Originalautor: Fabienne van Kleef (Analystin bei einem globalen Unternehmen für digitale Finanzen)
Die Tokenisierung entwickelt sich rasant, und der CEO von BlackRock sagt, dass sie möglicherweise in ihrer Bedeutung AI übertreffen könnte. Wie sehen Sie diesen Trend?
Ja, die Tokenisierung erhebt sich schnell und wird zu einer revolutionären Kraft im Finanzbereich. Laut einer Branchenstudie von 21.co wird die Marktgröße tokenisierter Vermögenswerte von 8,6 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 bis Mitte 2025 auf über 23 Milliarden US-Dollar wachsen. Prognosen zeigen, dass die gesamte Größe der tokenisierten Vermögenswerte, die Anleihen, Fonds, Immobilien und den privaten Markt umfasst, in den nächsten zehn Jahren mehrere Billionen US-Dollar erreichen könnte. Larry Fink, CEO von BlackRock, erklärte, dass Tokenisierung möglicherweise einen größeren Einfluss als künstliche Intelligenz haben könnte, was die große Bedeutung dieses Trends unterstreicht. Tokenisierung verändert, wie wir Werte ausdrücken und übertragen, so wie das Internet den Informationsaustausch revolutioniert hat. Wenn die Infrastruktur vorhanden ist, könnte die Tokenisierung tiefgreifende Auswirkungen auf die globale Finanzlandschaft haben.
Was sind die Hauptanwendungsfälle und Herausforderungen von tokenisierten Vermögenswerten?
Heute sind die aktivsten Anwendungsfälle für Tokenisierung im Bereich von Finanzinstrumenten konzentriert, bei denen Effizienz und Liquidität entscheidend sind. Tokenisierte Geldmarktfonds und Anleihen sind ein typisches Beispiel. Tokenisierte Geldmarktfonds und Staatsanleihenfonds sind bereits auf mehreren Blockchains aktiv, die nahezu sofortige Handelsabwicklung ermöglichen und Stablecoins für die Zeichnung und Rücknahme von Fonds nutzen, um einen völlig neuen Cash-Management-Workflow zu schaffen. Anwendungsfälle für reale Vermögenswerte wie Staatsverschuldung, Immobilien und Privatkredite entwickeln sich ebenfalls weiter. Der Vorteil dieser Bereiche liegt in der teilbaren Eigentümerschaft von Vermögenswerten und dem 24/7-Markt, was Investitionsmöglichkeiten für traditionell illiquide Vermögenswerte eröffnet und die Liquidität erhöht.
Dennoch gibt es einige Herausforderungen zu überwinden. Während regulatorische und rechtliche Rahmenbedingungen stetig verbessert werden, variiert der Fortschritt in verschiedenen Gerichtsbarkeiten, was einige Unsicherheiten mit sich bringen kann. Unterschiedliche Länder haben unterschiedliche Definitionen von digitaler Vermögensverwahrung oder Unterschiede im Maß an Anerkennung von Blockchain-Aufzeichnungen, was bedeutet, dass tokenisierte Vermögenswerte in verschiedenen Regionen unterschiedlich behandelt werden könnten. Aus technischer Sicht bleibt die Interoperabilität und die Sicherstellung der Sicherheit von Vermögenswerten von höchster Bedeutung, obwohl viele Herausforderungen der Interoperabilität als lösbar erwiesen haben. Im Branchen-Sandbox des Berichts der Global Digital Finance (GDF) zu tokenisierten Geldmarktfonds (TMMF) wurde bereits erfolgreich plattformübergreifende Überweisungen durchgeführt. Insgesamt hat die Tokenisierung bereits in Schlüsselbereichen finanzieller Dienstleistungen wie Fondsverwaltung und Anleihenmärkte Werte geschaffen, aber für eine breitere Skalierung müssen weitere Regelungen koordiniert und bestehende institutionelle Infrastrukturen umfassender aufgerüstet werden, um diesen Herausforderungen zu begegnen.
Wie beeinflusst Tokenisierung den US-Dollar und den traditionellen Devisenmarkt?
Tokenisierung verwischt die Grenzen zwischen traditionellen Währungen und Wertübertragungen, wobei der US-Dollar im Zentrum dieses Wandels steht. Die meisten Stablecoins sind klar durch den US-Dollar und kurzfristige Staatsanleihen gedeckt, was die Dollarisierung grenzüberschreitender Zahlungen weiter vorantreibt. Bis 2025 ist das Reservoir der wichtigsten US-Dollar-Stablecoins (hauptsächlich in Form von US-Staatsanleihen gehalten) auf ein gewisses Maß gewachsen, so dass die von Stablecoin-Emittenten gemeinsam gehaltenen US-Staatsanleihen mehr als die von einigen Ländern wie Norwegen, Mexiko und Australien übersteigen. Für den traditionellen Devisenmarkt bringt die weit verbreitete Anwendung von Tokenisierung sowohl Chancen als auch Herausforderungen mit sich. Einerseits ermöglicht das Aufkommen digitaler Währungen, insbesondere Stablecoins, die durch den US-Dollar unterstützt werden, sowie die zunehmend verbreiteten Wholesale-CBDC, schnellere und effizientere Devisengeschäfte. Dazu gehören 24/7, nahezu sofortige Abwicklungen von grenzüberschreitenden Transaktionen ohne die Notwendigkeit von Korrespondenzbanken. Dennoch bleibt Regulierung ein entscheidender Faktor in diesen unterschiedlichen Entwicklungsprozessen, da Regierungen sicherstellen möchten, dass Stablecoins in allen Märkten Vertrauen gewinnen, um tatsächlich als Währung zu fungieren. In den USA hat das kürzlich verabschiedete (GENIUS-Gesetz) durch die klare Festlegung von Reserven und Rückforderungsanforderungen dringend benötigte Klarheit für USD-unterstützte Zahlungsstablecoins geschaffen, und wir erwarten, dass dies das Vertrauen in die großflächige Nutzung tokenisierter US-Dollar stärken wird. Insgesamt wird erwartet, dass die Tokenisierung traditionelle Währungen nicht vollständig ersetzt, sondern die Stärke des Dollars bewahrt und möglicherweise sogar seine Einflussnahme auf den Devisenmarkt weiter vergrößert. Abwicklungen könnten in Echtzeit erfolgen, und der Markt muss sich an ein System anpassen, in dem eine souveräne Währung und ihre digitale Token-Version nahtlos in einem vernetzten Netzwerk fließen können.
Was würde passieren, wenn jedes Unternehmen oder jede Institution digitale Geldbörsen zur Speicherung tokenisierter Vermögenswerte nutzen würde?
Wenn in Zukunft jedes Unternehmen digitale Geldbörsen zur Speicherung tokenisierter Vermögenswerte besitzt, werden wir ein völlig anderes Finanzumfeld sehen, das stärker vernetzt, sofort zugänglich und dezentralisiert ist. In diesem Szenario wird die Rolle von Depotbanken und Geldbörsenanbietern entscheidend. Depotbanken werden sich von einfachen Verwahrern zu wichtigen Infrastrukturen und Dienstleistern entwickeln, die die Sicherheit, Compliance und Interoperabilität von Geldbörsen und deren internen Vermögenswerten gewährleisten. Aus praktischer Sicht bedeutet die Verbreitung digitaler Geldbörsen, dass Werte wie E-Mails im Internet frei fließen können. Abwicklungen können in Echtzeit erfolgen, was das gegenwärtige Risiko erheblich verringert und Kapital freisetzt. CFOs können direkt mit Vermögenswerten (z.B. tokenisierten Anleihen oder Rechnungen) umgehen, um mit minimalem Aufwand Peer-to-Peer-Transaktionen oder Kreditaktivitäten durchzuführen. Dies erfordert ein einheitliches Protokoll, einen standardisierten Rahmen für digitale Identitäten und eine klare rechtliche Stellung von On-Chain-Transaktionen.
Wie beeinflusst Tokenisierung die Liquidität auf dem Sekundärmarkt und bei institutionellen Investoren?
Tokenisierung hat das Potenzial, die Liquidität auf dem Sekundärmarkt erheblich zu steigern, insbesondere für Vermögenswerte, die traditionell illiquide oder komplex im Handel sind. Durch die Umwandlung von Vermögenswerten in digitale Tokens können Teilbesitz und nahezu rund um die Uhr Transaktionen ermöglicht werden, was die potenziellen Käufer und Verkäufer erweitert. Dies haben wir bereits in der Praxis gesehen. Die Abwicklungszeiten für tokenisierte Fonds und Staatsanleihen sind nahezu sofort, im Gegensatz zu den traditionellen Märkten, die mehrere Tage benötigen, was es Investoren ermöglicht, schneller reinvestieren zu können. Die neuesten Analysen der Global Development Finance (GDF) zeigen, dass die Abwicklungszyklen für tokenisierte Geldmarktfonds (TMMF) nur wenige Sekunden betragen, während die Abwicklungszyklen für traditionelle Geldmarktfonds normalerweise ein bis drei Tage dauern.
Es gibt jedoch auch einige Punkte, auf die man achten sollte. In der frühen Phase könnte die Liquidität des tokenisierten Marktes ziemlich fragmentiert sein. Viele tokenisierte Vermögenswerte existieren derzeit in verschiedenen Blockchains oder geschlossenen Netzwerken, was die Liquidität verringert. Darüber hinaus hängt die reale Liquidität von Institutionen auch vom Vertrauen des Marktes ab. Große Institutionen müssen sicherstellen, dass diese Token ausführbare Rechte an den zugrunde liegenden Vermögenswerten repräsentieren und dass die Endgültigkeit der Abwicklung gewährleistet ist. Dennoch sollten wir optimistisch bleiben. Mit der Harmonisierung von Standards und der Reifung der Infrastruktur wird Tokenisierung durch die Schaffung nahtloserer Sekundärhandelsprozesse Liquidität in verschiedenen Bereichen wie Private Equity und Infrastrukturprojekte freisetzen. In der Zwischenzeit ermutigen wir die Branche, gemeinsame Standards und plattformübergreifende Integrationslösungen zu entwickeln, um zu verhindern, dass Liquidität in einer einzigen Blockchain oder Gerichtsbarkeit gefangen bleibt.
Welche Strategien können institutionelle Teilnehmer fördern, um die Akzeptanz und Liquidität des tokenisierten Marktes zu steigern?
Die Akzeptanz tokenisierter Märkte durch Institutionen hängt letztendlich davon ab, ob Regulierung, Verwahrung und Infrastruktur synchron reifen können. Regulierungskoordination ist grundlegend; Institutionen benötigen eine einheitliche rechtliche Definition von Eigentum, Verwahrung, Abwicklung und Vermögensklassifizierung, um selbstbewusst grenzüberschreitend agieren zu können. Andernfalls kann der tokenisierte Markt nicht skaliert werden, da Institutionen mit Unsicherheiten in Bezug auf die rechtliche Gültigkeit, Risikomanagement und die nahtlose Abwicklung über Gerichtsbarkeiten hinweg konfrontiert werden.
Das Depotmodell entwickelt sich ebenfalls schnell weiter. Wie im Bericht (Interpretation der Verwahrung digitaler Vermögenswerte), der von der Global Digital Finance Alliance (GDF), der International Swaps and Derivatives Association (ISDA) und Deloitte veröffentlicht wurde, hervorgehoben, existieren die meisten institutionellen Depotrahmen bereits, insbesondere in Bezug auf die Trennung von Kundenvermögen, Schlüsselmanagement und Betriebssteuerung. Der Bericht stellt fest, dass viele Prinzipien der traditionellen Verwahrung auf digitale Vermögenswerte angewendet werden können und sollten, während gleichzeitig neue Fähigkeiten zur Risikomanagement erforderlich sind, z. B. Wallet-Management, Governance von Distributed Ledger Technology (DLT) Netzwerken sowie die effektive Trennung von Kunden- und Unternehmensvermögen.
Kapitalbehandlung ist ein weiterer wichtiger Gesichtspunkt. Unter Kapitalbehandlung versteht man die Art und Weise, wie tokenisierte Vermögenswerte, die einem strengen regulatorischen Rahmen unterliegen (z.B. den Krypto-Asset-Standards des Baseler Ausschusses), kategorisiert werden, was bestimmt, wie viel regulatorisches Kapital Banken halten müssen. Die kürzliche Überprüfung der Baseler Standards hat die Unterscheidung zwischen tokenisierten traditionellen Vermögenswerten und hochriskanten Krypto-Assets weiter betont. In diesem Rahmen sollten vollständig reservierte und regulierte tokenisierte Vermögenswerte, wie tokenisierte Geldmarktfonds, in die Gruppe 1a eingeordnet werden, um die gleiche Kapitalbehandlung wie ihre nicht-tokenisierten Pendants zu erhalten.
Interoperabilität ist ein weiterer entscheidender Treiber. Heute verlangsamt ein fragmentiertes Ökosystem die Liquidität, daher sind gemeinsame Standards und plattformübergreifende Abwicklungskanäle von entscheidender Bedeutung. Frühe Projekte wie Fnality und verschiedene Pilotprojekte für zentrale Bankwährungen (CBDCs) haben bereits bewiesen, dass atomare, nahezu sofortige Abwicklungen Reibungen reduzieren können. Die Arbeit von GDF TMMF bietet dafür konkrete Beweise. Im Branchen-Sandbox überträgt TMMF zwischen mehreren heterogenen DLTs und traditionellen Systemen, einschließlich Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu und institutionellen Cash-Netzwerken wie Fnality, was zeigt, dass tokenisierte Mittel plattformübergreifend fließen können. Simulation 6 erweitert dies weiter auf traditionelle Zahlungswege, indem es SWIFT-Nachrichten mit tokenisierten Sicherheiten-Workflows verbindet und innerhalb von weniger als einer Minute einen vollständigen bilateralen bis dreiseitigen Repurchase-Zyklus abschließt. Diese Erkenntnisse zeigen gemeinsam, dass Interoperabilität in der Praxis bereits möglich ist und, sobald sie im Markt angewendet wird, große Liquidität unterstützen kann.
Wie sehen Sie die revolutionärsten Auswirkungen der Tokenisierung im Jahr 2026?
Im Jahr 2026 wird die Tokenisierung beginnen, die alltäglichen Abläufe auf den Märkten neu zu gestalten. Die unmittelbarste Veränderung ist der Übergang zu programmierbaren Abwicklungen, in vielen Fällen sogar zu Echtzeit-Abwicklungen, unterstützt durch tokenisiertes Bargeld, Stablecoins oder zentrale Bankwährungen (CBDCs).
Wir erwarten auch, dass traditionell illiquide Vermögenswerte leichter vom Markt akzeptiert werden. In Bereichen wie Private Equity, Infrastruktur und Privatkrediten werden mehr institutionelle Teilnehmer in der Lage sein, in diese Märkte einzutreten und die Liquidität zu erhöhen, indem sie teilweise Eigentumsrechte realisieren.
Inzwischen wird der regulatorische Rahmen in den wichtigsten Gerichtsbarkeiten immer klarer, was den Institutionen Vertrauen für den Übergang von Pilotprojekten zu echten Integrationen gibt. Depotbanken werden ihre ursprüngliche Rolle im digitalen Bereich erweitern, um den Betrieb von Smart Contracts zu unterstützen und Rückgriffsmechanismen zu verbessern.
Link zum Original: https://thepaypers.com/crypto-web3-and-cbdc/interviews/beyond-crypto-how-tokenization-is-quietly-rewiring-markets
