In der aktuellen Markt-Konfiguration für Bitcoin erscheint das allgemeine Nachrichtenumfeld ziemlich laut, jedoch bildet die Gesamtheit der Schlüssel-On-Chain- und Derivate-Indikatoren ein recht eindeutiges Bild. Eine Reihe von metrischen Signalen deutet auf einen Übergang des Marktes in eine Phase hin, die nahe an einer Kapitulation und einer möglichen Bildung eines lokalen oder zyklischen Bodens ist. In einem akademischen Kontext werden solche Zustände als Perioden beschrieben, in denen kurzfristige Teilnehmer massenhaft Verluste realisieren und übermäßige Hebel aus dem System abgezogen werden, was langfristig die Bedingungen für eine stabilere Erholung schafft.
Zunächst spielt das Verhalten der kurzfristigen Halter eine wichtige Rolle. Der STH-SOPR-Wert fiel unter 1, was bedeutet, dass ein erheblicher Teil der kurzfristigen Investoren Positionen mit Verlusten schließt und damit den Kapitulationsdruck erhöht. Gleichzeitig fiel der Marktpreis $BTC unter den STH Realized Price – den durchschnittlichen „Kosten“ dieser kurzfristigen Teilnehmer. In Bullenzyklen wird ein solcher Durchbruch traditionell von panischen Schließungen der Positionen und dem Abgang der emotional reagierenden Investoren vom Markt begleitet. Historisch gesehen wurden solche Phasen oft zu Wendepunkten nach oben, da schwache Hände verdrängt werden und die Münzen an geduldigere Halter umverteilt werden.
Zweitens ist die Dynamik des Derivate-Segments von Bedeutung. Ein signifikantes Rückgang des Open Interest um mehr als 12 % in einer Woche signalisiert eine massenhafte Schließung von Positionen unter Verwendung von Hebel und die Bereinigung des Marktes von übermäßig spekulativen Komponenten. Zusätzlich entspricht dies dem Übergang der Funding-Sätze in den negativen Bereich: Vorherrschaft bärischer Stimmungen, Abgang der meisten Long-Positionen und Skepsis der Teilnehmer bezüglich einer kurzfristigen Erholung. In theoretischer Sichtweise wird die Kombination aus sinkendem Open Interest und negativem Funding als Phase der „Entlastung“ der Derivate interpretiert, nach der die Preisbewegung weniger von kurzfristigen Spekulationen abhängig wird.
Schließlich weist der PnL Index auf eine zyklische Wende der Rentabilität hin: Nach Phasen der Überhitzung, wenn der Anteil der nicht realisierten Gewinne extreme Werte erreicht, dreht der Index nach unten und zeigt den Übergang zur Phase der Umverteilung an. In früheren Marktzyklen stimmte eine solche Konfiguration fast immer mit wichtigen Wendepunkten überein. Die Gesamtheit von fünf unabhängigen Metriken – STH-SOPR, STH Realized Price, Dynamik des Open Interest, negatives Funding und PnL Index – beschreibt gleichzeitig den Modus „Kapitulation + Entlastung der Hebel“. Dabei ist es wichtig zu betonen, dass selbst ein so abgestimmtes Set von Signalen kein sofortiges Wachstum garantiert, sondern statistisch die Wahrscheinlichkeit eines mittelfristigen Bodens erhöht und die Grundlage für eine anschließende Bullenphase bei günstigen makroökonomischen und regulatorischen Rahmenbedingungen schafft.
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