73.000 Dollar und das lokale Tief bei etwa 65.000 Dollar als die nächsten bedeutenden Unterstützungslevels identifiziert – was einen potenziellen Rückgang von 16 % gegenüber den aktuellen Preisen darstellt.
Der makroökonomische Hintergrund: keine Erleichterung in Sicht
Die technische und flussmäßige Verschlechterung von Bitcoin geschieht vor einem der feindlichsten makroökonomischen Umfelder für Risikoanlagen seit Monaten. Die Renditen der US 10-jährigen Staatsanleihen liegen über 4,5 %. Die Renditen britischer Staatsanleihen erreichten letzte Woche einen 28-Jahres-Hoch. Öl handelt über 100 Dollar pro Barrel, da die Spannungen zwischen den USA und dem Iran sowie Störungen in der Straße von Hormus die Energiepreise weiter in die Höhe treiben und die Inflationsnarrative verstärken. Die Wahrscheinlichkeit von Zinserhöhungen der Federal Reserve ist auf fast 50 % für das Jahresende gestiegen – eine komplette Umkehr von den Zinssenkungserwartungen, die Bitcoins Rallye im April von 60.000 Dollar angetrieben haben.
Die FOMC-Protokolle am Mittwoch sind das wichtigste Ereignis der Woche für die Krypto-Märkte. Ein hawkisher Ton, der die Erzählung von höheren Zinsen auf lange Sicht oder potenziellen Zinserhöhungen verstärkt, würde zusätzliches Gewicht auf einen Markt legen, der bereits drei gleichzeitige Signale der Verschlechterung zeigt. Eine dovish Überraschung – jede Indikation, dass das Komitee nicht aktiv an Zinserhöhungen denkt – könnte die notwendige Erholungsrallye bieten, um die Unterstützung bei 76.000 Dollar zu verteidigen und den aktuellen Selloff zu stabilisieren.
Die Erholung am Montag auf 77.000 Dollar ist willkommen, aber allein nicht ausreichend. Bis sich die ETF-Zuflüsse umkehren, CVD positiv wird und die Optionsskew normalisiert, deutet das Gewicht der Beweise auf mehr Schmerz hin, bevor ein dauerhaftes Tief gefunden wird.