J.P. Morgan hat einen Antrag auf ein neues strukturiertes Produkt eingereicht, das mit dem BlackRock IBIT Bitcoin ETF verbunden ist. Dieses Produkt verspricht, dass Anleger eine zweistellige feste Rendite erhalten, wenn Bitcoin ein festgelegtes Ziel erreicht; wenn der ETF jedoch um mehr als 30 % fällt, könnten die Anleger ihr gesamtes Kapital verlieren.
Laut den kürzlich eingereichten regulatorischen Unterlagen basiert das Design des Anleiheprogramms auf dem vierjährigen Halvings-Zyklus von Bitcoin. Das Programm verspricht, dass Anleger eine feste Rendite von 16 % erhalten, wenn IBIT bis Ende 2026 sein festgelegtes Preisziel erreicht; wenn IBIT das Ziel bis 2028 erreicht, erhalten die Anleger mehr als 50 % Rendite.
Diese Vorschlag hat jedoch eine große zusätzliche Bedingung: Wenn der ETF zu irgendeinem Zeitpunkt vor dem Fälligkeitsdatum um mehr als 30% fällt, könnten Investoren ihr gesamtes Kapital verlieren.
In der Tat ähnelt dieses Modell dem Derivatehandel, da die Gewinne nicht aus dem Halten von Bitcoin oder ETFs stammen, sondern aus einem Vertrag, dessen Erträge von der Leistung des ETFs abhängen. Die Kunden halten weder IBIT noch BTC, idealerweise basieren ihre Gewinne und Verluste auf der Preisbewegung von Bitcoin. JPMorgan hat einen Vertrag wie folgt verfasst:
Wenn IBIT im Jahr 2026 X erreicht → erhalten Sie 16%
Wenn Sie vor 2028 das Ziel X erreichen → werden Sie über 50% Gewinn erzielen
Wenn es um 30% fällt → wirst du dein gesamtes Kapital verlieren
JPMorgan hat ausdrücklich erklärt, dass diese Noten „keine Rückzahlung des Kapitals garantieren“, und sobald der ETF die 30%-Widerstandsmarke unterschreitet, wird der Verlust proportional zum Rückgang des ETFs sein.
Dieser Handel hat ein höheres Aufwärtspotenzial und das Risiko eines vollständigen Verlusts, weshalb diese Note zur Kategorie mit hohen Erträgen/hoher Volatilität gehört, die normalerweise nur für etablierte Kunden an institutionellen Börsen reserviert ist.
Darüber hinaus verwendet es auch Barrieren und automatische Rückkaufauslösermechanismen, die dasselbe sind wie in Aktien-gebundenen Derivaten angewendet.
Die einzigartige Mechanik dieses Produkts unterscheidet sich von der Mechanik, die von Spot-ETFs angeboten wird und umfasst:
2026年自动赎回 = Derivate Funktion
30% 下行阻力位 = Derivate Stil Risiko Schutz
收益增加（1.5倍）= Derivate Hebel
Diese Note bietet einen Gewinn von 1,5-fach, was ein häufiges Derivatevorteil traditioneller Bankprodukte ist. Wenn IBIT die 30%-Schwelle unterschreitet, beträgt der Verlust 100%, was dem Halten einer Call-Option entspricht, die ungültig wird, sobald die Bedingungen nicht erfüllt sind.
Halbierungszyklen und Produktanpassungsfähigkeit sind für JPMorgan entscheidend
Inzwischen ist die Wahl dieses Zeitpunkts gut durchdacht, da die Geschichte zeigt, dass Bitcoin in der Regel etwa zwei Jahre nach jedem Halving-Ereign in einen tiefen Bärenmarkt eintreten kann.
Die letzte Halbierung fand im April 2024 statt, die nächste Kontraktion wird für 2026 erwartet, gefolgt von einem dramatischen Anstieg im Jahr 2028 (dem nächsten Jahr der Halbierung).
Dieses Muster stimmt sehr gut mit dem Design von Geldscheinen überein:
2026 年：Wenn IBIT vorzeitig das Ziel von JPMorgan erreicht, wird automatisch eine Option ausgegeben, die einen festen Ertrag von 16 % zahlt.
2026-2028 年：Wenn IBIT weiterhin unter dem Ziel bleibt, bleibt diese Note gültig. Wenn BTC 2028 steigt, wird ein Hebelertrag von 1,5-fach geboten, ohne Obergrenze.
Bis 2028: Nur wenn IBIT einen Rückgang von 30% vermeidet, können Investoren ihr Kapital zurückerhalten.
Diese Veröffentlichung zeigt, dass die Ära der Spot-ETFs Platz macht für strukturierte Produkte, die darauf abzielen, asymmetrische Erträge, Hebel und Risikoexposition zu erreichen.
Derivate und ihr Potenzial
Diese Instrumente ähneln den Derivaten, die traditionelle Banken seit Jahrzehnten in den Bereichen Aktien, Rohstoffe und Devisen verwenden, und dringen nun in den Bereich digitaler Vermögenswerte vor.
Für Investoren besteht die Attraktivität darin, höhere potenzielle Erträge zu erzielen, ohne Bitcoin direkt zu halten, das eine hohe Volatilität aufweist.
Die Risiken sind jedoch ebenso groß. Bitcoin hat in der Geschichte Preissenkungen von 70%-85% erlebt, und selbst in milden Bärenmärkten ist es nicht selten, dass die 30%-Marke unterschritten wird.
JPMorgan hat dies in den Dokumenten anerkannt und gewarnt, dass Investoren „alles verlieren könnten“, wenn der relevante ETF diesen Schwellenwert überschreitet.
Der Genehmigungsprozess für die Note wird die Geschwindigkeit bestimmen, mit der die Note die Handelsabteilung der Institution erreicht, aber was die Gestaltung selbst überträgt, ist welche Informationen:
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Mit dem Marktnähe zum mittleren Zyklus 2026 könnte die Nachfrage nach Ertragsschutz und Hebelprodukten steigen, was JP Morgans Schritt zu einer frühen Aussicht auf die nächste Welle institutioneller Bitcoin-Investitionen macht.
