Kevin Warsh leitet sein erstes Zinsmeeting der Federal Reserve am Mittwoch, während die Märkte sich in einer Sache einig sind — die Zinsen bleiben bei 3,50%-3,75% — aber in fast allem anderen tief gespalten: die Richtung des Dot-Plots, ob die forward guidance Sprache bestehen bleibt, ob Warsh hawkiger oder taubenhafter klingt als erwartet, und was der US-Iran Deal für die Inflationsprognose in der zweiten Hälfte von 2026 ändert.
Das Erbe: ein hawkiges Komitee, fünf Jahre über 2% Inflation
Warsh wird allgemein als taubenhaft angesehen – aber das Gremium, das er übernimmt, ist es nicht. "Während Warsh allgemein als taubenhaft wahrgenommen wird, wird er ein Gremium erben, das merklich hawkish geworden ist," sagte Greg Daco, Chefökonom bei EY-Parthenon. "Warshs erste Herausforderung wird nicht darin bestehen, das Gremium in eine lockerere Politik zu lenken, sondern zu zeigen, dass seine Entscheidungen auf wirtschaftlichen Fundamentaldaten basieren und nicht auf politischen Überlegungen."
Der Inflationshintergrund, den er erbt, ist herausfordernd. Der CPI hat im Mai 4 % überschritten – der höchste Wert seit drei Jahren – während die Produzentenpreise, die Unternehmen zahlten, um 6,5 % in die Höhe schossen. Die Kerninflation, ohne Energie, stieg um fast 3 %. Die Inflation liegt nun seit mehr als fünf Jahren über dem Zielwert von 2 % der Fed. Ein starker Arbeitsmarkt und anhaltende Konsumausgaben bedeuten, dass die Wirtschaft unter dem Gewicht der erhöhten Zinsen nicht sichtbar bricht – was die offensichtlichste Rechtfertigung für kurzfristige Senkungen entfernt.
Der Dot Plot: von einer Senkung zu einer hawkish Wende
Der Dot Plot – wo alle 19 FOMC-Mitglieder ihre Zinserwartungen projizieren – ist das konkreteste Signal, das das Treffen produzieren wird. Im März zeigte die mediane Projektion eine Zinssenkung in diesem Jahr. Die meisten Analysten erwarten, dass der aktualisierte Dot Plot am Mittwoch diese Medianprojektion auf keine Senkungen in 2026 verschiebt.
Noch bedeutender ist, dass mehrere Mitglieder voraussichtlich Zinserhöhungen als ihre Basisprognose projizieren werden. "Ich denke, Sie werden eine hawkish Wende im Dot Plot sehen," sagte Patricia Zobel, Leiterin der Makroökonomischen Forschung und Marktstrategie bei Guggenheim Investments. "Sie werden mehrere Teilnehmer sehen, die Zinserhöhungen als Basisprognose in diesem Jahr haben, einige möglicherweise mit zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr als modalem Fall."
Der Chefökonom von Capital Economics, Stephen Brown, ging weiter: "Zwei Versicherungserhöhungen sind jetzt wahrscheinlicher als nicht im Dezember und Anfang nächsten Jahres." Brown beschrieb das primäre Risiko darin, dass Warsh hawkisher klingt als erwartet – entweder durch Misskommunikation oder weil sich seine Ansichten von der taubenhaften Positionierung verschoben haben, die er hatte, als er Trumps Nominierung anstrebte.
Die Frage der vorausschauenden Guidance: Senkung, Erhöhung oder nichts sagen
Mehrere Fed-Insider erwarten, dass das Gremium die Formulierung, die auf eine zukünftige Zinssenkung hinweist, aus der Erklärung vollständig streicht. Was sie ersetzt – Formulierungen, die darauf hindeuten, dass Senkungen oder Erhöhungen gleichermaßen möglich sind, oder überhaupt keine vorausschauende Erklärung – wird das sprachliche Schlachtfeld der Veröffentlichung am Mittwoch sein.
Warsh hat zuvor die Überkommunikation der Fed kritisiert, und Brown spekulierte, dass er nicht einmal seine eigene Dot Plot-Projektion vorlegen könnte. Die Pressekonferenz wird testen, ob Warsh Unsicherheit kommunizieren kann, ohne entweder Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed erneut zu entfachen (indem er zu sehr mit Trumps Vorlieben für Zinssenkungen übereinstimmt) oder die Märkte mit unerwarteter Hawkishness zu überraschen.
"Das Risiko für die Märkte besteht darin, dass Warsh hawkisher klingt als erwartet, entweder aufgrund einer Misskommunikation oder einfach, weil seine Ansichten jetzt weniger taubenhaft sind als als er sich um die Nominierung von Präsident Trump bemühte," sagte Brown. "Aber wenn Warsh sich Trump verpflichtet fühlt, könnte ein offenkundig taubenhafter Ton Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed neu entfachen und das Risiko erhöhen, dass die Renditen langfristiger Anleihen steigen."
Die ehemalige Präsidentin der Fed von Kansas City, Esther George, stellte die zentrale Herausforderung direkt dar: "Sie haben jetzt ein Inflationsproblem, und Sie müssen das kommunizieren. Ihr Durchhaltevermögen in Bezug auf diese Inflation ist ihre eigentliche Herausforderung." George fügte hinzu, dass sie hofft, dass die Fed ausdrücklich erklärt, bereit zu sein, die Zinsen zu erhöhen, wenn die Inflation anhält – eine Formulierung, die eine erhebliche Eskalation in der öffentlichen Haltung des Gremiums darstellen würde.
Die Iran-Deal-Variable: disinflationär, aber langsam
Das US-Iran-Zwischenergebnis – das am Freitag die Straße von Hormuz wieder öffnet – fügt der Kalkulation der Fed eine wirklich neue disinflationäre Variable hinzu. Brent-Rohöl ist bereits unter 80 $ auf etwa 75 $ gefallen und nähert sich damit den Vor-Konflikt-Niveaus. Die IEA hat ihre globalen Ölnachfrageschätzungen für das Jahr gekürzt und gewarnt, dass eine Nachkriegsversorgungserholung 2027 zu einem Ölüberangebot führen könnte.
Mehrere Ökonomen warnten jedoch davor, anzunehmen, dass dies die kurzfristige Haltung der Fed ändert. "Selbst wenn wir zu dem zurückkehren, was es vor dem Krieg war, hatten wir immer noch eine Inflation von über 2 %," sagte Patrick Harker, ehemaliger Präsident der Fed von Philadelphia. "Jeder vergisst, dass wir immer noch nicht am Ziel waren. Die Probleme, die vor dem Krieg eine Inflation über 2 % verursachten, sind immer noch vorhanden."
Der Iran-Deal, falls er bestehen bleibt, "könnte einen Höhepunkt der Inflation signalisieren – obwohl die Energiepreise Wochen oder Monate hoch bleiben könnten, bevor sich die Öllieferungen und -versorgung normalisieren," laut einer Analyse von Yahoo Finance. Zusätzliche Tarifverschärfungen durch die Trump-Administration, um die vom Obersten Gerichtshof aufgehobenen zu ersetzen, fügen einen konkurrierenden inflationsdruck hinzu, den der Ölpreisrückgang nicht ausgleicht.
Der taubenhafte Fall: Zinssenkungen bis Ende des Jahres bleiben plausibel
Nicht alle Analysten sind sich auf dem hawkish Szenario einig. Luke Tilley, Chefökonom von Wilmington Trust, prognostiziert Zinssenkungen gegen Ende 2026 bis 2027. "Ich denke, bis Sie den Sommer hinter sich haben, werden wir sehen, dass die Energiepreise nicht in die Kerninflation durchschlagen und dass die Inflation wirklich keine Bedrohung darstellt," sagte Tilley. "Wir denken, dass die Fed die Richtung der Inflation und das Fehlen von Kerninflationsdruck sehen wird und die Zinsen Ende dieses Jahres erneut senken wird."
Tilley skizzierte ein Szenario, in dem die meisten inflationären Kräfte gleichzeitig nach unten konvergieren: Energie sinkt durch den Iran-Deal, Tarifwirkungen lassen nach, stagnierende Immobilienpreise und schwache Konsumausgaben – nur steigende Metallpreise und die Auswirkungen von KI auf Computergeräte bleiben als residuale inflationäre Kräfte.
Der Chefökonom von Oxford Economics prognostiziert ebenfalls keine Zinserhöhung im Juni und erwartet eher Anpassungen der Formulierung als eine politische Wende, mit einer Basisprognose von einer Zinssenkung im Dezember.
Was es für Bitcoin und Krypto bedeutet
K33s Vetle Lunde hat die spezifischen Einsätze für Krypto genau erfasst: "Mit der 30-tägigen Korrelation von BTC zum S&P 500 nahe 0,6 könnte jede Veränderung in der Kommunikation der Fed einen überproportionalen Einfluss auf BTC haben, das während Bärenmärkten besonders sensibel auf makroökonomische Entwicklungen reagiert."
Bitcoin tritt am Mittwoch um 14:00 Uhr ET in den Handel nahe 65.000 $ – etwa 6 % im Plus für die Woche – mit implizierter Volatilität auf zweiwöchigem Tiefststand. Ein Dot Plot, der weniger Erhöhungen als derzeit eingepreist zeigt, oder Warsh, der einen ausgewogenen Ton anschlägt, der den disinflationären Rückenwind des Iran-Deals anerkennt, wäre konstruktiv für Krypto. Ein Dot Plot mit mehreren Mitgliedern, die zwei Erhöhungen projizieren, oder Warsh, der die "Versicherungserhöhung"-Sprache ausdrücklich validiert, würde Bitcoins wochenlange Erholung und die Unterstützungszone von 63.000 $-65.000 $, die sich seit dem Sprung von 59.375 $ gebildet hat, auf die Probe stellen.
Das Fed-Treffen, das jeder als Formalität erwartete, hat, vor dem Hintergrund einer CPI von 4,2 %, eines bestätigten Iran-Friedensabkommens, des größten IPOs der Geschichte und eines neuen Vorsitzenden, der öffentlich die Kommunikationspraktiken der Fed in Frage gestellt hat, sich zu einem der folgenschwersten geplanten Ereignisse des gesamten Korrekturzyklus entwickelt.